平高電氣:特高壓最受益標的 沒有之一

平高電氣 600312

研究機構：平安證券 分析師：侯建峰 撰寫日期：2015-01-27

投資要點

特高壓投資放量,公司業(yè)績彈性最高

國家電網2015年規(guī)劃投資“6交8直“特高壓,預計將釋放3000億投資,平高電氣交\直流特高壓都受益。平高電氣不僅受益于交流特高壓GIS產品的供貨、直流隔離開關產品的供貨,還有一塊業(yè)務是一直被市場忽略的,就是每條特高壓線路的建設都需要大量的接入配套工程,這將帶來大量的電力設備的投資,平高電氣將顯著受益于這塊業(yè)務的放量。從訂單/收入比的角度考慮,公司是整個特高壓板塊業(yè)績彈性最大的公司,隨著特高壓的放量,公司受益最為明顯。

中壓配網業(yè)務2015年進入收獲期,成為新的利潤增長點

2014年公司非公開發(fā)行完成,正式進入中壓配網領域,我們預計公司天津中壓開關產業(yè)園一期項目2014年底已經投產,2015年將開始進入放量收獲期。公司中壓開關業(yè)務立足于核心器件真空滅弧室自主化且定位高端的發(fā)展路線,將有效保證公司產品的盈利和海外市場的開拓。預計2015年中壓開關產品訂單有望突破10億。

海外業(yè)務、資產整合在路上

公司依托集團國際工程公司加快海外業(yè)務的拓展,目前集團海外業(yè)務在手訂單預計突破20億,隨著國家電網走出去步伐的進一步加快,訂單金額將有望進一步迅速增加,將有效支撐公司未來海外業(yè)務的放量。2014年國家電網年度工作會議提及加快旗下產業(yè)公司的整體上市,我們預計2015年將成為該計劃的執(zhí)行年,平高電氣相關資產整合有望獲得突破。

盈利預測、估值與評級

平高電氣特高壓業(yè)務的高彈性給公司業(yè)績成長帶來“顯著性“,而特高壓+配網+器件+海外+資產整合的產業(yè)、營銷布局以及可預期的事件則帶來公司未來成長的“持續(xù)性”。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.67/1.04/1.36元,對應PE分別為27.6、17.8、13.7倍,維持“強烈推薦”評級。

風險提示

1)特高壓建設進度不及預期;2)配網投資增速不及預期;