麗江旅游2014年中報(bào)點(diǎn)評(píng):索道客流低于預(yù)期,新項(xiàng)目+資源布局是看點(diǎn)

麗江旅游 002033 社會(huì)服務(wù)業(yè)（旅游飯店和休閑）

研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：梁莉 撰寫日期：2014-08-12

報(bào)告摘要:

2014年上半年,公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32,731.49萬元,同比增長(zhǎng)8.81%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)8,351.59萬元,同比增長(zhǎng)0.26%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.31元,業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。

2014年Q2,公司索道業(yè)務(wù)接待游客量(玉龍雪山索道接待游客量出現(xiàn)下滑)低于預(yù)期,導(dǎo)致上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)增速顯著低于Q1。公司三條索道共接待游客145.06萬人次,比上年同期增長(zhǎng)6.72%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13,223.84萬元,比上年同期增長(zhǎng)2.71%。玉龍雪山索道2014年上半年共接待游客60.02萬人次,比上年同期下降5.31%;云杉坪索道接待游客79.42萬人次,比上年同期增長(zhǎng)15.87%;牦牛坪索道接待5.62萬人次,比上年同期增長(zhǎng)40.36%。

印象麗江經(jīng)營(yíng)情況平穩(wěn),業(yè)績(jī)符合預(yù)期:共演出479場(chǎng),接待游客112.69萬人次,比上年增長(zhǎng)9.38%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12,183.67萬元,比上年同期增長(zhǎng)5.04%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6,300.71萬元,比上年同期增長(zhǎng)5.01%。

和府酒店公司(包括和府皇冠假日酒店、英迪格酒店及5596商業(yè)街)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,090.03萬元,較上年同期增長(zhǎng)21.44%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-557.28萬元,2013年同期為盈利49.67萬元,同比減少606.95萬元。

新項(xiàng)目開業(yè)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐赏侠?2013年9月以來,公司新建項(xiàng)目英迪格酒店、玉龍雪山游客服務(wù)中心、5596商業(yè)街陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng),但由于市場(chǎng)尚處于培育期,英迪格酒店、玉龍雪山游客服務(wù)中心尚未實(shí)現(xiàn)盈利,對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。隨著新項(xiàng)目逐漸度過培育期,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間將逐步打開。

資源布局是長(zhǎng)期看點(diǎn):2014年2月,公司順利完成增發(fā),募集資金將投入香格里拉香巴拉月光城、茶馬古道奔子欄精品酒店及玉龍雪山游客綜合服務(wù)中心三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè),有利于公司進(jìn)一步加快區(qū)域資源整合和異地?cái)U(kuò)張的步伐。

盈利預(yù)測(cè)及投資策略:公司獨(dú)享區(qū)位旅游資源優(yōu)勢(shì),主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定,資源布局利在長(zhǎng)遠(yuǎn),鑒于眾多新項(xiàng)目短期對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊?我們調(diào)低公司2014-2016的EPS 分別至0.63元、0.74元和0.85元,公司目前股價(jià)13.59元,對(duì)應(yīng)PE22倍、18倍和16倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新項(xiàng)目進(jìn)程具有不確定性、經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致游客量增速低于預(yù)期等