上海證券報 2014-06-18 08:41:49
隨著新股網(wǎng)下詢價結(jié)果出爐,首批4家公司將于今日啟動網(wǎng)上申購。經(jīng)歷發(fā)行規(guī)則多次微調(diào)后,率先敲定發(fā)行價的4家IPO公司頗具看點。
據(jù)上證報記者梳理,4只新股的詢價過程及發(fā)行結(jié)果凸顯諸多新特征:募資金額均嚴(yán)格框定在計劃數(shù)額內(nèi);其次,發(fā)行價低于行業(yè)均值;第三,主承銷商的“關(guān)系戶”被嚴(yán)格排查并剔除;第四,機(jī)構(gòu)報價空前“默契”。
募集資金精準(zhǔn)貼線
17日,聯(lián)明股份(603006)、龍大肉食(002726)、雪浪環(huán)境(300385)、飛天誠信(300386)4家公司發(fā)布定價公告和招股書。除飛天誠信外,其他3家公司均無老股轉(zhuǎn)讓安排,且募集資金全部框定在計劃數(shù)額內(nèi),其中聯(lián)明股份實際募資僅為計劃募資額的七成。
值得一提的背景是,上周五,證監(jiān)會發(fā)言人在例行新聞通氣會上明確表態(tài):“證監(jiān)會重點關(guān)注發(fā)行承銷方案、發(fā)行人募資運用信披、老股轉(zhuǎn)讓計劃是否符合有關(guān)規(guī)定等三方面內(nèi)容,原則上實際募集資金不應(yīng)超出招股書披露的募集資金需求量。”
公告顯示,龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠信的募資額均在設(shè)定額之內(nèi),募資凈額精準(zhǔn)等同于募投項目所需資金,或者略少幾十萬。其中,龍大肉食預(yù)計募資總額為5.34億元,募資凈額4.98億元,與計劃投入項目的募資額度完全一致。雪浪環(huán)境預(yù)計募資總額2.946億元,募資凈額2.581億元,略低于募投項目的2.584億元。飛天誠信在安排375萬股老股轉(zhuǎn)讓后,發(fā)行新股2001萬股,預(yù)計募集資金總額6.629億元,募資凈額6.182億元,略低于擬投入募投項目的6.185億元。
“監(jiān)管層的要求是投行必須把握好不超募這一尺度, 同時嚴(yán)控發(fā)行價和發(fā)行市盈率。”有投行人士對記者表示,估計沒有券商和企業(yè)敢越線。
發(fā)行市盈率被嚴(yán)控
與此同時,新股發(fā)行市盈率也受到了嚴(yán)格控制,有公司甚至為保證市盈率不高于行業(yè)平均水平而壓低發(fā)行價,縮減募資金額。
據(jù)披露,龍大肉食發(fā)行價9.79元,對應(yīng)發(fā)行市盈率19.58倍,低于農(nóng)副食品加工業(yè)23.01倍的平均靜態(tài)市盈率,而A股可比上市公司靜態(tài)市盈率均值為43.35倍;雪浪環(huán)境發(fā)行價14.73元,對應(yīng)發(fā)行市盈率22.17倍,低于專用設(shè)備制造業(yè)30.07倍的平均靜態(tài)市盈率,低于A股可比公司37.68倍的平均靜態(tài)市盈率;飛天誠信更甚,其發(fā)行價33.13元對應(yīng)發(fā)行市盈率16.57倍,遠(yuǎn)低于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)平均靜態(tài)市盈率52.03倍,也低于可比上市公司40.17倍的靜態(tài)市盈率均值。
尤值一提的是,聯(lián)明股份確定的發(fā)行價為9.93元,對應(yīng)發(fā)行市盈率13.43倍,與汽車制造業(yè)平均靜態(tài)市盈率13.43倍相同,低于A股可比公司22.83倍的平均靜態(tài)市盈率。
這個結(jié)果來之不易。記者注意到,公司初步詢價時有效報價區(qū)間為9.95元-13.90元,網(wǎng)下投資者和公募基金的報價中位數(shù)(已剔除報價最高部分)均為13.89元,但最后發(fā)行價僅9.93元/股。公司在發(fā)行公告中解釋,此價格系“綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平等因素”后確定。上證報記者致電主承銷商中信建投時,對方僅委婉表示:“這是綜合考慮的結(jié)果。”
據(jù)記者計算,采用低發(fā)行價或是為配合控制發(fā)行市盈率不高于行業(yè)水平,即只有將發(fā)行價降至9.93元,才能使得發(fā)行市盈率等同于行業(yè)平均值。但低發(fā)行價引發(fā)的另一個結(jié)果是,公司的募資凈額將不足計劃募資的七成。為此,公司在投資風(fēng)險公告中寫明:“本次發(fā)行募資凈額1.71億元,與發(fā)行募投項目所需投入金額2.50億元存在較大差異,公司存在募投項目建設(shè)無法按期完成、項目建設(shè)成本上升等風(fēng)險。”
“現(xiàn)在監(jiān)管層將嚴(yán)控發(fā)行價、發(fā)行市盈率當(dāng)作一件大事來抓,新股發(fā)行市盈率低于同行業(yè)上市公司平均市盈率將是常態(tài)。”有投行人士對上證報記者表示。不過,該人士也表示,由于發(fā)行價格受到壓制,這批新股二級市場的炒作空間會更大。
承銷商“關(guān)系戶”遭排查
在前一輪新股發(fā)行過程中,主承銷商自主配售機(jī)制備受關(guān)注,但也惹來利益輸送的質(zhì)疑。在本輪新股發(fā)行中,主承銷商同為國信證券的飛天誠信和龍大肉食,均詳細(xì)披露了剔除關(guān)聯(lián)方報價的機(jī)構(gòu)名單。
據(jù)飛天誠信披露,本次詢價中,有8家投資者經(jīng)主承銷商核查后,確認(rèn)該投資者是過去6個月內(nèi)與主承銷商存在保薦、承銷業(yè)務(wù)關(guān)系公司的持股5%以上的股東,系本次發(fā)行的關(guān)聯(lián)方,相關(guān)投資者提交的報價已被確定為無效報價予以剔除。具體名單包括工銀瑞信、新華基金(博客,微博)等。與之類似,龍大肉食也剔除了7家關(guān)聯(lián)方的報價。
證監(jiān)會此前披露,在我武生物(300357)發(fā)行過程中,主承銷商的副總經(jīng)理和投資銀行一部總經(jīng)理在詢價敏感時間段內(nèi),私下與投資者聯(lián)系,該投資者參與報價并獲得配售;也就是說,承銷商在配售過程中,向不符合優(yōu)先配售條件的投資者優(yōu)先配售,事后倒簽協(xié)議以滿足優(yōu)先配售條件。
“經(jīng)歷了上一波新股發(fā)行中介違規(guī)事件后,承銷商將更加嚴(yán)格執(zhí)行排查關(guān)聯(lián)方的工作。”有投行人士稱。
網(wǎng)下報價高度默契
另一鮮明特征是,本次4家公司的網(wǎng)下申報價格空前“默契”,最高和最低報價差距不大,詢價彈性明顯下降。
有機(jī)構(gòu)投資者對上證報記者說:“新股申購的價格基本可以算出來,不用像以前一樣打聽價格,要做的就是報價博弈策略。”此前,多家公司的網(wǎng)下路演也基本是走過場,因為發(fā)行價已基本可以敲定。
“如果IPO公司在發(fā)行中不安排老股轉(zhuǎn)讓,投資者只要根據(jù)募集資金、發(fā)行費用、發(fā)行數(shù)量這幾個參數(shù)就可算出發(fā)行價。”有負(fù)責(zé)打新的機(jī)構(gòu)人士表示,“我們也跟同行對過答案,很多都是按計算結(jié)果報價的。”
例如,據(jù)龍大肉食披露,剔除無效報價后,網(wǎng)下投資者和公募基金報價的中位數(shù)均為9.79元/股,加權(quán)平均數(shù)均為9.77元/股,公司確定的發(fā)行價為9.79 元,而此前機(jī)構(gòu)計算出的參考價也是9.79元;據(jù)雪浪環(huán)境披露,網(wǎng)下投資者全部報價的中位數(shù)為14.74元/股,加權(quán)平均數(shù)為14.75元/股,公司發(fā)行價14.73元,也與此前機(jī)構(gòu)算出的參考價格14.74元相差毫厘。
“網(wǎng)下報價原來可以報三檔,現(xiàn)在只允許報一檔了,這需要投資者報價更為精準(zhǔn),這也是網(wǎng)下詢價結(jié)果高度一致的一個重要原因。”有分析人士指出。
而在年初的新股發(fā)行中,網(wǎng)下投資者與公募基金的報價無論中位數(shù)還是加權(quán)平均數(shù),都很少見到相同值。例如紐威股份(603699),在剔除無效報價后,網(wǎng)下投資者與公募基金的報價中位數(shù)分別為16.75元、16.45元;加權(quán)平均數(shù)分別為16.92元、16.50元,公司最終確定的發(fā)行價為17.66元。
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