每經編輯 葉檀    

每經評論員 葉檀

大規(guī)?；A建設投資需要源源不斷的資金，吸納民間資金介入，大力發(fā)展債券市場，是必然趨勢。

6月23日，黑龍江出臺65項措施，計劃投資3000余億元穩(wěn)增長。中國城鎮(zhèn)化需要軌道交通、高速公路等大量基礎設施，城市升級需要智能電網、核電、環(huán)保、地下管網等一系列投資，到底需要多少資金還真說不準。以往從銀行、土地來，今年銀行大規(guī)模發(fā)貸的可能性不大，至于土地市場，今年開始不要過度迷戀，動輒價格上漲20％以上的土地市場已經是個傳說。

資金只能從民間來，從債券市場來。

地方政府已經向民營企業(yè)主頻頻伸出橄欖枝。據(jù)《第一財經日報》報道，近期各省向民間資本開放的項目總投資已經超過1.5萬億元。6月27日，重慶市屬國有重點企業(yè)面向非公資本推出110個共2650億元合作項目；6月26日，廣東省97個總投資2120億元重大項目向民間投資招標；6月25日，甘肅省首批推出100個基礎設施等領域項目鼓勵社會資本投資；6月23日，江西省面向非國有資本開放300個示范項目，擬引入2701億元非國有資金。此前陜西省推出了39個項目向社會資本開放，總投資約2704億元；長沙市推出了向民間投資開放的86個項目，總投資達1010億元；河南省推出400個重大項目對民間資本開放，涉及總投資達3848億元。

讓民資進入項目并不容易，第一得盈利，第二得保障權利，那些不以盈利為目的公共項目，民資不會感興趣，他們不是活雷鋒，不會主動承擔政府的公共責任。保障權利更是困難。一朝被蛇咬、十年怕井繩的企業(yè)家們要重新恢復對地方政府、對合資項目的信心，絕對不是一件簡單的事。吸納民資能否成功的要訣在政府守信守法，而不是其他。

除了吸引民資外，還有大規(guī)模發(fā)行債券的途徑。目前的債券牛市，中國企業(yè)與韓國企業(yè)一道，在境外大規(guī)模發(fā)債，自發(fā)自還的地方債試點已經開始，鐵道債規(guī)模不小，2014年中國鐵路建設債券批復發(fā)行規(guī)模共計1500億元。股市原本是低成本融資首選，無奈投資者已經學精，A股市場低迷不振，融資困難。

債券市場是基礎，而不是股票市場，這是市場經濟的正?，F(xiàn)象。發(fā)行債券最重要的是信用、風險評估，評級公正則債券市場的基礎穩(wěn)了一半。不過一些信用評級公司拿人手軟，導致債券市場高評級泛濫，形同虛設。最終依托政府顯性與隱性信用背書的債券獲得了好價格，這背后是市場虛置，政府信用成為唯一信用。

地方債需要對地方政府財政進行評估、信用進行評級，財政公開透明準確是基本要求。也許地方政府還不習慣財政徹底公開，也不習慣評價他人者還要被評價。

《中國經營報》6月28日披露了中國地方財政公開情況，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已經有上海、湖北、安徽三個省市將資產負債表試編范圍擴至縣區(qū)一級，其他地區(qū)則擴大試編試點城市范圍，比如重慶、山西、湖南等地。事實上，早在2011年，根據(jù)財政部要求，全國23個地區(qū)試編政府財務報告。政府財務報告包括政府財務報表、報表附注、政府財政經濟情況和政府財務管理情況四部分。2013年8月，財政部部長樓繼偉在向全國人大作預算執(zhí)行報告時表示，將試編政府財務報告范圍擴大到全國所有省份。但時隔一年，地方政府資產負債表并沒有編制出臺。

最簡單的是優(yōu)勝劣汰的做法，不公開財政三張表具體情況的，不允許發(fā)債，以免誤導投資者。任何投資都是風險收益共擔共享，單方面享受收益的市場，一定會變成僵尸市場。

中國目前處于債券發(fā)展關鍵時期，大量發(fā)債如果不伴隨著基本準確的信用體制的建立，到時債務危機發(fā)生、民間財富被債務洗劫，誰也負不起這個責任。