欣旺達：主業(yè)高速成長，邁出產(chǎn)業(yè)資源整合第一步

類別：公司 研究機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：張騄 日期：2014-10-23

投資要點：

重申買入評級。由于亞馬遜新品未能大規(guī)模上量，我們調(diào)整對公司14-16年盈利預(yù)測自0.77元，1.34元，2.12元至0.66元，1.12元，1.94元，目前股價對應(yīng)市盈率為50.2X，29.4X，17.0X。我們假設(shè)14-16標的公司凈利潤公司貢獻為750萬、1200萬、1800萬，備考EPS為0.69元，1.17元，2.01元。

考慮到公司目前在新能源汽車領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，以及未來可以期待的資源整合，我們認為6-12個月合理估值為15年40倍，對應(yīng)目標價46.8元，重申買入評級。

三季報符合預(yù)期。公司2014年前三季度營收26.86億元，同比增長104.55%，歸屬上市公司股東凈利潤8795萬元，同比增長99.72%，基本EPS為0.36元，符合市場預(yù)期，處于前期預(yù)告范圍內(nèi)接近上限。

3季度新品量產(chǎn)刺激營收成長，自動化提升整體盈利能力。公司3季度營收10.94億元，同比增長114.8%，環(huán)比增長12.8%，毛利率15.3%相比去年同期上升1.5%，環(huán)比二季度上升3.1%。三季度本土客戶華為、小米等產(chǎn)品新品上市，以及三季末A客戶新品手機投產(chǎn)刺激公司營收成長。與此同時產(chǎn)品組合優(yōu)化加上公司自動化改造初見成效，公司盈利能力呈現(xiàn)上升趨勢。

戰(zhàn)略布局聚合物電芯產(chǎn)業(yè)，提神公司產(chǎn)業(yè)競爭力。公司今晚公布并購計劃，擬收購東莞鋰威能源科技有限公司51%股權(quán)。標的公司在鋰聚合物電芯領(lǐng)域技術(shù)實力達到國內(nèi)一流水平，已經(jīng)進入國內(nèi)一線客戶供應(yīng)體系。1-9月凈利潤約900萬，考慮公司處于快速成長期，我們預(yù)測標的公司4季度凈利潤可望達到全年40%，未來兩年保持60%、50%增長速度，預(yù)計14-16年凈利潤貢獻1500萬，2400萬，3600萬。并購東莞鋰威有助于公司完善在鋰電池產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，提升整體的產(chǎn)業(yè)競爭力。

再次攜手英威騰，加碼新能源汽車戰(zhàn)略。9月11日公司公告成立欣旺達電動汽車電池有限公司(1.2億注冊資本，欣旺達持股85%)。從戰(zhàn)略布局上看，欣旺達與英威騰的合作實現(xiàn)了新能源汽車領(lǐng)域的優(yōu)勢互補與強強合作，在電控、電池領(lǐng)域的布局依次展開。未來我們相信隨著國內(nèi)新能源汽車市場的爆發(fā)，欣旺達與英威騰的戰(zhàn)略合作可望爆發(fā)出巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

創(chuàng)新商業(yè)模式，布局新能源車運營產(chǎn)業(yè)。9月11日公司公告董事長王明旺出資5760萬，欣旺達出資3600萬、與鄭州市加滋杰交通科技股份有限公司、深圳市英威騰電氣股份有限公司、自然人黃申力、張杰、?？蓪幫顿Y行之有道汽車服務(wù)股份有限公司，注冊資本1.8億。行之有道項目主要提供新能源汽車租賃服務(wù)，將新能源汽車推廣與政府公車改革有機結(jié)合，為政府機關(guān)提供便捷的公務(wù)出行電動車租車服務(wù)。根據(jù)可行性報告預(yù)測租賃項目可帶動直接產(chǎn)值180億，間接產(chǎn)值300億。

行之有道項目將結(jié)合門戶網(wǎng)站、手機APP，實現(xiàn)租車服務(wù)與移動互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合，實現(xiàn)良好的用戶體驗。項目計劃投資1.25億于新能源汽車采購，3000萬用于充電樁建設(shè)，1950萬用于市場推廣與運營，550萬用于日常管理。

產(chǎn)業(yè)資源整合剛剛開始，未來成長空間巨大。此次停牌期間公司一些力投資、并購，僅僅是公司整合產(chǎn)業(yè)資源，布局新能源戰(zhàn)略的第一步，未來我們相信公司將繼續(xù)深度挖掘鋰電池產(chǎn)業(yè)，合理布局新能源汽車與分布式儲能產(chǎn)業(yè)。公司長期成長具有極大的發(fā)展空間。