先河環(huán)保(300137)：與軍方合作高調(diào)進(jìn)入大氣污染治理領(lǐng)域 公司合資成立先河藍(lán)宇環(huán)境治理子公司擬進(jìn)入大氣治理行業(yè)。公司擬與李峰厚先生共同出資設(shè)立河北先河藍(lán)宇環(huán)境治理技術(shù)有限公司，其中公司擬使用超募資金2700萬(wàn)元，控股90%，李峰厚先生出資300萬(wàn)元，占比10%。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為：廢氣治理技術(shù)研發(fā)與咨詢，廢氣治理設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，廢氣治理工程設(shè)計(jì)與承包，廢氣治理設(shè)施運(yùn)營(yíng)與托管服務(wù)。該合作將促進(jìn)公司由單一環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)向工業(yè)有機(jī)廢氣治理行業(yè)拓展，實(shí)現(xiàn)公司環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)向環(huán)境監(jiān)測(cè)+工業(yè)有機(jī)廢氣治理業(yè)務(wù)的發(fā)展。 公司與中國(guó)人民解放軍環(huán)境科學(xué)研究中心簽署了《大氣污染治理戰(zhàn)略合作協(xié)議》，加速相關(guān)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。公司在此協(xié)議背景下成立大氣治理公司并與全軍環(huán)科中心合作成立工業(yè)有機(jī)廢氣治理技術(shù)研發(fā)機(jī)構(gòu)，促進(jìn)軍民融合，進(jìn)入大氣治理領(lǐng)域。雙方合作進(jìn)行大氣污染治理領(lǐng)域技術(shù)產(chǎn)業(yè)化開發(fā)以及相關(guān)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。中國(guó)人民解放軍環(huán)境科學(xué)研究中心成立于1954年，現(xiàn)有院士三名，高級(jí)研究員數(shù)百名，具有環(huán)境工程博士、碩士授予權(quán)，1996年獲環(huán)境工程(大氣污染防治工程)甲級(jí)設(shè)計(jì)資質(zhì)，綜合實(shí)力雄厚，我們預(yù)計(jì)該合作將有助于加速公司由單一環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)向工業(yè)有機(jī)治理行業(yè)拓展。 河北省是我國(guó)大氣污染防治的最前沿，公司作為省內(nèi)監(jiān)測(cè)行業(yè)龍頭未來(lái)也將分享廣闊的大氣治理市場(chǎng)。河北省的VOCS治理和監(jiān)測(cè)工作目前進(jìn)展到規(guī)劃層面上，《河北省生態(tài)環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》中提及“為有效控制顆粒物和揮發(fā)性有機(jī)物(VOCS)污染，深化顆粒物污染控制，河北將在火電行業(yè)普遍推廣袋式除塵器和電袋復(fù)合除塵器，同時(shí)積極推進(jìn)道路與建筑揚(yáng)塵控制，防止二次污染?！逗颖笔〈髿馕廴痉乐涡袆?dòng)實(shí)施方案》8項(xiàng)具體指標(biāo)中提及”二氧化硫、氮氧化物、顆粒物和揮發(fā)性有機(jī)物排放總量大幅度削減。 根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)小幅上調(diào)13年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至0.31元/股(原預(yù)測(cè)為0.30元)，不考慮外延式擴(kuò)張，我們維持14-16年公司盈利預(yù)測(cè)分別為0.47、0.63、0.78元/股，14年P(guān)E45倍。公司作為大氣監(jiān)測(cè)設(shè)備龍頭，通過此次一系列合作進(jìn)入大氣治理領(lǐng)域?qū)楣疚磥?lái)發(fā)展打開新的空間。同時(shí)，我們認(rèn)為公司隨著監(jiān)測(cè)市場(chǎng)擴(kuò)容和國(guó)產(chǎn)化率推進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性較大，轉(zhuǎn)型運(yùn)營(yíng)服務(wù)以及重金屬監(jiān)測(cè)市場(chǎng)啟動(dòng)將迅速提升公司盈利能力和業(yè)績(jī)?cè)鏊?，且公司始終把收購(gòu)兼并作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重點(diǎn)工作，有望成為業(yè)績(jī)超預(yù)期的重要因素，維持“買入”評(píng)級(jí)。申銀萬(wàn)國(guó) 正和股份(600759)：收購(gòu)哈國(guó)油田進(jìn)軍油氣領(lǐng)域 公司擬通過定增購(gòu)買哈薩克斯坦成熟油田實(shí)現(xiàn)從房地產(chǎn)向油氣開發(fā)的華麗轉(zhuǎn)型。公司擬以6.00元/股的價(jià)格，非公開發(fā)行股票5.2億股，募集資金31.2億元(大股東認(rèn)購(gòu)28%，全部認(rèn)購(gòu)股份禁售3年)，用于收購(gòu)哈薩克斯坦石油開發(fā)企業(yè)馬騰公司95%的股權(quán)，支付對(duì)價(jià)5.3億美元(約31.8億元)，交易產(chǎn)生的5395萬(wàn)美元資本利得稅由買方補(bǔ)償賣方。 至今為止定增進(jìn)展順利。交易截止日期為2014年6月1日，目前公司已經(jīng)獲得哈國(guó)競(jìng)爭(zhēng)保護(hù)署(反壟斷署)的批準(zhǔn)和國(guó)家發(fā)改委的備案，將于3月19日召開2014年第一次臨時(shí)股東大會(huì)對(duì)本次定增相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行投票表決。 專家型高管團(tuán)隊(duì)為公司在油氣領(lǐng)域大展拳腳提供堅(jiān)實(shí)保障。我們分析了14位核心人員的履歷，平均年齡為48歲，其中8位擁有博士學(xué)位，10位曾在國(guó)有石油體系內(nèi)長(zhǎng)期任職，11位曾就職于外資企業(yè)。我們認(rèn)為這支專家型、在國(guó)有石油體系擁有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)且具備豐富海外運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的核心隊(duì)伍能夠帶領(lǐng)公司積極推進(jìn)哈國(guó)項(xiàng)目并且“不斷收購(gòu)周邊的優(yōu)質(zhì)區(qū)塊，形成規(guī)模效應(yīng)”。 馬騰公司擁有濱里海盆地三個(gè)穩(wěn)產(chǎn)油田，分別是馬亭油田、東科阿爾納油田和卡拉阿爾納油田。我們預(yù)計(jì)2014-16年馬騰公司凈利潤(rùn)為9.3、10.0和9.9億元。 實(shí)際控制人HUILing(許玲)已經(jīng)完成了對(duì)哈薩克斯坦馬塞爾公司(MarselPetroleumLLP，下簡(jiǎn)稱MP)100%股權(quán)的收購(gòu)，我們認(rèn)為從這點(diǎn)可以看出實(shí)際控制人對(duì)哈國(guó)油氣開發(fā)前景的信心。MP擁有Marsel合同區(qū)域(MarselContractTerritory)100%的權(quán)益，其面積高達(dá)18500平方公里。雖然MP天然氣項(xiàng)目仍處于勘探階段，無(wú)實(shí)際開發(fā)運(yùn)營(yíng)，但通過對(duì)公開資料的整理和分析，我們發(fā)現(xiàn)MP天然氣項(xiàng)目未來(lái)開發(fā)潛力巨大。 假設(shè)2014年6月馬騰公司95%股權(quán)收購(gòu)順利完成(14年6-12月業(yè)績(jī)并表)，不考慮2014年之后原主營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2013-2015年公司攤薄后EPS分別為0.04、0.37和0.55元，我們認(rèn)為可以給予公司13.75元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)15年P(guān)E為25倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。申銀萬(wàn)國(guó) 方興科技(600552)：2014，重新切入快車道 四季度公司業(yè)績(jī)大幅提升主要有三方面的因素。首先，2013Q4公司日常經(jīng)營(yíng)從Q3的偶發(fā)性負(fù)面因素中恢復(fù)正常。公司期間費(fèi)用率大幅回落；其次，公司增發(fā)完成后也大幅降低了財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。四季度由于定增資金到位，公司單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降至-1119萬(wàn)元；另外，公司收購(gòu)華益公司24.05%少數(shù)股權(quán)后的追溯調(diào)整也導(dǎo)致4季度少數(shù)股東損益大幅下降。 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)處于底部，2013年業(yè)績(jī)平淡 氧化鋯業(yè)務(wù)增速下滑的主要原因在于行業(yè)仍然處于周期底部。假設(shè)公司產(chǎn)品銷售價(jià)格跌幅與市場(chǎng)價(jià)格同步，那么公司2013年氧化鋯產(chǎn)品銷量大幅提高66%，公司在低迷的市場(chǎng)環(huán)境中逆勢(shì)提升了市場(chǎng)占有率。 2013年ITO導(dǎo)電膜玻璃業(yè)務(wù)目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，華益公司持續(xù)實(shí)施生產(chǎn)線整合，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化，使得公司收入和盈利基本維持穩(wěn)定。 新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)即將放量，2014年切入快車道 2014年中恒主要看點(diǎn)在于高端氧化鋯募投項(xiàng)目的放量。公司公司募投項(xiàng)目高純超細(xì)氧化鋯項(xiàng)目已經(jīng)在2013年8月開始動(dòng)工，我們預(yù)計(jì)2014上半年高純氧化鋯項(xiàng)目將進(jìn)入試生產(chǎn)階段，高端氧化鋯產(chǎn)品的推出將大大改善中恒公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司新材料業(yè)務(wù)的盈利能力。 TFT-LCD減薄業(yè)務(wù)是華益公司在2014年的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，目前公司第一期五條減薄生產(chǎn)線已經(jīng)正式投入生產(chǎn)，公司已與國(guó)內(nèi)幾大液晶面板廠建立了初步合作關(guān)系，已進(jìn)入驗(yàn)廠階段。正式供貨后隨著出貨量和良品率的同步改善，公司減薄業(yè)務(wù)收入和毛利率水平都將出現(xiàn)雙重提升。 維持“買入”評(píng)級(jí) 總體來(lái)看，2014年是公司轉(zhuǎn)折期，一是新項(xiàng)目投產(chǎn)放量，業(yè)績(jī)?cè)鏊賹②厔?shì)性回升，年報(bào)直接列出2014年計(jì)劃完成營(yíng)業(yè)收入15億(同比+53%)表明了公司信心，二是宋志平大力支持和推動(dòng)混合所有制，而方興科技和其大股東蚌埠設(shè)計(jì)院屬于科技型企業(yè)、孵化器平臺(tái)，有望成為中國(guó)建材集團(tuán)新材料的重要平臺(tái)，承擔(dān)集團(tuán)轉(zhuǎn)型重任，公司做大做強(qiáng)的空間很大。我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.88、1.30、1.57(不考慮攤薄)，對(duì)應(yīng)市盈率分別為25、17、14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。廣發(fā)證券 海特高新(002023)：未來(lái)受益通用航空 2。我們的分析與判斷 (一)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，毛利率61%、凈利率28% 公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)符合預(yù)期。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是航空裝備(ECU，軍品為主)大幅增長(zhǎng)；軍品占比提升使得綜合毛利率達(dá)到61%。 (二)軍品業(yè)績(jī)占比超50%，新產(chǎn)品即將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī) 公司第一大客戶銷售額1.08億元(我們判斷軍品為主，收入占比25%)；我們認(rèn)為公司原航空維修檢測(cè)租賃業(yè)務(wù)毛利率維持在50%以上，2013年航空維修檢測(cè)租賃及研制業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)60%，毛利率達(dá)62.5%，同比提升5.64個(gè)百分點(diǎn)，主要由于軍品研制業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，軍品制造毛利率很高；考慮到部分軍品維修業(yè)務(wù)，我們判斷軍品業(yè)績(jī)占比超50%。2013年，公司某型航空動(dòng)力控制系統(tǒng)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，儲(chǔ)備研發(fā)與制造項(xiàng)目按研制節(jié)點(diǎn)有序推進(jìn)，某型直升機(jī)絞車項(xiàng)目(2013年上半年已經(jīng)立項(xiàng))已進(jìn)入后期的研發(fā)階段；某型直升機(jī)氧氣系統(tǒng)項(xiàng)目已經(jīng)立項(xiàng)進(jìn)入研發(fā)測(cè)試階段。我們預(yù)計(jì)2014年軍品業(yè)績(jī)占比將進(jìn)一步提升。 (三)航空維修培訓(xùn)租賃齊發(fā)展，資金需求較大 公司在天津設(shè)立4家子公司，從事民航干線飛機(jī)整機(jī)、公務(wù)機(jī)、直升機(jī)的維修、保養(yǎng)等業(yè)務(wù)。公司積極推進(jìn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)及部附件維修能力開發(fā)工作和地面檢查設(shè)備研發(fā)制造工作，對(duì)工裝夾具進(jìn)行設(shè)計(jì)加工，完成了氣源站、絲桿測(cè)試設(shè)備的改造工作。未來(lái)公司受益通用航空大發(fā)展。公司投資9528萬(wàn)美元在新加坡建設(shè)航空培訓(xùn)基地。未來(lái)隨著公司新加坡、天津培訓(xùn)基地的投入使用，公司將擁有15-20臺(tái)的航空培訓(xùn)模擬機(jī)。公司與四川力博共同出資1.7億元設(shè)立四川海特融資租賃有限公司。2014年公司新加坡航空培訓(xùn)基地及天津航空綜合服務(wù)基地項(xiàng)目均處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段，對(duì)資金需求較大，將通過各種融資渠道予以解決。 3。投資建議 調(diào)高2014-2016年EPS至0.55/0.76/0.94元，PE為29/21/17倍。公司為民營(yíng)軍工企業(yè)，與軍工行業(yè)可比公司中航動(dòng)控、哈飛股份等比較，與通用航空產(chǎn)業(yè)鏈平均估值相比，估值優(yōu)勢(shì)明顯；維持“推薦”評(píng)級(jí)。銀河證券 錦龍股份(000712)：盈利高增124%且高送配，剝離水務(wù)專注金控平臺(tái) 錦龍股份2013年歸母凈利潤(rùn)0.53億元，EPS為0.12元，同比高增124%，主要?dú)w于持有40%股權(quán)東莞證券業(yè)績(jī)同比好轉(zhuǎn)，以及3季末中山證券60%股權(quán)交割后的4季度并表業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。 公司擬10股送10股+2元現(xiàn)金紅利，高送配以回報(bào)股東。 錦龍股份擬以總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元(含稅)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本每10股轉(zhuǎn)增10股。 公司擬3.16億元?jiǎng)冸x水務(wù)資產(chǎn)，專注打造金控平臺(tái)。 公司公告，擬以3.16億元?jiǎng)冸x水務(wù)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)可為公司2014年帶來(lái)2.07億元投資收益，預(yù)計(jì)一次性增厚凈利潤(rùn)1.55億元，增厚EPS約0.35元。公司回收資金之后將專注打造金控平臺(tái)。 證券業(yè)務(wù)仍是公司的主要盈利來(lái)源。 公司在證券業(yè)務(wù)方面，將持有中山證券66%股份及東莞證券40%股份，在其它金融業(yè)務(wù)方面，持有華聯(lián)期貨、清遠(yuǎn)信用社、東莞農(nóng)商行等金融企業(yè)的部分股份。公司完成水務(wù)資產(chǎn)剝離之后，將向純粹的民營(yíng)綜合金融平臺(tái)發(fā)展。 從錦龍股份凈利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中山證券(4季度并表)、東莞證券、其他業(yè)務(wù)的盈利貢獻(xiàn)占比分別為54%、195%、-149%，證券業(yè)務(wù)仍是公司主要盈利來(lái)源。其中，中山證券2013年凈利潤(rùn)0.28億元，同比下滑67%，推測(cè)可能與政府補(bǔ)助減少有關(guān)；東莞證券2013年凈利潤(rùn)2.64億元，同比高增134%，高于全行業(yè)平均34%的凈利潤(rùn)增速。 投資建議：純正民營(yíng)券商正值質(zhì)變前夕，維持“買入”評(píng)級(jí)。 我們認(rèn)為，錦龍股份做為純正的民營(yíng)機(jī)制券商股，未來(lái)有望爆發(fā)出巨大的發(fā)展?jié)撃?，而目前，隨著2013年中山證券股權(quán)交割3季末完成、管理班子4季度到位，恰恰正值“質(zhì)變”前夕，如同2005-08年的國(guó)金崛起：從2005年4月涌金系成為國(guó)金證券股東，一直到2008年，是國(guó)金證券最為輝煌的時(shí)期，以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等為例，2005-08年國(guó)金經(jīng)紀(jì)份額實(shí)現(xiàn)翻倍，民企機(jī)制的巨大潛能由此可窺一斑。 錦龍股份擁有中山證券66%股權(quán)和東莞證券40%股權(quán)，市值僅142億元，仍處于19家上市券商最低一檔水平(東吳142億、東北135億、西部133億、太平洋127億)，考慮到公司民營(yíng)機(jī)制優(yōu)勢(shì)以及領(lǐng)導(dǎo)班子務(wù)實(shí)進(jìn)取，市值仍具有較大成長(zhǎng)空間。 預(yù)計(jì)公司2014-15年扣非后EPS為0.80、1.09元，對(duì)應(yīng)PE為39、29倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。廣發(fā)證券 美的集團(tuán)(000333)：M-Smart智慧家居戰(zhàn)略有備而來(lái) 美的集團(tuán)召開M-Smart智慧家居戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)。 美的M-Smart智慧家居戰(zhàn)略以智慧、健康、節(jié)能為核心。公司擬定了四個(gè)階段的推進(jìn)計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)從各品類聯(lián)網(wǎng)、單品類自動(dòng)控制，到智慧管家自動(dòng)控制，直至社區(qū)、商店、醫(yī)院等生態(tài)圈的交互應(yīng)用，最終目標(biāo)是構(gòu)建全新智慧家居生態(tài)圈。公司計(jì)劃智能家電銷售占收入比重2014年到達(dá)5%、2015年達(dá)到15%、2016年達(dá)到30%、2018年達(dá)到50%。 公司具有全球最豐富的白電產(chǎn)品群，將打造成“空氣智慧管家”、“營(yíng)養(yǎng)智慧管家”、“水健康管家”、“能源安防智慧管家”四大智慧家居管家系統(tǒng)。2014年公司智能新品將大規(guī)模發(fā)布，陸續(xù)推出25個(gè)品類，包括上周已經(jīng)推出的智能廚房。公司將加大智能家電研發(fā)力度，2014年將投入40億元，未來(lái)三年將累計(jì)投入150億元。 公司將投資30億元在順德建立全球研發(fā)總部，作為智慧家居孵化基地。 公司推出M-Box美的智能家居盒子作為美的智能家居系統(tǒng)的核心，華為、阿里是產(chǎn)業(yè)鏈合作者。M-Box是美的智能家電的控制核心，采用WIFI和RFID雙協(xié)議，實(shí)現(xiàn)所有美的智能家電的互聯(lián)、互通、互懂。M-Box兼容美的過去銷售的單機(jī)智能家電，并對(duì)外開放，期望同行可以跟進(jìn)。 雖然公司發(fā)布智能戰(zhàn)略晚于部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但公司有備而來(lái)，智能化產(chǎn)品有充分的準(zhǔn)備。 建議 維持“推薦”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)62元。公司2013-2015年EPS分別為4.31/5.17/6.22元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)9.4/7.9/6.5xPE。中金公司 天奇股份(002009)：與時(shí)俱進(jìn)、戰(zhàn)略定位清晰 轉(zhuǎn)型伴隨公司一路走來(lái)。1994年進(jìn)入家電工業(yè)智能自動(dòng)化系統(tǒng)領(lǐng)域，到了1996年，公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)的客觀情況及需要，積極介入了摩托車生產(chǎn)線自動(dòng)化系統(tǒng)領(lǐng)域，再到了上世紀(jì)90年代末，公司又進(jìn)入了汽車(包括汽車零部件)領(lǐng)域智能自動(dòng)化系統(tǒng)領(lǐng)域，并最終成為龍頭企業(yè)。2008年，公司再次轉(zhuǎn)型進(jìn)入新能源(風(fēng)電)領(lǐng)域，雖然結(jié)果不盡人意，但管理層不斷堅(jiān)持創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的作風(fēng)是值得肯定，2013年公司再次選擇大的轉(zhuǎn)型，延續(xù)了公司核心優(yōu)勢(shì)，定位于中高端自動(dòng)化工程集成公司。 從公司業(yè)務(wù)來(lái)看，盡管汽車新增投資增速放緩，但更新需求以及歐洲等地區(qū)中小型汽車配件企業(yè)加大與國(guó)內(nèi)企業(yè)合作帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的新增需求將呈現(xiàn)不錯(cuò)表現(xiàn)，因此，汽車制造智能自動(dòng)化系統(tǒng)的需求的情況要好于市場(chǎng)預(yù)期。公司立倉(cāng)、儲(chǔ)運(yùn)系統(tǒng)的推進(jìn)順利，將成為公司中、短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要看點(diǎn)，公司在商業(yè)物流領(lǐng)域有較大斬獲的時(shí)間點(diǎn)會(huì)越來(lái)越近。公司介入廢舊汽車拆解具備主業(yè)的延續(xù)性，公司布局廢舊汽車拆解業(yè)務(wù)，除去技術(shù)脈絡(luò)相關(guān)度較高(寬泛地說(shuō)，屬于公司自動(dòng)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型具體指向之一)、汽車拆解回收價(jià)值高因素外，廢舊汽車拆解潛在的巨大市場(chǎng)是關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)力。風(fēng)電業(yè)務(wù)雖不再成為公司戰(zhàn)略的重心所在，但風(fēng)電建設(shè)的再次提示為公司風(fēng)電業(yè)務(wù)扭虧為盈奠定了基礎(chǔ)。 投資評(píng)級(jí)：維持2013-2015EPS分別為：0.32元、0.48元、0.61元，市盈率分別為：37.6、25.17、19.87，給予“推薦”評(píng)級(jí)。投資風(fēng)險(xiǎn)：汽車固定資產(chǎn)投資增速大幅放緩；進(jìn)入自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)進(jìn)程低于預(yù)期；風(fēng)電業(yè)務(wù)減虧目標(biāo)不達(dá)目標(biāo)。東北證券 三諾生物(300298)：產(chǎn)品不斷推新，手機(jī)血糖儀增加看點(diǎn) 點(diǎn)評(píng)： 1、專注糖尿病檢測(cè)領(lǐng)域。公司是國(guó)內(nèi)最早的生產(chǎn)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品的廠商之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)是利用生物傳感技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售即時(shí)檢測(cè)(POCT)產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為微量血快速血糖測(cè)試儀及配套血糖檢測(cè)試條。公司始終致力于利用生物傳感技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售即時(shí)檢測(cè)產(chǎn)品，專注于中國(guó)血糖儀的普及推動(dòng)及血糖管理事業(yè)的發(fā)展。2013年公司通過不斷增強(qiáng)品牌影響力、深化市場(chǎng)開拓和優(yōu)化營(yíng)銷渠道等措施，使得血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品(儀器和試條)的銷量均較去年大幅增加，這也是公司收入保持高速增長(zhǎng)的主要原因。 2、產(chǎn)品不斷推新，手機(jī)血糖儀增加看點(diǎn)。公司不斷推進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品的升級(jí)，加速生產(chǎn)設(shè)備和工藝流程的優(yōu)化改進(jìn)。公司投資的北京糖護(hù)科技主導(dǎo)開發(fā)手機(jī)血糖儀，三諾生物網(wǎng)站顯示2014年2月糖護(hù)士手機(jī)血糖儀獲得國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局許可證授權(quán)，項(xiàng)目目前處于即將量產(chǎn)階段，這種針對(duì)移動(dòng)終端平臺(tái)的智能血糖儀，為公司基于移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的糖尿病預(yù)防、監(jiān)測(cè)、診斷等數(shù)字化管理服務(wù)領(lǐng)域及相關(guān)云端數(shù)據(jù)建設(shè)等領(lǐng)域業(yè)務(wù)的開拓奠定基礎(chǔ)。除此之外，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)基本完成了熒光定量尿微量白蛋白、醫(yī)院臨床檢測(cè)專用型號(hào)(黃金電極)血糖儀、尿酸/血糖雙功能監(jiān)測(cè)儀等創(chuàng)新型即時(shí)檢測(cè)產(chǎn)品的研發(fā)工作，部分產(chǎn)品已獲得了注冊(cè)證書，新產(chǎn)品的不斷研發(fā)為公司持續(xù)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展提供了保障。 3、海外市場(chǎng)不斷開拓，募投項(xiàng)目打破產(chǎn)能瓶頸。2013年，公司收到海外客戶TISA公司(為公司加勒比海及拉美地區(qū)的獨(dú)家經(jīng)銷商)的兩筆采購(gòu)兩批血糖測(cè)試儀及配套試條的訂單，涉及的總金額為835萬(wàn)美元，分兩年確認(rèn)收入，這將對(duì)2014年公司的海外業(yè)務(wù)產(chǎn)生有利影響；同時(shí)公司還與TISA公司續(xù)簽了《OEM生產(chǎn)及獨(dú)家經(jīng)銷合同》的補(bǔ)充協(xié)議(框架性合作協(xié)議)，同意將雙方合作期限延展至2016年7月5日，這為公司未來(lái)幾年在海外市場(chǎng)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；2013年9月底，公司宣布在全球糖尿病患者人群第二大國(guó)的印度投資設(shè)立公司，這進(jìn)一步推進(jìn)了公司全球化發(fā)展目標(biāo)；2014年2月份，公司公告擬使用超募資金2.64億元購(gòu)匯，分兩期認(rèn)購(gòu)華廣生技擬發(fā)行的不超過1100萬(wàn)私募股份，持有不超過20%的華廣生技股份，成為其第一大股東，有助于公司進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)。2013年三季度，公司位于長(zhǎng)沙麓谷國(guó)家高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的募投項(xiàng)目之一的“生物傳感器生產(chǎn)基地”一期工程(亞洲最大血糖儀生產(chǎn)基地，設(shè)計(jì)產(chǎn)能年產(chǎn)血糖儀500萬(wàn)臺(tái)，配套血糖測(cè)試試條5億支的產(chǎn)能)全部建成投產(chǎn)，并正式投入使用，破解了長(zhǎng)期困擾公司的產(chǎn)能瓶頸問題。 4、盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)增速分別為26.7%、24.9%和22.7%，EPS分別為1.58、1.97和2.41元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為48、38和31倍?？春霉鹃L(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。聯(lián)訊證券 寶信軟件(600845)：經(jīng)營(yíng)效率有提升國(guó)企改革展活力 估值與評(píng)級(jí)：維持增持評(píng)級(jí)和43元目標(biāo)價(jià)。我們認(rèn)為公司有望憑借大工業(yè)集團(tuán)天然優(yōu)勢(shì)獲得IDC業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，帶動(dòng)公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)；另外國(guó)企改革實(shí)踐的落地，將助力公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展?？紤]到傳統(tǒng)鋼鐵領(lǐng)域業(yè)務(wù)或下滑，略下調(diào)2014/15年凈利至3.8/4.5億元(原3.88/4.86億元)，由于已完成定增，總股本增至3.64億，我們相應(yīng)調(diào)整2014-16年EPS至1.03/1.24/1.37元，目標(biāo)價(jià)43元，對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE42倍(與目前A股計(jì)算機(jī)公司估值相當(dāng))，維持增持評(píng)級(jí)。 2013年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%，基本符合預(yù)期。公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利35.8/2.9億元(yoy-1.6/11.2%)，凈利增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力是毛利提升和投資收益增加：(1)毛利率較上年提升3.2個(gè)百分點(diǎn)，源于高毛利的服務(wù)外包業(yè)務(wù)收入占比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)；(2)來(lái)自中冶賽迪的投資收益較上年增加5500萬(wàn)，是凈利增長(zhǎng)的最重要貢獻(xiàn)力量。 訂單增速快于收入，IDC、國(guó)企改革、非鋼領(lǐng)域信息化是主要新看點(diǎn)。2013年公司新簽合同42.3億元，同比增長(zhǎng)17.2%，遠(yuǎn)快于同期收入增速(-1.6%)，較為充裕的在手訂單將為公司新一年的增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司接下來(lái)將有三大看點(diǎn)：(1)依托寶鋼在工業(yè)用電、場(chǎng)地等方面的天然優(yōu)勢(shì)，IDC業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；(2)國(guó)企改革將幫助公司更好地實(shí)現(xiàn)從鋼鐵行業(yè)到非鋼領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，釋放公司增長(zhǎng)活力；(3)在軌交、石化、有色等非鋼領(lǐng)域繼續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型，已成立產(chǎn)品銷售部，加強(qiáng)由工程模式向工程+服務(wù)+產(chǎn)品的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變。國(guó)泰君安 萬(wàn)和電氣(002543)：新興渠道&出口訂單增長(zhǎng)支撐規(guī)模擴(kuò)張 中端廚電、衛(wèi)浴剛性需求猶存，公司相應(yīng)業(yè)務(wù)仍有發(fā)展空間。受房地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，廚電行業(yè)整體需求短期受到壓制。但由于公司定位中端，產(chǎn)品性價(jià)比較高且前期渠道布局以三四線城市專賣店居多，目前來(lái)看，地產(chǎn)銷售增速放緩對(duì)公司影響偏弱?？紤]農(nóng)村地區(qū)較低的燃?xì)饩弑Ｓ辛亢捅Ｕ戏拷ㄔO(shè)不斷推進(jìn)，我們認(rèn)為中端廚電、衛(wèi)浴市場(chǎng)容量仍能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司相應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展仍存空間。 新興渠道+出口訂單快速增長(zhǎng)支撐規(guī)模擴(kuò)張。在公司20周年慶慶典活動(dòng)上，董事盧礎(chǔ)強(qiáng)調(diào)將3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入過百億作為發(fā)展目標(biāo)。據(jù)我們了解公司后續(xù)發(fā)展的著力點(diǎn)主要在于：(1)線上線下加速融合，新興渠道發(fā)展支持?jǐn)U張。公司與京東、國(guó)美在線等多家電商平臺(tái)展開1+N供貨模式下的深入合作，同時(shí)積極采用微博、搜索引擎優(yōu)化、網(wǎng)站首頁(yè)焦點(diǎn)圖的廣告投放等手段，大幅提升了電商平臺(tái)的客戶流量以及轉(zhuǎn)化率。公司表示后續(xù)會(huì)考慮與微信等用戶基礎(chǔ)雄厚開放平臺(tái)展開服務(wù)對(duì)接。截止13年上半年，公司電商零售額同比增長(zhǎng)213%，我們預(yù)計(jì)14年電商渠道收入占比將沖擊15%，屆時(shí)有望提升公司凈利潤(rùn)率。(2)挖掘潛力客戶，出口規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司注重鞏固與核心客戶的合作關(guān)系，目前出口經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，客戶資源和數(shù)量不斷積淀。同時(shí)公司積極參與國(guó)內(nèi)各種展會(huì)，擴(kuò)大品牌知名度，挖掘潛在客戶。公司針對(duì)海外市場(chǎng)需求進(jìn)行深入探討后，認(rèn)為歐洲尤其是德國(guó)市場(chǎng)購(gòu)買力依舊強(qiáng)勢(shì)，計(jì)劃14年將德國(guó)作為進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)的橋頭堡以攻克。 考慮16年百億收入目標(biāo)，后續(xù)存在外延式擴(kuò)張的可能。公司發(fā)布2013年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)告實(shí)現(xiàn)收入39.2億，同比增長(zhǎng)21.3%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.44億，同比增長(zhǎng)12.7%。我們認(rèn)為公司若要達(dá)到16年收入過百億的目標(biāo)，后續(xù)存在外延式并購(gòu)的可能。參考廚電行業(yè)老板電器和華帝股份均有通過收購(gòu)或自設(shè)的方式進(jìn)行多層次多品牌運(yùn)作，我們認(rèn)為公司可能的收購(gòu)或合作項(xiàng)目也將以中高端品牌為標(biāo)的，滿足各類細(xì)分市場(chǎng)消費(fèi)者需求。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司在燃?xì)饩哳I(lǐng)域技術(shù)與品牌底蘊(yùn)積淀深厚，新興渠道及出口訂單增勢(shì)強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.61、0.78和0.97元，對(duì)應(yīng)增速為12.8%、26.9%和25.4%。目前股價(jià)12.11元，對(duì)應(yīng)13-15年P(guān)E分別為19.8X、15.5X和12.5X?？紤]上市廚電企業(yè)14年P(guān)E均值約為15.5倍，公司后續(xù)存在品牌擴(kuò)張預(yù)期以及新營(yíng)銷模式的變遷，且14年業(yè)績(jī)?cè)鏊俑纳祁A(yù)期加強(qiáng)，我們認(rèn)為給予其14年EPS18X-20X估值，12月目標(biāo)價(jià)14.0-15.6，給與“增持”評(píng)級(jí)。申銀萬(wàn)國(guó)