廣聯達(002410)：并購加速內外兼修

公司公告以自有資金1800萬歐元(折合人民幣1.55億元)收購芬蘭ProgramOy公司100%股權。

公司公告以自有資金不超過1.1億元人民幣分期收購杭州擎洲軟件有限公司100%股權。

評論：

收購芬蘭ProgramOy，增強公司BIM軟件實力，開啟公司海外布局之旅。ProgramOy主要為客戶提供建筑設備領域BIM專業(yè)軟件MagiCAD，覆蓋采暖、通風、空調、給排水、噴灑和電氣等專業(yè)領域。MagiCAD是歐洲地區(qū)，特別是北歐地區(qū)，機電設計行業(yè)較為領先的BIM軟件，基于AutoCAD和Revit雙平臺提供BIM解決方案，包括電氣系統(tǒng)設計模塊、電氣回路設計模塊以及系統(tǒng)設計模塊等。2012年公司實現收入/凈利746/90萬歐元。我們認為ProgramOy在BIM領域的專業(yè)實力將與公司現有BIM產品產生較強的互補協同效應，將增強公司BIM產品研發(fā)實力和競爭力，同時也有利于公司實施海外擴張戰(zhàn)略。

收購杭州擎洲，提升區(qū)域市占率和競爭力。杭州擎洲主要面向工程建設行業(yè)招投標領域，產品主要有計價軟件、招投標軟件，并代理其他廠商的算量軟件等。2013年實現收入/凈利2291/463萬元，在浙江市場具有一定區(qū)位競爭力，有良好的用戶基礎和本地服務能力。我們認為收購杭州擎洲有利于公司加強在華東市場的銷售和服務能力。

估值與評級：維持增持評級和54元目標價。我們維持對公司2014-16年EPS1.20/1.59/2.08元的預測，公司業(yè)績有望持續(xù)增長，期間CAGR高達32%。目前A股計算機軟件公司2014年動態(tài)PE41倍，我們認為公司專注的建筑行業(yè)軟件市場仍有較大成長空間，工程計價、計量、造價、施工等軟件業(yè)務未來將持續(xù)推廣新產品，助力公司業(yè)績增長，此外公司旗下的廣材網和中房訊采網精準布局云服務及垂直電商領域，看好傳統(tǒng)企業(yè)軟件、嶄新云業(yè)務與電商模式相結合的發(fā)展戰(zhàn)略，維持增持評級和54元目標價，對應2014年動態(tài)PE45倍。國泰君安