每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

◎每經(jīng)記者 楊建

據(jù)華泰證券預(yù)計，中國每年債轉(zhuǎn)股規(guī)模將達到1000億~2000億元，受益領(lǐng)域主要有三個，分別是AMC（資產(chǎn)管理公司）概念股、周期行業(yè)龍頭股、銀行板塊。而在10月11日，債轉(zhuǎn)股概念股走勢精彩紛呈，其中中鋼國際、海德股份、長航鳳凰等股票漲停，浙江東方、陜國投A、中鋼天源則分別收漲8.03%、7.68%和4.93%。尤其是海德股份扛起“領(lǐng)頭羊”大旗，連續(xù)兩天漲停。投資者又該如何篩選其中的投資機會呢？

●私募透露市場投資策略

旭誠資產(chǎn)陳贇認為，債轉(zhuǎn)股前期以試點為主，但潛在規(guī)模為萬億級，銀行具有主動權(quán)、產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)望受益、AMC（資產(chǎn)管理公司）有望參與。而有券商則指出，債轉(zhuǎn)股將為國內(nèi)股市帶來主題投資機會：銀行股、周期行業(yè)龍頭股、AMC概念股。而隨著債轉(zhuǎn)股政策的推出，將不僅有助于緩解市場對銀行壞賬、周期行業(yè)債務(wù)危機的擔憂，對A股構(gòu)成宏觀層面的利好，更具主題投資價值。

對此，四川發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理蒙宇告訴每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2），資產(chǎn)管理公司（AMC）作為不良資產(chǎn)處置核心參與主體之一，是市場關(guān)注焦點。而目前除主要的四大AMC之外，地方持牌AMC也正陸續(xù)進入不良資產(chǎn)處置市場。隨著債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見的出臺，地方AMC將迎來巨大的機會，首先地方AMC可以聯(lián)合地方政府，引入產(chǎn)業(yè)資本，可以更好地促進不良資產(chǎn)的處置。其次是產(chǎn)業(yè)資本要發(fā)展，特別是有上市資源的，有做大做強訴求的，在逆周期中并購將是最經(jīng)濟的選擇。而那些資金鏈出現(xiàn)問題，但企業(yè)資質(zhì)、前景還不錯的企業(yè)，將會受到轉(zhuǎn)股的青睞，這也給上市公司并購提供了機會。

朱雀投資則認為煤炭鋼鐵行業(yè)可能會首先受益，龍頭企業(yè)實施可能性較大，同時也包括一些周期性比較強的行業(yè)。但從投資的角度，板塊性整體機會可能比較弱，更多是自下而上的個股機會，對不同的公司和方案要具體情況具體分析。另外，由于債轉(zhuǎn)股過程中要做到風險隔離，銀行不能直接債轉(zhuǎn)股，因此AMC也因債轉(zhuǎn)股政策有一定的主題性機會，這兩天板塊已經(jīng)有所表現(xiàn)。

星石投資楊玲表示，債轉(zhuǎn)股推行最直接受益的是實行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，而符合政策鼓勵方向的企業(yè)可能受益更大。但是債轉(zhuǎn)股并不是萬能的，在選擇具體企業(yè)標的進行投資時，還需考慮其具體的經(jīng)營效率、發(fā)展前景等。對債轉(zhuǎn)股主題性投資機會的可持續(xù)性還要看債轉(zhuǎn)股進程的具體情況，畢竟從指導(dǎo)意見落地到試點啟動，還有很長的路要走。債轉(zhuǎn)股概念可以作為標的選擇的一個驅(qū)動因素，但投資還需從基本面研究出發(fā)。

●債轉(zhuǎn)股概念盤點：三大受益板塊

隨著債轉(zhuǎn)股的推進，將催生對銀行股不良貸款率下降的預(yù)期，有助于銀行股估值的修復(fù)。而在去產(chǎn)能進程中，具有區(qū)域定價權(quán)、資本運作能力的龍頭企業(yè)，更有可能成為最終受益主體。銀行也有強烈意愿通過入股行業(yè)龍頭，來扮演產(chǎn)能整合者角色。此外，AMC作為債轉(zhuǎn)股的運作主體，將直接參與到債轉(zhuǎn)股的過程中。因此A股市場上受益板塊主要有三個，分別是AMC概念股、周期行業(yè)龍頭股、銀行板塊。

第一受益的標的是作為運作主體的AMC公司，尤其是本身擁有上市平臺的AMC機構(gòu)將具有一定優(yōu)勢。對此，申萬宏源指出，在債轉(zhuǎn)股中規(guī)定銀行應(yīng)通過向?qū)嵤C構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實施機構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，從專業(yè)化及市場風險偏好角度來看，金融資產(chǎn)管理公司（AMC）將是處置的重要參與者，市場份額最大，目前全國僅有4大國家級和20多家地方級AMC公司，未來業(yè)務(wù)空間巨大。

對于標的股，海德股份下屬子公司海徳資產(chǎn)剛剛收到中國銀監(jiān)會下發(fā)的通知，正式獲批為地方資產(chǎn)管理公司，也是目前A股唯一一家不良資產(chǎn)管理公司。此外，重慶燃氣控股股東重慶能源集團擬將公司總股本15%的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給重慶市國資委下屬的重慶渝康，而重慶渝康主營業(yè)務(wù)鎖定重組金融、國企及社會三類不良資產(chǎn)。對此有市場人士認為，此次重慶渝康持股重慶燃氣給市場以想象空間。

實際上AMC公司參股的公司也值得關(guān)注，截至今年6月末，華融、長城通過債轉(zhuǎn)股目前合計持有秦川機床超7%股權(quán)；東方、華融通過債轉(zhuǎn)股目前仍持有杭齒前進合計約11%股權(quán)；此外陜國投A也值得關(guān)注，陜國投A持有陜西AMC股本比例為5.36%，公司信托業(yè)務(wù)有望借助AMC實現(xiàn)不良資產(chǎn)的有效處理，業(yè)務(wù)鏈條實現(xiàn)拓展。

第二受益的是周期行業(yè)龍頭股，并優(yōu)先集中在骨干國企和優(yōu)良資質(zhì)國企。對此重陽投資莊達指出，指導(dǎo)意見鼓勵三類企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股：因行業(yè)周期性波動導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負債而財務(wù)負擔過重的成長型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長型企業(yè)；高負債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。因此，選擇上市公司投資標的可以從這三點出發(fā)，尤其是周期性行業(yè)。

第三受益的是銀行股，對此重陽投資莊達認為，從銀行層面來看，短期影響相對中性，一方面?zhèn)D(zhuǎn)股短期可能會將銀行的不良資產(chǎn)暴露，另一方面，從中長期來看有助于降低壞賬風險。而星石投資楊玲則指出，對于銀行可以一定程度上消化其不良債務(wù)“雙升”壓力，甚至帶來長期潛在回報機會。