每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 黃小聰    

每經(jīng)記者 黃小聰

近期A股市場(chǎng)迎來(lái)久違的一波持續(xù)反彈，上證指數(shù)自3月11日以來(lái)，累計(jì)漲幅接近7%。如今，當(dāng)指數(shù)來(lái)到3000點(diǎn)上下，是繼續(xù)上攻還是反彈到位？

申萬(wàn)宏源策略首席分析師王勝在今天（3月22日）的2016年春季投資策略會(huì)上，就A股投資策略發(fā)表了最新觀點(diǎn)。

關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本減持

王勝表示，2001年以來(lái)，每年都會(huì)有春季躁動(dòng)，未來(lái)A股可能有兩種情況，一種是5200點(diǎn)下來(lái)的調(diào)整，只是牛市進(jìn)行中的一輪調(diào)整，跌了50%然后又漲回去創(chuàng)新高了，持這樣觀點(diǎn)的人其實(shí)道理很簡(jiǎn)單，就是發(fā)了這么多貨幣，到處資產(chǎn)價(jià)格都漲了，包括豬價(jià)、菜價(jià)都在漲。

而謹(jǐn)慎的人觀點(diǎn)核心是，現(xiàn)有超發(fā)流動(dòng)性都體現(xiàn)在現(xiàn)有的資產(chǎn)價(jià)格中，如果你要推動(dòng)另一資產(chǎn)價(jià)格明顯上行，得繼續(xù)超發(fā)流動(dòng)性。宏觀流動(dòng)性和股市流動(dòng)性之間是隔了一層窗戶，可以打開，但不必然直接等同，股票市場(chǎng)流動(dòng)性是人心作用的結(jié)果，宏觀流動(dòng)性很寬，但未必就進(jìn)股市，也可以進(jìn)債市等其它地方。

從目前來(lái)看，我們還需要耐心等待市場(chǎng)逐步積累賺錢效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)資本的減持是不得不提的話題，近期的減持又開始增加，所以我們需要密切關(guān)注未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的股東們?nèi)绻幚磉@個(gè)問(wèn)題。

大家都知道，能在高點(diǎn)賣股票的投資者非常少，大多數(shù)都是在反彈之后賣股票。王勝認(rèn)為，最近這個(gè)市場(chǎng)最符合這個(gè)特征，所以昨晚（3月21日晚）的減持公告多起來(lái)了。

而IPO的影響其實(shí)不算什么，節(jié)奏可控，主要還得看再融資，上市公司在實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較差的情況下，加速再融資，這個(gè)體量是IPO的十倍甚至更多，目前來(lái)看，預(yù)案累積了兩萬(wàn)億以上，當(dāng)然能不能發(fā)出去再說(shuō)。

當(dāng)談到目前市場(chǎng)是不是中長(zhǎng)期的底部。王勝則認(rèn)為，真正市場(chǎng)的一大底部特征就是，大家忘記市場(chǎng)，甚至是遠(yuǎn)離市場(chǎng)，痛恨市場(chǎng)，目前市場(chǎng)成交額是高點(diǎn)的十分之一，所以觸發(fā)了反彈，但只要任何正面的好消息，上倉(cāng)位都非?？?，似乎還沒到熊市底部的特征。

此外，他還指出，現(xiàn)在的估值還不夠便宜，歷史上的底部，一定可以買到20PE甚至更便宜的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，階段性觸發(fā)反彈一定有，但是長(zhǎng)周期一定勿忘初心，對(duì)大格局的認(rèn)識(shí)一定要很清晰。

不過(guò)他同時(shí)也表示，從上證指數(shù)來(lái)說(shuō)，這個(gè)位置沒必要過(guò)度悲觀，從上輪牛市啟動(dòng)點(diǎn)來(lái)看，考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，當(dāng)年的1849點(diǎn)相當(dāng)于是現(xiàn)在的2200點(diǎn)，那如果再考慮到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，考慮到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不是簡(jiǎn)單的十年期國(guó)債收益率，這個(gè)點(diǎn)位有可能更高。

但是看成長(zhǎng)股，確實(shí)估值還不夠便宜，商譽(yù)的計(jì)提改變了并購(gòu)帶來(lái)的成長(zhǎng)模式，改變這批股票未來(lái)長(zhǎng)周期的預(yù)期，而從股市流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，基金過(guò)度的超配也需要時(shí)間逐步恢復(fù)均衡。此外，高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者在經(jīng)歷了一輪調(diào)整和修復(fù)之后，要重新鼓起勇氣回來(lái)還需要時(shí)間。

看好新基建為代表的新周期

再?gòu)奈⒂^結(jié)構(gòu)來(lái)看，王勝指出，目前絕對(duì)收益投資者成為這個(gè)市場(chǎng)主要的構(gòu)成主體，私募在2015年下半年對(duì)公募規(guī)模的趕超，因此這個(gè)市場(chǎng)變得更加有波動(dòng)性，因?yàn)榻^對(duì)收益投資者是容不得回撤，所以會(huì)看到漲的時(shí)候慢慢漲，但是一旦開始下跌，就是快速急跌，而當(dāng)大家認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)后，會(huì)發(fā)現(xiàn)上漲也開始變得很快。

不過(guò)他認(rèn)為，未來(lái)公募基金會(huì)逐漸拿回市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，因?yàn)榻^對(duì)收益者在市場(chǎng)沒有那么容易賺錢的情況下會(huì)明顯縮減，相對(duì)而言，公募規(guī)模的縮減相對(duì)會(huì)比較慢，基民一大特征是被套之后再也不贖回了，所以在未來(lái)兩年，公募會(huì)逐漸拿回市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。

此外，他還指出，市場(chǎng)上還有一些力量和我們同在，這些力量保證了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，總體來(lái)說(shuō)是有底線的。而未來(lái)上行催化劑主要還是來(lái)自于改革，如果確確實(shí)實(shí)有減稅的推出，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好肯定是向上的修復(fù)?，F(xiàn)在雖然缺乏像去年春季時(shí)類似互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，但是戰(zhàn)術(shù)性配置仍然非常重要。

至于看好的方向，王勝表示，重點(diǎn)看好的方向是結(jié)構(gòu)，除了景氣比較好的服務(wù)業(yè)，我們更認(rèn)可的方向主要來(lái)自于以新基建為代表的新周期。而如果不擅長(zhǎng)做波段，現(xiàn)在股市提供的就是價(jià)值型成長(zhǎng)，對(duì)于一些調(diào)整到位的個(gè)股，其實(shí)也比較認(rèn)可，但是預(yù)期回報(bào)率不能太高，要做好擇時(shí)。

此外，創(chuàng)新和服務(wù)業(yè)依舊是大的方向，未來(lái)三年有可能就是震蕩格局，結(jié)構(gòu)性消化估值會(huì)不斷出現(xiàn)，就是你會(huì)看到一些公司估值不斷向下，而上證指數(shù)有可能在未來(lái)半年里面，不斷向上或向下延展，尋找未來(lái)區(qū)間震蕩的上限和下限。

而現(xiàn)在短期顯然在上行過(guò)程中，這個(gè)上限試出來(lái)之后，假如只有3200點(diǎn)，那有可能還要向下去試，可能還是經(jīng)歷這樣一個(gè)過(guò)程，這是對(duì)未來(lái)大格局的判斷。但是2016年并非不能賺錢，只要把握好的時(shí)點(diǎn)，還是能帶來(lái)好的回報(bào)。