每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

2015年以來(lái)，圍繞中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)的討論不斷。

昨日（1月19日），國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年12月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲1.5%，全年總水平比上年上漲2%。當(dāng)月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降3.3%，環(huán)比下降0.6%，全年同比下降1.9%.

2014年末，我國(guó)CPI徘徊在“1”時(shí)代，而PPI則全年持續(xù)為負(fù)，通脹遠(yuǎn)低于3.5%的設(shè)定目標(biāo)。匯豐經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)兼聯(lián)席主管、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師屈宏斌表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的通縮壓力正不斷上升，即便沒(méi)完全進(jìn)入通縮，也已抵達(dá)通縮的臨界點(diǎn)。

接近決策層的研究者向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，2015年P(guān)PI仍然存在持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)而不能轉(zhuǎn)正的風(fēng)險(xiǎn)，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性物價(jià)下行與典型通縮之間仍有明顯不同，中國(guó)抗通縮的需求不容忽視。

輸入性通縮壓力加大

隨著原油價(jià)格大幅下跌，石油和天然氣開采業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)價(jià)格環(huán)比分別下跌8.1%、4.7%，同比降幅達(dá)到19.7%、16.3%，是影響PPI跌幅擴(kuò)大的最大因素。

交行報(bào)告稱，PPI同比降幅連續(xù)6個(gè)月擴(kuò)大，工業(yè)領(lǐng)域通縮風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。屈宏斌也認(rèn)為，PPI如此長(zhǎng)時(shí)間同比回落的景象，過(guò)去僅僅在1997至1998年、2008年至2009年等經(jīng)濟(jì)疲軟的時(shí)段出現(xiàn)過(guò)。

交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，工業(yè)通縮成為全球現(xiàn)象，主要能源依賴型和制造業(yè)依賴型國(guó)家都面臨去產(chǎn)能壓力，幾乎都會(huì)步入階段性的工業(yè)通縮，全球主要經(jīng)濟(jì)體PPI低于1%或者負(fù)增長(zhǎng)。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織評(píng)估數(shù)據(jù)，1990年~2013年，全球通脹率平均為11%，2014年該數(shù)值預(yù)計(jì)為3.9%，其中低通脹率的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，1990年~2013年年均通脹率為2.3%，2014年僅為1.7%。

華泰證券報(bào)告稱，即便是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)最好的美國(guó)仍然面對(duì)實(shí)現(xiàn)的通縮風(fēng)險(xiǎn)。正是因?yàn)橥s風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)大而實(shí)現(xiàn)性，經(jīng)濟(jì)衰退的避險(xiǎn)情緒依然彌漫，美國(guó)長(zhǎng)債利率收益率在美聯(lián)儲(chǔ)加息日益臨近的階段不斷走低，使得中美利差不降反升。

連平表示，大宗商品價(jià)格低位震蕩，輸入性通縮壓力進(jìn)一步加大。產(chǎn)能過(guò)剩下內(nèi)需不足，PPI負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將延續(xù)至2015年下半年。2015年上半年低通脹和工業(yè)通縮有可能成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一，但同時(shí)為政策調(diào)控提供了足夠的物價(jià)空間。

倒逼企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的逐步展開，未來(lái)一段時(shí)期使CPI和PPI承壓的主要因素仍會(huì)發(fā)揮作用，這也使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的通脹水平難以迅速逃離低位區(qū)間。

高盛高華首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇表示，通貨緊縮是個(gè)重要的問(wèn)題，現(xiàn)在討論通貨緊縮有一種趨向，過(guò)分討論通貨緊縮的傳統(tǒng)定義，一般教科書上說(shuō)通貨緊縮是在貨幣發(fā)行低的情況下才出現(xiàn)。“但是如果已經(jīng)明確總需求低迷，價(jià)格普遍下降，就已經(jīng)出現(xiàn)了通貨緊縮，即使貨幣發(fā)行量看起來(lái)可能不是很低。”

前述接近決策層人士認(rèn)為，CPI雖然連續(xù)三個(gè)月低于2%，但還是在增長(zhǎng)區(qū)間。全年2%的增幅，總體還是溫和，并且CPI低于2%有一些特殊原因，并非周期性下跌。刨去能源、食品后，我國(guó)核心CPI去年同比上漲1.6%。

他分析稱，固定資產(chǎn)投資雖然在回落，但仍在15%以上，進(jìn)出口增速也在正增長(zhǎng)，這說(shuō)明社會(huì)總需求并沒(méi)有出現(xiàn)收縮。工業(yè)品價(jià)格的喋喋不休，原因是多年積累的產(chǎn)能過(guò)剩矛盾過(guò)于突出。

社科院工業(yè)所所長(zhǎng)黃群慧說(shuō)，我國(guó)已是名副其實(shí)的工業(yè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，有200多種工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量居世界首位，許多產(chǎn)業(yè)年度需求峰值已經(jīng)達(dá)到，當(dāng)前許多行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。

但上述人士認(rèn)為，PPI連續(xù)下行短期來(lái)講確實(shí)使相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)面臨困境，降價(jià)銷售使得利潤(rùn)空間受到擠壓，其中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)所占比重較大。但這也是倒逼企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)方式的一個(gè)市場(chǎng)機(jī)制。

中國(guó)人民銀行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年人民幣貸款增加9.78萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史最高水平。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成介紹，在剛剛過(guò)去的一年里，中國(guó)社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，流動(dòng)性比較寬裕。

前述人士說(shuō)，典型通縮的一個(gè)重要誘因是流動(dòng)性趨緊所致，中國(guó)顯然沒(méi)有，講中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮的一個(gè)不好影響是容易誤導(dǎo)政策，如果真正出現(xiàn)通縮，就需要大規(guī)模量化寬松來(lái)調(diào)整，但去年的CPI和PPI都并不符合通縮定義。

不過(guò)，屈宏斌認(rèn)為，抗通縮應(yīng)該成為政策領(lǐng)域的最大挑戰(zhàn)。他提出的三個(gè)辦法是：第一是貨幣政策更加寬松；第二是財(cái)政政策更加積極；第三是以投融資體制改革和其他體制改革應(yīng)該繼續(xù)。

瑞穗證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已面臨增長(zhǎng)與通脹雙低的格局，央行有必要保持寬松的政策方向。但當(dāng)前存在部分證據(jù)顯示央行在貨幣政策選擇上正面臨兩難局面，特別是考慮到國(guó)內(nèi)股市風(fēng)險(xiǎn)以及全球匯率動(dòng)蕩格局等因素，降準(zhǔn)降息預(yù)期或推遲到一季度以后。