隨著股市活躍，高估值的可轉(zhuǎn)債市場也再現(xiàn)火爆行情，不僅如此，新一波轉(zhuǎn)債贖回高峰有望再現(xiàn)。截至周一收盤，已有7家公司股價(jià)超越了轉(zhuǎn)債贖回價(jià)。 多只轉(zhuǎn)債有望沖擊贖回機(jī)制 中證轉(zhuǎn)債指數(shù)昨日延續(xù)了上周漲勢，并以1%的幅度收漲，最近一周來，該指數(shù)漲幅超過6%。而相關(guān)杠桿基金漲幅更超過了20%。 此前，在大型轉(zhuǎn)債紛紛轉(zhuǎn)股成功后，市場再度陷入了沉寂。市場中能稱之為大型轉(zhuǎn)債的僅有民生和浙能兩只轉(zhuǎn)債，整體表現(xiàn)不溫不火。 但隨著上周股指的上揚(yáng)，正股股價(jià)超越贖回價(jià)的案例逐步增多。 例如深圳機(jī)場，上周最高漲幅超過10%；奇峰新材股價(jià)也是在大盤活躍階段的穩(wěn)步上揚(yáng)，受此影響，兩家公司的股價(jià)都超越了相應(yīng)轉(zhuǎn)債贖回價(jià)。 按照可轉(zhuǎn)債募集資金辦法，如果股價(jià)在30個(gè)交易日中，連續(xù)有15或者20個(gè)交易日超越可轉(zhuǎn)債贖回價(jià)，將啟動(dòng)贖回機(jī)制。由于目前轉(zhuǎn)債即使觸發(fā)贖回機(jī)制，價(jià)格也在150元附近，因此，債券持有人多會(huì)選擇轉(zhuǎn)股。而這對上市公司而言，完成了一項(xiàng)另類的股權(quán)融資。 據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此輪上漲后，股價(jià)超越贖回價(jià)格的公司大幅增多。齊峰轉(zhuǎn)債、深機(jī)轉(zhuǎn)債、海運(yùn)轉(zhuǎn)債、冠城轉(zhuǎn)債、歌華轉(zhuǎn)債、深燃轉(zhuǎn)債、恒豐轉(zhuǎn)債的正股股價(jià)均上穿贖回價(jià)。 隨著股市高歌猛進(jìn)，未來有望觸發(fā)贖回機(jī)制。而一旦啟動(dòng)贖回機(jī)制，可轉(zhuǎn)債市場又要進(jìn)行一波大的縮水。數(shù)據(jù)顯示，目前可轉(zhuǎn)債存量僅19只。 興業(yè)證券分析師左大勇表示，這些轉(zhuǎn)債即使轉(zhuǎn)股對于市場而言影響不大，因?yàn)槠滟Y金占比較小，并且還尚未滿足贖回的全部條件。 “轉(zhuǎn)債紛紛轉(zhuǎn)股并大幅萎縮之后，加上未來一段時(shí)間仍難有轉(zhuǎn)債發(fā)行，而隨著股市的上漲且持續(xù)，又將加速轉(zhuǎn)債贖回，將加重籌碼稀缺的程度?！敝薪鸸緢?bào)告表示。 高估值隱憂仍存 對于未來轉(zhuǎn)債的趨勢，機(jī)構(gòu)依舊普遍謹(jǐn)慎。 中金公司發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，上周，轉(zhuǎn)債市場一度又現(xiàn)估值和正股雙輪驅(qū)動(dòng)，正股上漲的過程當(dāng)中，估值抬升的跡象也十分明顯。 中金認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債彈性可以分為兩部分：股市預(yù)期和供求嚴(yán)重失衡引發(fā)的估值彈性；另一個(gè)是轉(zhuǎn)債對股價(jià)本身的股票彈性。從去年以來的經(jīng)歷看，估值上漲多發(fā)生在股指突破關(guān)鍵點(diǎn)位上漲之時(shí)，偶爾源于正股下跌快于轉(zhuǎn)債導(dǎo)致估值被動(dòng)提升。 中金公司認(rèn)為，上周初，轉(zhuǎn)債估值抬升的背后供求失衡是根本，股指實(shí)現(xiàn)突破后預(yù)期好轉(zhuǎn)是觸發(fā)劑。 中金公司認(rèn)為，未來轉(zhuǎn)債將受制于高估值的壓力。中金公司測算，目前可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率在15-20%不等，已暗含了股市4200點(diǎn)以上的預(yù)期，這已不低于當(dāng)前市場的主流預(yù)期。 興業(yè)證券分析師左大勇表示，“轉(zhuǎn)債供給的變化測算相對簡單，而且很難影響趨勢，需求的強(qiáng)弱顯然與市場的牛熊相關(guān)。在牛市中，轉(zhuǎn)債最核心的驅(qū)動(dòng)力是正股（股市），甚至可以說是唯一的驅(qū)動(dòng)力?！? 左大勇認(rèn)為，考慮到當(dāng)前個(gè)券選擇空間有限，估值水平較高，整體上，維持轉(zhuǎn)債不如股市的判斷。但考慮到股市沖破前期高點(diǎn)后，有望結(jié)束震蕩開啟上漲行情，轉(zhuǎn)債從中受益的可能性增加，因此，配置的規(guī)?？梢赃m當(dāng)上升。 牛市中市場波動(dòng)較大，個(gè)券分化也更明顯，因此波段操作，并對個(gè)券進(jìn)行精選，仍是最好的策略。 同時(shí)，他認(rèn)為，二級(jí)市場行情火爆，保證了可轉(zhuǎn)債一級(jí)市場的打新收益。隨著年報(bào)披露結(jié)束，轉(zhuǎn)債供給值得期待，比如航天信息、澳洋順昌、藍(lán)色光標(biāo)等。另外，可交換債的供給也有望再現(xiàn)。