每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

美聯(lián)儲(chǔ)加息所產(chǎn)生的威力，相當(dāng)于給全球資本市場(chǎng)引爆一顆“定時(shí)炸彈”，而隨著堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治（EstherGeorge）本周二呼吁希望美聯(lián)儲(chǔ)提前加息，加上就業(yè)市場(chǎng)或物價(jià)數(shù)據(jù)都朝著加息的有利條件發(fā)展，加息時(shí)點(diǎn)前移并不是沒(méi)有可能。

聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)加息時(shí)點(diǎn)分歧大/

昨日（周三），中國(guó)A股市場(chǎng)繼續(xù)下挫，職業(yè)股民老王翻了半天國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)新聞，也沒(méi)找到任何一條足以解釋大盤(pán)如此萎靡不振的原因，直到他的眼光落在下面這條消息上。

本周二，美國(guó)堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治表示，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)正穩(wěn)定增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)提前且更快提高聯(lián)邦基金利率可能是合適的，希望在結(jié)束購(gòu)債后立即考慮加息和貨幣政策正?；?，因?yàn)槿舻屠示S持到2016年底，將鼓勵(lì)投資者在經(jīng)濟(jì)全速運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)繼續(xù)追求收益率，進(jìn)而對(duì)中長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

至此，老王終于意識(shí)到，原來(lái)A股市場(chǎng)下跌的真正原因可能與美聯(lián)儲(chǔ)改變預(yù)期有關(guān)。

此前，投資者一直預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)的首次加息將在2015年而不是2014年，如今地方聯(lián)儲(chǔ)官員放話，無(wú)疑將使一部分預(yù)期提前今年，而這個(gè)時(shí)間差將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響，因?yàn)榧酉⒁馕吨蚪栀J成本上升，進(jìn)而會(huì)推動(dòng)投資新興市場(chǎng)的熱錢回流美國(guó)。

喬治還進(jìn)一步闡述了可能的舉措，即在首次加息前，停止將到期證券的回籠資金投資于新證券的操作，這樣一來(lái)，結(jié)束再投資操作可能使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模下降，也可能使借款利率上升。

當(dāng)然，并非所有人都贊同2014年加息的假設(shè)，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)希爾就是其中一位。費(fèi)希爾表示，會(huì)支持10月結(jié)束大規(guī)模購(gòu)債計(jì)劃，但預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)直到2015年才會(huì)開(kāi)始加息。今年結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃后立即加息的可能性“微乎其微”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月投票決定每月削減購(gòu)債100億美元，并在隨后三次政策會(huì)議上分別決定削債100億美元，如果美聯(lián)儲(chǔ)按當(dāng)前的削債計(jì)劃，到10月會(huì)議時(shí)購(gòu)債規(guī)模將降至150億美元，換句話說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)如果把削債規(guī)模稍微提升50億美元，就有希望結(jié)束自2008年以來(lái)的QE政策。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇/

那么，拋開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧，美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀是否支持提前加息？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者選取了美聯(lián)儲(chǔ)判斷是否應(yīng)加息的三大經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，失業(yè)率、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化和消費(fèi)者物價(jià)支出指數(shù)（PCE），根據(jù)歷次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，只要失業(yè)率高于6.5%，物價(jià)低于2%，都不會(huì)考慮加息。

彭博匯編的資料顯示，美國(guó)4月失業(yè)率為6.3%，自2008年10月以來(lái)首次低于聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)6.5%；同月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)28.8萬(wàn)人，創(chuàng)出自2012年2月以來(lái)新高,兩大指標(biāo)都顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正加速?gòu)?fù)蘇。

不過(guò)，這種復(fù)蘇的進(jìn)程中可能會(huì)有顛簸。據(jù)路透調(diào)查顯示，美國(guó)5月就業(yè)增長(zhǎng)或?qū)⒎啪彛寝r(nóng)就業(yè)人數(shù)增加21.8萬(wàn)個(gè)，但可能是受求職者增加推動(dòng)，所以不足以顛覆有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在嚴(yán)冬下滑后強(qiáng)勁反彈的觀點(diǎn)。

再看物價(jià)，美國(guó)4月PCE同比上漲1.6%，為自2012年11月以來(lái)最快，盡管離2%的目標(biāo)尚有距離，但種種跡象顯示通脹正逐步抬頭，一方面是醫(yī)療成本以及房租的上升會(huì)推高今年通脹，另一方面是經(jīng)通脹和稅收調(diào)整的家庭可支配收入在4月連續(xù)第四個(gè)月上升。

也就是說(shuō)，目前，無(wú)論是就業(yè)市場(chǎng)或物價(jià)都朝著加息的有利環(huán)境發(fā)展，盡管兩者變化可能不足夠引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)在今年加息，但如果任何一方面情況超預(yù)期增長(zhǎng)，都可能改變美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，從而讓加息時(shí)點(diǎn)前移。

加息預(yù)期或致熱錢流向改變/

有意思的是，市場(chǎng)似乎已感知到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的變化，最敏感的當(dāng)屬美國(guó)10年期國(guó)債，截至周二收盤(pán)，收益率報(bào)2.57%，自5月28日以來(lái)累計(jì)反彈13個(gè)基點(diǎn)。

從美債收益率曲線看，在過(guò)去1個(gè)月，1月、3月和6月收益率均上揚(yáng)，也表明投資者認(rèn)為短期經(jīng)濟(jì)改善的可能性較大，從而拋售部分短期國(guó)債規(guī)避緊縮風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，加息預(yù)期可能會(huì)引起全球熱錢流向變化，使得一部分資金從債券市場(chǎng)和新興市場(chǎng)撤離，但現(xiàn)在該趨勢(shì)并不明顯，資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR數(shù)據(jù)顯示，在截至5月21日當(dāng)周，全球債券基金凈吸金59億美元，全球股基有近70億美元的資金凈流出，另外，多元化新興市場(chǎng)股基凈流入15億美元。

盡管市場(chǎng)有一定分歧，但都選擇買入美元，這也是最典型的回流標(biāo)志之一，截至5月21日當(dāng)周，全球貨幣市場(chǎng)基金凈流入100億美元，其中主要來(lái)自美元基金的強(qiáng)勁表現(xiàn)，這使得美元指數(shù)5月上漲1%，今年以來(lái)累計(jì)漲0.6%。

截至周二收盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.04%，但因美元回流，本周一升至歷史最高水平1926點(diǎn)。

《《《

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美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐臨近 全球股市將走牛？

每經(jīng)記者 孫宇婷

美聯(lián)儲(chǔ)利率政策調(diào)整究竟對(duì)全球股市有哪些影響？作為投資者，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐日漸臨近時(shí)，又該做何準(zhǔn)備？

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)對(duì)比美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息后的市場(chǎng)變化發(fā)現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期內(nèi)，全球股市往往走勢(shì)良好，但在加息消息流出之初，受風(fēng)險(xiǎn)情緒干擾，反而會(huì)在短時(shí)間內(nèi)打壓市場(chǎng)。

高盛近期指出，從以往狀況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)往往會(huì)在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上升期后將低利率維持一段時(shí)間，并允許通脹率出現(xiàn)暫時(shí)性走高，一旦開(kāi)始加息，則加息速度會(huì)快于預(yù)期，以對(duì)此前滯緩政策進(jìn)度加以補(bǔ)償。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，上世紀(jì)90年代以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)共經(jīng)歷了三次升息周期，依次是1993年~1995年、1999年~2000年以及2004年~2006年。

以2004年至2006年這次為例，兩年間，美聯(lián)儲(chǔ)共計(jì)加息17次，累計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到5.25%。同期，美國(guó)三大股指均實(shí)現(xiàn)5%以上的漲幅，其中標(biāo)普500指數(shù)漲幅達(dá)到12.7%，而上證指數(shù)同期累計(jì)漲幅達(dá)17.8%。也即當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期時(shí)，股市往往不跌反漲，各個(gè)市場(chǎng)因綜合因素影響漲幅不一，但整體多數(shù)上揚(yáng)。

不過(guò)，值得注意的是，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息到來(lái)前夕或坊間開(kāi)始有加息消息傳出時(shí)，市場(chǎng)表現(xiàn)卻不盡如人意。那么，為何會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢？

對(duì)此，國(guó)元證券（香港）高級(jí)投資顧問(wèn)陳文軍在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪表示，“確實(shí)存在這個(gè)現(xiàn)象。加息會(huì)有部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回流債券，短期內(nèi)市場(chǎng)下跌是心理預(yù)期的表現(xiàn)。”

陳文軍分析稱，“短期市場(chǎng)情緒反應(yīng)不具備持久性，因美聯(lián)儲(chǔ)加息一般是基于經(jīng)濟(jì)較好的大背景，而事后股市走勢(shì)還是取決于大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。應(yīng)該說(shuō)，加息不是導(dǎo)致后續(xù)股票上漲的原因，加息只是經(jīng)濟(jì)較熱的一個(gè)結(jié)果而已。”

另一方面，按照一般理解，若美聯(lián)儲(chǔ)降息，則停升的利率意味著投資者和上市公司的借貸成本不再攀高。然而，同期股市并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)料的上漲，反而出現(xiàn)小幅下跌。

如2007年9月~2008年12月，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率從5.25%降至0.25%，標(biāo)普500指數(shù)期間累計(jì)暴跌超40%。目前，美國(guó)三大股指持續(xù)上漲，截至美東時(shí)間周二收盤(pán)，道指和標(biāo)普500指數(shù)雙雙創(chuàng)下歷史新高。