和佳股份:醫(yī)院建設(shè)業(yè)務(wù)捷報(bào)頻傳，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁

和佳股份 300273

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：陳寧浦，鄒敏，吳永強(qiáng)，葉寅 撰寫(xiě)日期：2014-05-21

醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目再傳捷報(bào)，與揭陽(yáng)市慈云醫(yī)院達(dá)成8000萬(wàn)元訂單合作意向。公司于5月19日與揭陽(yáng)市慈云醫(yī)院就"揭陽(yáng)市慈云醫(yī)院專業(yè)裝修工程及設(shè)備配臵項(xiàng)目合作事宜"簽訂了《合作框架意向書(shū)》，項(xiàng)目建設(shè)資金概算為人民幣8，000萬(wàn)元。要點(diǎn)如下:1）合作對(duì)象情況:揭陽(yáng)市政府將慈云醫(yī)院的資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)管理權(quán)委托給萊斯集團(tuán)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，萊斯集團(tuán)需在2015 年底之前對(duì)慈云醫(yī)院投資4億元，2020年底之前投資7億元，用于基礎(chǔ)設(shè)施和醫(yī)療設(shè)備配臵等建設(shè)； 2）合作項(xiàng)目涵蓋公司旗下所有產(chǎn)品:合作項(xiàng)目為專業(yè)裝修工程及設(shè)備配臵項(xiàng)目，其中以自有醫(yī)療設(shè)備為主，囊括公司旗下包括腫瘤、制氧、CIK、信息系統(tǒng)等幾乎所有產(chǎn)品； 3）投（融）資總金額約8000萬(wàn)元；4）資金來(lái)源:慈云醫(yī)院按工程進(jìn)度支付；5）執(zhí)行節(jié)奏:考慮到該訂單以設(shè)備為主，不涉及土建，預(yù)計(jì)收入確認(rèn)周期相對(duì)較短，不排除年內(nèi)確認(rèn)部分收入的可能性。

醫(yī)院建設(shè)業(yè)務(wù)捷報(bào)頻傳，大發(fā)展期判斷得到印證。自新疆人民醫(yī)院項(xiàng)目公告后，公司陸續(xù)公布了高唐縣人民醫(yī)院、臨滄市人民醫(yī)院和揭陽(yáng)市慈云醫(yī)院項(xiàng)目，今年公告累計(jì)合同金額已經(jīng)達(dá)到9.8億元，預(yù)計(jì)全年合同金額有望達(dá)到15-20億元。收入確認(rèn)方面，合川市中醫(yī)院和睢縣中醫(yī)院項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2014年全部確認(rèn)完畢；新蔡縣人民醫(yī)院項(xiàng)目預(yù)計(jì)工期將近，也有望確認(rèn)一部分收入；其余項(xiàng)目的收入確認(rèn)節(jié)奏則有賴于項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度；根據(jù)現(xiàn)有訂單的確認(rèn)節(jié)奏，我們保守預(yù)計(jì)全年收入確認(rèn)金額約為1.5億元-2.5億元（不考慮慈云醫(yī)院項(xiàng)目）。

內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，預(yù)期后續(xù)仍會(huì)開(kāi)展對(duì)外并購(gòu)。內(nèi)生增長(zhǎng)方面，除腫瘤、制氧等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)外，2014年醫(yī)院建設(shè)、融資租賃以及醫(yī)院信息化三大板塊業(yè)務(wù)都將成為重要的增長(zhǎng)點(diǎn)，公司業(yè)績(jī)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。外延并購(gòu)方面，盡管前期收購(gòu)陽(yáng)權(quán)醫(yī)療延期，但我們判斷后續(xù)公司仍會(huì)繼續(xù)開(kāi)展對(duì)外并購(gòu)，充分利用公司的渠道價(jià)值。

投資建議:公司是縣級(jí)醫(yī)院發(fā)展的受益者，持續(xù)模式創(chuàng)新帶來(lái)充沛成長(zhǎng)性。我們維持對(duì)公司2014-2016年的盈利預(yù)測(cè)分別為EPS0.65元、0.98元和1.41元，重申"買(mǎi)入-A"的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)35元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的不確定的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收款較高風(fēng)險(xiǎn)。