央行研究局局長姚余棟昨日接受中國政府網訪談時表示，3月1日降息的重點仍是保持扣除物價因素后的實際利率水平適應經濟增長、物價、就業(yè)等基本面變動趨勢，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。與此同時，今年貨幣政策操作還會延續(xù)總量調節(jié)和定向調控相結合的方式。

解決融資難問題要消除無效融資需求

近半年來，央行分別于去年11月和今年3月實施降息，旨在直接降低實體經濟融資成本。然而，去年11月的降息成果被市場認為不盡如人意。

據姚余棟在訪談中提供的數據顯示，以貸款基礎利率（LPR）為例，LPR從2014年10月末的5.76%，降至2014年年末的5.51%，近期又降至5.3%，降幅為0.46個百分點。但是，由于CPI同比漲幅下降較快，反而推高實際利率（即名義利率減通脹率）近100個基點。

此外，貨幣市場利率不降反升，目前為止，仍高于去年11月21日降息之前。因此，多數市場分析師認為，價格和數量工具需要配合使用，即降息需要配合降準，以增加流動性。而當前貸款基準利率已經接近十年來的最低水平，未來再次降息的操作空間有限。

不過，民生證券研究所執(zhí)行院長管清友(微博)認為，長期來看，降息不能解決當前融資難和經濟缺乏內生動力的根本問題。融資成本反映的是資金的價格，而資金本質上也是一種商品，其價格應由供需決定。融資成本高企必然反映了貨幣供需關系的失衡。近年來中國新增社會融資總量和人民幣貸款屢創(chuàng)新高，貨幣供應并不是問題，而是融資需求方面存在問題。

“經濟增速已降至7.5%以下，為什么融資需求還如此強勁？根本原因是預算軟約束下過剩產能行業(yè)和地方融資平臺等資金黑洞不合理的旺盛信貸需求。”管清友認為，貨幣政策不是萬能藥，更重要的是通過改革消除無效的融資需求。

市場呼吁定向調控透明化

對于今年的貨幣政策走向，姚余棟表示，今年的政府工作報告中關于貨幣政策目標的表述，已足以代表。從具體操作層面來講，一是保持流動性合理適度。二是繼續(xù)將宏觀審慎管理作為貨幣政策的重要抓手，進一步完善差別準備金動態(tài)調整機制。三是繼續(xù)探索和完善定向調控，促進融資結構優(yōu)化。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒則對證券時報記者表示，今年定向調控的操作依舊會很多，只不過為了提高貨幣政策的傳導效果，央行需要提高定向調控的透明度，如讓市場了解定向操作的標準和門檻。

一股份銀行高管向記者表示，市場化改革是給參與者公平的競爭機會，而信息透明度就是核心要素之一。“定向調控本身無可非議，只是應明確規(guī)則并及時公開信息。”該人士稱。