每經(jīng)編輯 孫宇婷 黃修眉    

北京時間周五，美國勞工部公布了11月非農就業(yè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，11月非農就業(yè)人口增長21.1萬人，好于預期的增長20.0萬人，前值則上修為增長29.8萬人。美國11月失業(yè)率則為5.0%，符合預期和前值。這一結果意味著，美聯(lián)儲年內加息的最后障礙已被掃除——12月宣布加息幾乎是板上釘釘。更多股市資訊，請關注每經(jīng)投資寶微信公眾號（微信號：每經(jīng)投資寶mjtzb2）。

香港券商第一上海首席策略師葉尚志表示，美聯(lián)儲在本月議息會議上宣布加息概率達到7成以上，將是超過8年來首度加息。至此，美聯(lián)儲會進入加息周期，但由于通脹壓力未有明顯加劇，估計此次加息步伐不會急勁。

一、此次美聯(lián)儲加息是否開啟加息周期？抑或一次性？超8年來首次加息意味著什么？

80年代以來，美聯(lián)儲一共進行了5次加息，平均持續(xù)時間18個月，幅度約為290個基點。從歷史上美聯(lián)儲每輪加息或降息來看，都是一個周期；加息都是發(fā)生在長時間貨幣寬松政策之后，進入加息周期后，往往會經(jīng)歷多次加息。上述5次加息周期，最短歷時11個月，最長24個月。

高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius認為，投資者可以開始對美聯(lián)儲明年3月第二次加息布局了。“相比于12月加息，市場尚未將明年3月加息充分計入投資之中，我個人認為其中‘大有可謀’。”談到首次加息，他認為，“美聯(lián)儲會盡其所能讓市場對于加息感到‘滿意’，但是我想“加息的步伐將是有限的，可能是一個季度加息一次。畢竟，美聯(lián)儲也不希望出現(xiàn)太大的市場波動。”

二、加息對資金成本影響？

第一上海首席策略師葉尚志表示，盡管美聯(lián)儲選擇加息，但中、歐、日央行仍采取寬松貨幣政策，資本總體成本暫時未有大幅上升壓力。至于長期資金成本，除了看利率，也就是借貸成本外，通脹表現(xiàn)也是考慮因素，以目前疊加因素看，長期資金成本也未見明顯上升壓力。

三、資金流向將如何變動？

中投證券在研報中指出，從經(jīng)濟基本面與抗風險安全墊兩方面因素綜合考量，哈薩克斯坦、土耳其、阿根廷、巴西、南非、俄羅斯風險較大。葉尚志表示，資金流向總體仍以流向美元資產(chǎn)為主，但由于市場不確定因素仍多，出現(xiàn)跨境、跨領域大資金流的機會不大。

四、加息對股票估值、外匯市場、大宗商品影響？

從過去的五次加息周期看，周期一旦開啟，1~3個月左右內往往對美股市場帶來一定估值壓力，目前美國三大指數(shù)均處于歷史高位，美聯(lián)儲加息靴子一旦落定，歐美股市回調幾率偏高。但從6個月以上中長期行情看，較為樂觀，原因主要在于盈利出現(xiàn)趨勢性改善。伴隨美國經(jīng)濟持續(xù)健康復蘇，美股中長期有望迎來較好表現(xiàn)。

標普500在美聯(lián)儲加息前后的表現(xiàn)

具體看加息對A股影響，寶哥（微信公眾號：每經(jīng)投資寶mjtzb2）梳理最近三輪加息后滬指表現(xiàn)注意到，三輪首次加息中，股市短期表現(xiàn)并不差。1994年滬指加息當日漲2.27%，1999年滬指小幅回調，在此次加息前1個季度滬指累計漲幅近45%，當時回調主要由于之前漲幅過大所致，而2004年滬指微跌0.68%，影響幾乎可忽略不計。

長期來看，1994年及2004年的美元加息周期對A股呈負面沖擊，不過，2004年美國加息后的僅一年時間，A股便開啟了1000點到6000點的大牛市。而1999年的那次加息周期A股表現(xiàn)不錯，1999年~2001年，滬指從1000點最高升至2200點。因此從長期來看，美元開啟加息周期對A股影響也并非絕對。

至于外匯市場，中投證券分析稱，歐元區(qū)和日本有望加大QE力度，接力美聯(lián)儲為市場繼續(xù)釋放流動性。在美聯(lián)儲加息落定之際，美元階段性見頂?shù)膸茁瘦^大，利好兌現(xiàn)有望使得空頭回補歐元/日元。綜上，歐/日元短期看多，美元短空長多，新興市場匯率進一步承壓。

寶哥（微信公眾號：每經(jīng)投資寶mjtzb2）梳理最近30年美聯(lián)儲4次加息大宗商品表現(xiàn)后發(fā)現(xiàn)，以美元計價的國際黃金和石油，受美元繼續(xù)走強影響，價格在短期內會受到?jīng)_擊。

石油除美元計價這一影響因素外，從供需關系上看，美國沒有減產(chǎn)的跡象，石油輸出國組織也沒有集體減產(chǎn)的動向。此外，以中國為首的新興市場國家經(jīng)濟復蘇動力還比較弱，歐日經(jīng)濟增長動力很差，全球經(jīng)濟短期內看不到持續(xù)復蘇的跡象，對石油的需求拉動有限。綜上，短期內石油價格在低位震蕩的可能性比較大。中信建設宏觀分析師徐鵬認為，從歷史數(shù)據(jù)來看，美元和大宗商品之間常常呈現(xiàn)負相關。美元加息的背景下，美元將處于強勢的大趨勢中，從而導致黃金等大宗商品走低。

葉尚志表示，歐美貨幣政策背道而馳，會引發(fā)美元急升，商品市場沖擊已經(jīng)首當其沖，油價、金價、銅價、鋁價都已跌至多年來的低位水平。外匯市場正在尋找新的平衡點，目前波動主要體現(xiàn)在主要貨幣方面，如美元、人民幣、歐元和日元。如果外匯波動未能平復，要提防股市的波動有隨之加劇可能。

五、加息周期會否引發(fā)新一輪危機？

從歷史上看，80年代以來的5次加息，都伴隨著通脹高企、經(jīng)濟過熱，同時新興市場都因美元強勢、熱錢流出出現(xiàn)了泡沫破裂，其中具有代表性的包括1982年拉美債務危機、1989年我國臺灣地區(qū)泡沫破滅、1997年亞洲金融危機與2008年全球金融危機。

美聯(lián)儲加息會導致部分新興市場國家出現(xiàn)資本大量外逃、資產(chǎn)價格大幅下跌、本幣大幅貶值和外債償還壓力增大等嚴峻問題，振蕩與不安是當下全球大多數(shù)經(jīng)濟體的現(xiàn)狀。葉尚志表示，美元加息會否引發(fā)新一輪危機，目前主要視乎外匯市場波動會否進一步加劇。在環(huán)球宏觀面不振的背景下，金融領域出現(xiàn)相互拖累影響的幾率是存在的。

不過，國際貨幣基金組織此前研究表明，此次美聯(lián)儲加息對應的是美國經(jīng)濟基本面良好、復蘇態(tài)勢穩(wěn)健的“經(jīng)濟沖擊”，對長端利率影響偏良性，中長期對新興市場的影響也較為正面。

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