體量巨大的保險資金廣受關(guān)注，其動向往往“神龍見首不見尾”。與公募基金等機構(gòu)投資者相比，由于考核機制的不同，保險資金可謂生性保守。眼下有跡象表明，部分險資可能先知先覺，躲過了本次大盤暴跌。業(yè)內(nèi)人士認為，部分險資的異動也在拷問藍籌行情的持續(xù)性。

險資業(yè)績或提前達標

至少從多家公募基金的申購贖回情況可以看出，部分保險資金元旦過后就萌生退意。多家公募基金人士對中國證券報記者透露，保險資金年后一直在進行贖回，公司的資產(chǎn)規(guī)模有所縮水。一位深圳公募基金機構(gòu)部人士稱，一些險資從去年12月起就開始不那么樂觀，杠桿翹起的牛市令向來保守的保險資金認為風險過高。

從目前與權(quán)益類投資最為相關(guān)的投資連接險為例，考核機制意味著這些權(quán)益投資每年只要完成5%-6%的絕對收益就可以達標當年的考核。在去年四季度啟動的藍籌行情中，如果選擇在近期賣出，大部分保險資金已經(jīng)提前完成了今年全年的業(yè)績考核。有接近險資的人士介紹，保險資金在去年上半年的成長股行情中完成了2014年的絕對業(yè)績考核。隨著藍籌行情的啟動，險資開始在去年年底加倉。“如果在1月離場，那么絕大多數(shù)險資已經(jīng)完成了2015年全年的考核指標。”

對于險資而言，年初最重要的是要設(shè)置全年的投資安全墊。接近險資的人士估計，目前兩市中權(quán)益類險資在1萬億左右，如果這些資金退出，必定會對大盤產(chǎn)生影響。在深圳一位公募基金經(jīng)理看來，元旦之后的大盤寬幅震蕩正是保險資金離場而游資接盤造成的。

藍籌行情還能走多遠

市場從來都不缺少悲觀者，起伏的市場意味著悲觀者總會有看對的時候。

有接近險資的人士對中國證券報記者表示，一些市場人士認為目前的經(jīng)濟基本面還不足以支撐一輪超級大牛市。“目前國內(nèi)經(jīng)濟的地產(chǎn)泡沫、基建泡沫還沒有破裂，在投資占GDP比重過高的情況下，調(diào)結(jié)構(gòu)意味著藍籌行情的基石可能出現(xiàn)問題”。

“基石”指的就是本來行情風頭最勁的金融和地產(chǎn)板塊。2014年四季度，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖，因此帶動股價上行。增量資金的邏輯是，只要業(yè)績還有增長，估值修復就有動力。而按照上述基金經(jīng)理對于當前國內(nèi)經(jīng)濟的理解，只要投資在GDP中的占比出現(xiàn)下降，地方政府就會出現(xiàn)償債危機，對于銀行資金的需求就會減少，銀行利潤就會下降。而地產(chǎn)行業(yè)利潤下降從2014年就已經(jīng)開始。因此，2015年地產(chǎn)和銀行業(yè)績出現(xiàn)下滑是大概率事件。倘若地產(chǎn)和銀行的業(yè)績出現(xiàn)下滑，那么此前券商和保險等自我強化的邏輯就會出現(xiàn)偏差，因此牛市難以持續(xù)。