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每經(jīng)記者 胡健

上月主要指標(biāo)增速繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)增長仍在“低溫”運(yùn)行中。

11月11日，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年1~10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）44.74萬億元，同比名義增長10.2%，增速比1~9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。與GDP掛鉤緊密的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)同比實(shí)際增長5.6%，較前9月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

但記者發(fā)現(xiàn)，在前期一系列穩(wěn)增長政策出爐后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的向下壓力開始有緩解跡象，投資和工業(yè)增加值回落幅度均有收窄。

國家信息中心預(yù)測部主任祝寶良告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，整體來看，經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)動(dòng)力減弱，新興動(dòng)力不足，投資進(jìn)一步放緩，通貨緊縮仍是主要矛盾，中國經(jīng)濟(jì)的下行探底或仍未完成。

固投增速已現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢

1~10月份，固投同比名義增長10.2%，增速比1~9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，10月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.72%。

需要注意的是，固投增速相比9月時(shí)0.6個(gè)百分點(diǎn)的回落幅度已經(jīng)有企穩(wěn)態(tài)勢。其中，制造業(yè)投資14.85萬億元，同比增長8.3%，增速與1~9月份持平。

投資回落的原因，依然來自傳統(tǒng)增長動(dòng)力的拖累。1~10月份，高耗能制造業(yè)投資36759億元，同比增長0.8%，增速比1~9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，比全部制造業(yè)投資增速低7.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)投資下降22.9%，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資下降12.4%，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資下降0.9%。

祝寶良表示，傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累作用目前還沒有結(jié)束，“這主要集中在鋼鐵、有色、石油化工、煤炭、建材五個(gè)行業(yè)，現(xiàn)在還有部分汽車行業(yè)產(chǎn)能也比較過剩。這幾年制造業(yè)物價(jià)80%的下跌是由這些行業(yè)造成的，利潤下跌的一半是由這些行業(yè)造成的。”

國家統(tǒng)計(jì)局就投資結(jié)構(gòu)改善作了解釋：1~10月份，裝備制造業(yè)投資5.95萬億元，同比增長10.4%，增速比1~9月份提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比全部制造業(yè)投資增速高2.1個(gè)百分點(diǎn)。同期，高技術(shù)制造業(yè)投資1.62萬億元，同比增長12.6%，增速比1~9月份提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比全部制造業(yè)投資增速高4.3個(gè)百分點(diǎn)。

國家統(tǒng)計(jì)局投資司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師王寶濱還特別提到，固定資產(chǎn)投資先行指標(biāo)有所回升。1~10月份，全國投資到位資金47萬億元，同比增長7.3%，增速比1~9月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，是在增速連續(xù)3個(gè)月保持在6.8%之后首次提高，表明投資資金緊張狀況有所緩解。

另外，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速連續(xù)6個(gè)月小幅回升。“新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速持續(xù)回升，對(duì)下一階段投資增長的支撐作用會(huì)有所增強(qiáng)。”王寶濱說。

財(cái)政政策或進(jìn)一步擴(kuò)張

很多高頻指標(biāo)仍然顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏低迷，六大集團(tuán)日均耗煤同比-18.8%，較10月份的-12.6%繼續(xù)下行。鋼鐵高爐開工率月同比-9.5%，較10月-9.3%略降。工程機(jī)械低位徘徊，挖掘機(jī)10月銷售同比下降33.1%。 

申萬宏源觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)要想托底，貨幣政策將主要表現(xiàn)為衰退性寬松，預(yù)計(jì)利率將進(jìn)一步下行25~50個(gè)BP。預(yù)計(jì)地下管廊、水利環(huán)保、鐵路軌交、新能源（充電樁、能源互聯(lián)網(wǎng)）、京津冀、東北、新疆和西藏等有望成為保增長的重要領(lǐng)域。

但就四季度而言，財(cái)政政策可能會(huì)成為穩(wěn)增長的“定海神針”。

中信證券觀點(diǎn)認(rèn)為，物價(jià)下行為貨幣寬松打開空間，但央行在《三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中首次提到“不能過度放水、妨礙市場有效出清”，考慮到貨幣政策的非對(duì)稱效應(yīng)，貨幣政策在刺激需求方面的作用要弱于控制過熱，預(yù)計(jì)四季度再次降息可能性較小，仍可能再次降準(zhǔn)對(duì)沖資本外流壓力。

報(bào)告稱，財(cái)政政策將替代貨幣政策成為穩(wěn)增長的主力，財(cái)政政策的力度越強(qiáng)、效率越高，利率、匯率調(diào)整的壓力就越小。貨幣政策可能更多體現(xiàn)為通過PSL等非常規(guī)的方式來配合準(zhǔn)財(cái)政行為。

李克強(qiáng)總理9日與專家和企業(yè)負(fù)責(zé)人就當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行座談時(shí)指出，要著力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，實(shí)現(xiàn)中高速增長；著力加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，縮短新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)邁向中高端水平。

他指出，要發(fā)揮財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、價(jià)格等政策的作用，打好“組合拳”，找準(zhǔn)平衡點(diǎn)，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)定市場預(yù)期。

總理不僅將財(cái)政政策擺在首位，而且還提到合理加大減稅力度。財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長白景明表示，擴(kuò)大減稅力度將在保證不超出財(cái)政可承受能力，不使財(cái)政收支矛盾顯著加劇的同時(shí)，與產(chǎn)業(yè)和貨幣政策相配合，更加強(qiáng)調(diào)定向減稅。

此外，財(cái)政部副部長朱光耀近期還表示，要反思3%的赤字率紅線和60%的負(fù)債率紅線是否是絕對(duì)科學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)。很多專家對(duì)此解讀認(rèn)為，財(cái)政或有進(jìn)一步擴(kuò)張，赤字率紅線或可調(diào)整。