基于國(guó)債ETF的國(guó)債屬性和 “T+0”交易模式，我們總結(jié)了國(guó)債ETF在資產(chǎn)配置、套利策略方面的應(yīng)用。

1.大類(lèi)資產(chǎn)配置策略

國(guó)債ETF所跟蹤的上證5年期國(guó)債指數(shù)2008~2012的波動(dòng)率為2.75%，大大低于國(guó)內(nèi)股票指數(shù)平均20%的波動(dòng)率，具有相對(duì)較低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。而國(guó)債ETF“T+0”交易機(jī)制使得交易流程更為便捷，投資者可以使用ETF在股票、期貨等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和債券、存款等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間自由切換，靈活把握大類(lèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換節(jié)奏，提升資金使用效率。

2.回購(gòu)質(zhì)押放大策略

國(guó)債ETF可轉(zhuǎn)換為交易所質(zhì)押式回購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)券，參與回購(gòu)融資，標(biāo)準(zhǔn)券折算率等同于一般國(guó)債。投資者可以通過(guò)買(mǎi)入ETF、融資、繼續(xù)買(mǎi)入ETF的方式實(shí)現(xiàn)放大操作，以有限的本金購(gòu)買(mǎi)不超過(guò)本金5倍的國(guó)債ETF。這種杠桿操作可以幫助投資人在正確判斷市場(chǎng)的前提下獲得更高的投資回報(bào)，當(dāng)然，這種操作策略的本金損失風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之放大。

3.一二級(jí)市場(chǎng)套利策略

國(guó)債ETF具有一級(jí)申贖和二級(jí)買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)市場(chǎng)，申贖按照基金凈值成交，買(mǎi)賣(mài)在二級(jí)市場(chǎng)上按當(dāng)時(shí)市價(jià)成交。由于是對(duì)同一個(gè)產(chǎn)品的價(jià)值進(jìn)行衡量，當(dāng)一級(jí)市場(chǎng)的基金凈值與二級(jí)市場(chǎng)的市價(jià)出現(xiàn)差異時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)國(guó)債ETF二級(jí)市價(jià)高于基金凈值時(shí)，投資者可以買(mǎi)入一籃子債券，申購(gòu)國(guó)債ETF份額，并在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出。反之，當(dāng)國(guó)債ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于基金凈值時(shí)，投資者可以贖回ETF，獲得一籃子債券，并在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出，完成套利獲取差價(jià)。

4.跨市場(chǎng)套利策略

國(guó)債在交易所和銀行間兩個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期分隔，造成同一只國(guó)債在兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)不同的價(jià)格，因此可以利用國(guó)債ETF跨市場(chǎng)的特性進(jìn)行套利。當(dāng)國(guó)債ETF成分券在銀行間價(jià)格低于交易所的價(jià)格時(shí)，投資者可以在銀行間買(mǎi)入成分券，并將成分券轉(zhuǎn)托管至交易所，申購(gòu)ETF份額，隨后在交易所市場(chǎng)賣(mài)出。當(dāng)成分券在銀行間價(jià)格高于交易所價(jià)格時(shí)，投資者可在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入ETF份額、贖回并將贖回的券轉(zhuǎn)托管至銀行間市場(chǎng)，賣(mài)出成分券。

5.與國(guó)債期貨的組合策略

國(guó)債ETF持有的一籃子債券均為國(guó)債期貨的可交割券，因此，當(dāng)期貨價(jià)格與國(guó)債ETF價(jià)格之間出現(xiàn)一定程度的偏離時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。我們用“基差”來(lái)衡量二者間的偏離，即國(guó)債ETF扣除應(yīng)計(jì)利息后的價(jià)格與經(jīng)轉(zhuǎn)換因子調(diào)整后國(guó)債期貨價(jià)格間的差值。當(dāng)基差為負(fù)時(shí)，國(guó)債ETF被相對(duì)低估，此時(shí)應(yīng)買(mǎi)入國(guó)債ETF現(xiàn)貨，同時(shí)賣(mài)空相應(yīng)數(shù)量的國(guó)債期貨，持有至到期時(shí)獲取收益。當(dāng)基差為正時(shí)，國(guó)債期貨被相對(duì)低估，此時(shí)應(yīng)賣(mài)出國(guó)債ETF現(xiàn)貨同時(shí)買(mǎi)入相應(yīng)數(shù)量國(guó)債期貨，鎖定正基差，并將組合持有到期。