探路者:戶外白馬,體育新秀

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：蘇林潔 日期：2015-01-29 

事件:公司公告與天津新起點(diǎn)(公司全資子公司)、江西和同資產(chǎn)共同發(fā)起設(shè)立探路者和同體育產(chǎn)業(yè)并購基金。該基金募集規(guī)模為人民幣3億元,其中探路者和同體育產(chǎn)業(yè)并購基金管理公司(注冊(cè)資本2000萬元,由和同資產(chǎn)與天津新起點(diǎn)分別出資人民幣1020萬元和980萬元,持股比例分別為51%及49%)與探路者分別出資2000萬元、4000萬元并同時(shí)承擔(dān)劣后級(jí)有限合伙人的相關(guān)權(quán)利義務(wù)。其余份額可以為優(yōu)先級(jí)份額,由和同資產(chǎn)負(fù)責(zé)募集。

探路者基金有望成為公司布局體育產(chǎn)業(yè)的孵化池,與原有戶外產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)形成有效協(xié)同互補(bǔ)。探路者基金將專注于投資體育垂直類媒體和大眾體育賽事相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè),而探路者公司擁有在并購基金退出時(shí)對(duì)其所投資項(xiàng)目的優(yōu)先購買權(quán),因此該基金在很大程度上可以認(rèn)為是探路者在體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的項(xiàng)目孵化池,將有利于公司在體育垂直類媒體和大眾體育賽事等領(lǐng)域?qū)ふ覂?yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目進(jìn)行延展和布局。同時(shí),合同資產(chǎn)在體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域有較強(qiáng)背景優(yōu)勢(shì),其執(zhí)行董事李立強(qiáng)曾任北京青年報(bào)體育版邊際、法制晚報(bào)體育部主任、中國(guó)網(wǎng)球公開賽市場(chǎng)總監(jiān)等,且有5年投資銀行與基金管理工作經(jīng)驗(yàn),產(chǎn)業(yè)背景豐富的投資團(tuán)隊(duì)將有利于公司在發(fā)掘和篩選體育項(xiàng)目上更好地識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)。

投資建議:國(guó)務(wù)院46號(hào)文體育產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái),至2025年體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過5萬億元,對(duì)應(yīng)體育產(chǎn)業(yè)年均增速近20%。體育與戶外行業(yè)歷來聯(lián)系緊密,此次公司發(fā)起成立體育產(chǎn)業(yè)并購基金,積極把握國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的有利時(shí)機(jī),進(jìn)一步鞏固公司在戶外行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),同時(shí)北京申辦2022年冬奧會(huì)有望帶來冰雪運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目的大眾關(guān)注度?？紤]到服裝行業(yè)持續(xù)低迷,我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.58/0.69/0.82元,維持買入-B的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)24.15元,對(duì)應(yīng)2015年35倍動(dòng)態(tài)市盈率。短期內(nèi)體育概念對(duì)公司估值有一定提升作用,投資者可視風(fēng)格關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)服裝實(shí)體消費(fèi)持續(xù)低迷;2)項(xiàng)目、團(tuán)隊(duì)整合風(fēng)險(xiǎn)