每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷 黃修眉 每經(jīng)編輯 謝欣    

每經(jīng)記者 孫宇婷 黃修眉 每經(jīng)編輯 謝欣

總部位于美國(guó)加州洛杉磯的橡樹(shù)資本管理有限公司（Oaktree Capital Management）專注于另類投資市場(chǎng)，以不良資產(chǎn)方面的投資而著稱。他們通常做法是，先以低價(jià)收購(gòu)瀕臨破產(chǎn)公司的資產(chǎn)，再通過(guò)重組后高價(jià)賣出獲得巨額回報(bào)，因此被稱作“華爾街禿鷲”，公司也是全球最大的不良債務(wù)投資者。

從橡樹(shù)資本的歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，自投資期開(kāi)始，平均4~4.5年即可收回投資本金，平均6.5~7年即可收回全部投資收益。

在12月4日的“財(cái)新-云鋒海外投資論壇”會(huì)后，橡樹(shù)資本副董事長(zhǎng)約翰·弗蘭克（John Frank）接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪。

風(fēng)險(xiǎn)控制擺在首位

NBD：橡樹(shù)資本在不良資產(chǎn)投資方面頗有成就，可否分享一下投資策略和心得？

弗蘭克：我們做投資很多年了，如果回顧一下我們這30年來(lái)的投資哲學(xué)，那么最首要的就是風(fēng)險(xiǎn)控制。事實(shí)上，在面對(duì)每一個(gè)投資環(huán)境時(shí)，你都需要慎之又慎。橡樹(shù)資本本身是合格投資者（Accredited Investor，指有著豐富投資經(jīng)驗(yàn)并能夠自負(fù)盈虧的專業(yè)人士，主要包括發(fā)行人關(guān)系人、財(cái)富凈值100萬(wàn)美元以上或近兩年收入超過(guò)20萬(wàn)美元的個(gè)人、資產(chǎn)超過(guò)500萬(wàn)美元的機(jī)構(gòu)投資者），對(duì)我們而言，最重要的事就是對(duì)我們的潛在投資標(biāo)的做詳細(xì)的全面分析，并深入了解潛在標(biāo)的的屬性，從而保證無(wú)論我們買什么都可以達(dá)到預(yù)期的安全邊際。其次，市場(chǎng)總會(huì)受到投資情緒波動(dòng)的影響，而我們會(huì)秉承長(zhǎng)期投資的理念，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的周期進(jìn)行投資。

NBD：橡樹(shù)資本是如何在不良資產(chǎn)市場(chǎng)掘金的？

弗蘭克：我們擁有非常強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)，專注于那些因各種原因陷入資金危機(jī)的行業(yè)和公司。比如說(shuō)，目前在美國(guó)有很多曾經(jīng)借錢(qián)開(kāi)發(fā)石油天然氣儲(chǔ)量的能源公司。但是我們看到，當(dāng)前不論石油還是天然氣的價(jià)格都大幅低于當(dāng)初人們貸款進(jìn)行開(kāi)發(fā)時(shí)的預(yù)期，這讓這些公司的資金鏈非常緊張。所以我們的分析團(tuán)隊(duì)會(huì)去研究這些受困的公司和他們的資本結(jié)構(gòu)，研究他們表外的債務(wù)證券等，然后依據(jù)公司能否獲得再融資或者某種形式的重組，分析得出潛在的結(jié)論。最后，如何合理對(duì)每家公司的債務(wù)證券進(jìn)行定價(jià)，從而讓處在困境中的公司重振旗鼓?；谶@些分析，我們的團(tuán)隊(duì)會(huì)找到投資的機(jī)會(huì)，同時(shí)保證投資損失的風(fēng)險(xiǎn)被降到最低，同時(shí)盈利的可能性大大提升。

基建等四大方向存在投資機(jī)會(huì)

NBD：面對(duì)當(dāng)前全球宏觀環(huán)境的高度不確定性，投資機(jī)會(huì)在哪里？

弗蘭克：我想先談?wù)劜淮_定性。我們可能并不知道自己正處于這個(gè)周期的哪個(gè)階段，可能之前我們從來(lái)都沒(méi)有去審慎思考今后會(huì)發(fā)生什么。我們可以看一下歷史，看一下過(guò)去的發(fā)展態(tài)勢(shì)。比如可以看到，債務(wù)的發(fā)展現(xiàn)在已經(jīng)給我們帶來(lái)很多的機(jī)會(huì)，同時(shí)杠桿收購(gòu)的熱潮是在上個(gè)世紀(jì)出現(xiàn)的，現(xiàn)在我們看到了樓市過(guò)剩和大宗商品蕭條。因此，我的建議是，投資者應(yīng)當(dāng)保持懷疑，并多進(jìn)行長(zhǎng)期思考，不被短期影響蒙蔽。

至于投資機(jī)會(huì)，從大的方面說(shuō)，投資者可以注意從歐洲銀行業(yè)危機(jī)、房地產(chǎn)業(yè)、因歐美國(guó)家監(jiān)管政策變化而帶來(lái)的直接貸款機(jī)會(huì)，以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是新當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)的特朗普，他上臺(tái)后將開(kāi)啟大規(guī)模的美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。我建議從這四個(gè)方面進(jìn)行考慮。

NBD：2017年新興市場(chǎng)和成熟市場(chǎng)誰(shuí)的機(jī)會(huì)更大，為什么？

弗蘭克：雖然我們?cè)谌蜃鐾顿Y，但因?yàn)槲掖蟛糠謺r(shí)間生活在美國(guó)，所以市場(chǎng)上發(fā)生的這一切對(duì)美國(guó)的影響，對(duì)我個(gè)人來(lái)說(shuō)顯得更為直觀。我們剛剛經(jīng)歷了美國(guó)大選，我們非常有可能在接下來(lái)面臨不同的財(cái)政政策等。要知道，任何時(shí)候一旦政策發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，既會(huì)創(chuàng)造機(jī)會(huì)，也會(huì)催生挑戰(zhàn)。

NBD：特朗普的核心政策包括“基建+減稅+加息”三部分，如何看待他的新政策將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響？

弗蘭克：我們看到大選前市場(chǎng)走升，當(dāng)時(shí)普遍預(yù)期是特朗普不會(huì)當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，但結(jié)果卻是特朗普獲勝了，而市場(chǎng)竟又再次走高。所以，事實(shí)是周二市場(chǎng)不喜歡的一切，在周三都得到了追捧。所以沒(méi)人知道會(huì)怎么樣，很難預(yù)測(cè)。我們不知道貿(mào)易政策會(huì)怎樣，我們也不知道特朗普會(huì)如何與其他國(guó)家協(xié)商談判。我們知道他專注基建和減稅，市場(chǎng)由此預(yù)期至少在短期內(nèi)這些政策會(huì)有非常強(qiáng)的刺激效果。但另一方面，我不確定他是否會(huì)大幅提高關(guān)稅，設(shè)立貿(mào)易壁壘，這都會(huì)帶來(lái)一些后果。