每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王辛夷    

◎每經(jīng)記者 王辛夷  

2015年即將進(jìn)入最后一個(gè)月，全球市場(chǎng)對(duì)于美元加息的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。11月23日，美元指數(shù)一度升破了100點(diǎn)，多數(shù)非美貨幣和大宗商品出現(xiàn)明顯震蕩。

實(shí)際上，作為全球最重要的國(guó)際貨幣，美元持續(xù)上漲的影響已在過(guò)去一年多的時(shí)間里持續(xù)發(fā)酵。但對(duì)于那些依賴原材料出口的新興市場(chǎng)國(guó)家而言，美元大幅持續(xù)上漲所帶來(lái)的影響仍值得關(guān)注。

近日，中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所原所長(zhǎng)陳鳳英在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪時(shí)表示，美元回歸常態(tài)的影響很大，在這一進(jìn)程結(jié)束前，非美貨幣和大宗商品都將無(wú)序調(diào)整。“但這并不可怕，因?yàn)槊涝酉?huì)是一個(gè)逐漸的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程越長(zhǎng)，世界的準(zhǔn)備就越充分。”

強(qiáng)勢(shì)美元究竟會(huì)動(dòng)誰(shuí)的奶酪？全球市場(chǎng)是否已經(jīng)做好擁抱強(qiáng)勢(shì)美元的準(zhǔn)備？針對(duì)這些問(wèn)題，陳鳳英為《每日經(jīng)濟(jì)新聞》讀者帶來(lái)了獨(dú)家解讀。

非美貨幣和大宗商品將無(wú)序調(diào)整  

NBD：美元指數(shù)在11月23日一度升破100點(diǎn)，而多數(shù)分析人士依然看好美元未來(lái)的走勢(shì)。您認(rèn)為這會(huì)對(duì)非美貨幣產(chǎn)生怎樣的影響？

陳鳳英：美元指數(shù)觸及100點(diǎn)，此前也出現(xiàn)過(guò)。由于美聯(lián)儲(chǔ)存在加息的預(yù)期，美元指數(shù)升破100將成常態(tài)。要知道，美元已經(jīng)維持了足夠長(zhǎng)時(shí)間的超低利率和大量流動(dòng)性，走向常態(tài)是必然，因?yàn)槊涝獞?yīng)該承擔(dān)一個(gè)強(qiáng)勢(shì)貨幣的責(zé)任。

同時(shí)，非美貨幣的貶值也是肯定的，因?yàn)槠渌泿哦际且罁?jù)美元走勢(shì)來(lái)做調(diào)整的，沒(méi)有主動(dòng)調(diào)整的能力，只能被動(dòng)調(diào)整。

我認(rèn)為，非美貨幣會(huì)因?yàn)槊涝呦虺B(tài)而進(jìn)行無(wú)序調(diào)整。因?yàn)殡m然美元是主導(dǎo)貨幣，但其并沒(méi)有盯住某一個(gè)貨幣，仍可自由浮動(dòng)，那么其他貨幣就只能跟著美元無(wú)序調(diào)整。所以，只要美聯(lián)儲(chǔ)升息沒(méi)有到位，非美貨幣都難找到自己的準(zhǔn)確定位。

NBD：最近幾天，國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了一系列反應(yīng)，尤其是大宗商品價(jià)格齊聲暴跌。那么，短期內(nèi)大宗商品還有沒(méi)有重回漲勢(shì)的希望？

陳鳳英：大宗商品是以美元計(jì)價(jià)，不然美元的影響也不會(huì)那么大?，F(xiàn)在看，肯定會(huì)對(duì)其有沖擊，但這個(gè)沖擊肯定不會(huì)像過(guò)去幾次那么大。

去年11月，耶倫宣布量化寬松結(jié)束，引起了全球石油價(jià)格不斷下跌?，F(xiàn)在美元的強(qiáng)勢(shì)肯定也有沖擊，但不會(huì)像去年11月份那么大。畢竟現(xiàn)在石油價(jià)格已經(jīng)到了40多美元每桶，也在不斷波動(dòng)中尋找合理價(jià)位，而這個(gè)合理價(jià)位還是由供大于求的市場(chǎng)來(lái)決定的?，F(xiàn)在大宗商品的供大于求確實(shí)存在，美元又在升值，加上全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這三個(gè)因素就導(dǎo)致大宗商品價(jià)格無(wú)序，不知道哪個(gè)價(jià)位是合理的。

不過(guò)，從去年開(kāi)始，上游的投資已經(jīng)在減少，三五年以后供給端就會(huì)減少，屆時(shí)美元和世界經(jīng)濟(jì)可能都會(huì)調(diào)整到位，需求也就會(huì)出現(xiàn)。所以，我們也不要太悲觀。

新興市場(chǎng)國(guó)家面臨雙重打壓   

NBD：大宗商品價(jià)格下跌疊加美元強(qiáng)勢(shì)，會(huì)對(duì)那些以來(lái)原材料出口的新興市場(chǎng)造成怎樣的影響？

陳鳳英：首先，價(jià)格下跌肯定會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家國(guó)際收支減少，同等數(shù)量的出口賺不到原來(lái)同樣多的錢。

其次，資本會(huì)流向美元資產(chǎn)，而美元資產(chǎn)肯定主要是在美國(guó)。在4萬(wàn)多億美元的超發(fā)貨幣中，有相當(dāng)一部分流入了新興市場(chǎng)，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了8000多億美元的回流。也就是說(shuō)，仍然有很多資本滯留在新興市場(chǎng)，但未來(lái)這些資本應(yīng)該還是會(huì)朝向美元資產(chǎn)流動(dòng)。

這樣一來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家的非美貨幣就會(huì)遭受雙重打壓，面臨一個(gè)比較困難的調(diào)整期。一方面國(guó)際收入減少，另一方面資本出現(xiàn)外流，那么這些經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性就會(huì)出現(xiàn)比較大的問(wèn)題，貨幣也會(huì)進(jìn)一步被打壓。所以說(shuō)，對(duì)這些新興市場(chǎng)而言確實(shí)是雪上加霜。

NBD：那么新興市場(chǎng)有哪些辦法來(lái)應(yīng)對(duì)？

陳鳳英：現(xiàn)在新興市場(chǎng)要做的就是加大在制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投資，這些都需要大量的資金，而這些國(guó)家又缺少資金。

所以說(shuō)，美元走強(qiáng)的沖擊當(dāng)然很大。現(xiàn)在的情況是前所未看見(jiàn)的：既沒(méi)有見(jiàn)過(guò)利率在這么長(zhǎng)時(shí)間里維持這么低，也沒(méi)有見(jiàn)過(guò)全球經(jīng)濟(jì)這么大的流動(dòng)性，更沒(méi)有見(jiàn)過(guò)在這樣的情況下仍沒(méi)有出現(xiàn)通貨膨脹。

美元指數(shù)的走勢(shì)只是表象，美聯(lián)儲(chǔ)的政策才是關(guān)鍵，而全球資本的流向則是問(wèn)題的核心。現(xiàn)在還只能等，看看沖擊究竟會(huì)有多大。

但我要強(qiáng)調(diào)的是，這個(gè)過(guò)程已經(jīng)持續(xù)了兩年，并不是現(xiàn)在開(kāi)始的。2013年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克宣布要開(kāi)始退出QE；2014年，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫正式結(jié)束QE；今年，美聯(lián)儲(chǔ)可能要加息。這個(gè)痛苦過(guò)程已經(jīng)持續(xù)兩年多了，如果沒(méi)有這個(gè)過(guò)程，新興市場(chǎng)國(guó)家受到的沖擊會(huì)很大。

但實(shí)際上，我們經(jīng)歷了這個(gè)過(guò)程。我認(rèn)為，在這種情況下所帶來(lái)的沖擊可能沒(méi)有想象中的那么大，因?yàn)橘Y本外流已經(jīng)持續(xù)了這么長(zhǎng)時(shí)間，新興市場(chǎng)國(guó)家所能采取的措施也都已經(jīng)采取了。

所以說(shuō)，現(xiàn)在不是1997年，也不是2008年；既沒(méi)有1997年高速增長(zhǎng)時(shí)期突然下跌那么困難，也沒(méi)有2008年金融危機(jī)那么大的能量。

美國(guó)尚未做好強(qiáng)勢(shì)美元準(zhǔn)備  

NBD：您怎么判斷美元指數(shù)未來(lái)的走勢(shì)？

陳鳳英：美元指數(shù)也不會(huì)走得太強(qiáng)，因?yàn)槊绹?guó)還沒(méi)有準(zhǔn)備好，還沒(méi)有這個(gè)能力可以承擔(dān)世界商品價(jià)格的持續(xù)下跌。美國(guó)自己還要生產(chǎn)，還要出口。所以，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不是很好，總體還有很多問(wèn)題，比如失業(yè)率、債務(wù)等。只是在大家不好的情況下，美國(guó)還算不錯(cuò)。

未來(lái)美元指數(shù)的上升還是要隨著美國(guó)利益的需要。如果美元小步走，就不會(huì)出現(xiàn)像上世紀(jì)70、80年代那樣所有國(guó)家都陷入債務(wù)危機(jī)的問(wèn)題。這樣一來(lái)，美元在調(diào)整利率也需要時(shí)間，時(shí)間越長(zhǎng)，新興市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)對(duì)的空間也就越大。

如果美元每次加息25個(gè)基點(diǎn)，從現(xiàn)在的水平調(diào)整到3.5%或者4.5%，即便一年調(diào)整四到五次也要兩三年的時(shí)間。我認(rèn)為，這兩年的時(shí)間也就是美元利率回歸到常態(tài)化的過(guò)程，中國(guó)新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)調(diào)整也要兩到三年，和美元調(diào)整的周期是一致的。

NBD：近幾天，人民幣匯率也出現(xiàn)了震蕩，美元加息會(huì)不會(huì)對(duì)人民幣造成更大的影響？

陳鳳英：有波動(dòng)才是正常的，因?yàn)槿嗣駧乓袌?chǎng)化，要國(guó)際化，就必須允許波動(dòng)。我們現(xiàn)在的定價(jià)機(jī)制就決定了人民幣肯定會(huì)有波動(dòng)，有波動(dòng)才有可能有流通、有市場(chǎng)。

當(dāng)然，影響肯定是有的，但今年8月份我們進(jìn)行了人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制改革。這一就是要在美元大幅升值之前進(jìn)行，如果當(dāng)時(shí)沒(méi)有改革，現(xiàn)在離岸市場(chǎng)的匯率可能會(huì)更低。定價(jià)機(jī)制改革以后，人民幣受到的影響就小了。

此外，我認(rèn)為，和其他貨幣相比，人民幣面臨的問(wèn)題并沒(méi)有那么嚴(yán)重，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)還在增長(zhǎng)。我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遇到問(wèn)題和困難，但要看到，我們一直在找問(wèn)題的根源，在解決問(wèn)題。

外界對(duì)于中國(guó)的貨幣應(yīng)該也是有信心的，如果沒(méi)有信心，就不會(huì)有那么多國(guó)家愿意用人民幣做交易。他們還是希望在美元震蕩的時(shí)候，有一種貨幣可以穩(wěn)定一些。現(xiàn)在還有多少值得信任的貨幣呢？人民幣就是其中之一。