到2014年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）已走過一年的歷程。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董事長楊曉嘉在接受中國證券報(bào)記者專訪時指出，要加快市場創(chuàng)新發(fā)展，培育中國經(jīng)濟(jì)未來。展望2014年，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將在市場的廣度和深度、規(guī)模和質(zhì)量兩個維度上推進(jìn)各項(xiàng)工作，具體包括：實(shí)現(xiàn)對各類企業(yè)全覆蓋，推出債券、優(yōu)先股等新融資工具，推出市場指數(shù)，加快交易系統(tǒng)建設(shè)、實(shí)現(xiàn)多樣化的交易方式，大力發(fā)展多樣化的機(jī)構(gòu)投資者群體，深化與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作，推動綜合融資平臺服務(wù)的形成。

培育中國經(jīng)濟(jì)未來

中國證券報(bào)：總結(jié)一年歷程，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是否充分發(fā)揮了服務(wù)中小微企業(yè)發(fā)展的功能，未來將成為一個怎樣的市場？

楊曉嘉：這是黨中央、國務(wù)院賦予全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的歷史使命。中小微企業(yè)有兩個重要的特性：一是數(shù)量眾多，占企業(yè)總量的90%以上；二是具有創(chuàng)新型特征。

十八屆三中全會《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出，激發(fā)中小企業(yè)創(chuàng)新活力。目前市場前沿的創(chuàng)新技術(shù)由于過于領(lǐng)先，往往沒有穩(wěn)定的商業(yè)模式，但它們是靈活的中小微企業(yè)擅長的領(lǐng)域。依靠對新技術(shù)、新概念的研發(fā)和投入，中小微企業(yè)獲得成長的機(jī)會，變身為領(lǐng)軍企業(yè)。從美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程看，中小微企業(yè)的創(chuàng)新精神在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用。中國中小微企業(yè)貢獻(xiàn)了50%的稅收、60%的GDP、80%的就業(yè)、66%的專利發(fā)明、74%的技術(shù)創(chuàng)新和82%的新產(chǎn)品開發(fā)，但無論是直接融資還是間接融資對中小微企業(yè)的支持都很薄弱。

某掛牌企業(yè)高管談及在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的目的時表示，第一，對外能提升企業(yè)的形象，擴(kuò)大企業(yè)的知名度；第二，對內(nèi)通過市場機(jī)制充分反映企業(yè)價值，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵，匯聚優(yōu)秀人才；第三，為了獲得更好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，獲得銀行的信貸支持和政府部門的重視，贏得相關(guān)資助和幫扶政策。我聽了之后很受啟發(fā)。

中國經(jīng)濟(jì)的未來體現(xiàn)在創(chuàng)新型中小微企業(yè)上。如何借力資本市場、創(chuàng)新金融工具與制度安排，激發(fā)、激活中小微企業(yè)的創(chuàng)新能力，是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)面臨的重要課題。正是在這一背景下，國務(wù)院批準(zhǔn)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)試點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大到全國確實(shí)具有戰(zhàn)略意義。我們的愿景是把這個市場真正建設(shè)成為服務(wù)中國經(jīng)濟(jì)細(xì)胞、推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、培育中國經(jīng)濟(jì)未來的重要平臺。

把市場的屬性還給市場

中國證券報(bào)：十八屆三中全會提出要讓市場在資源配置中起決定性作用，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制度設(shè)計(jì)如何體現(xiàn)市場化？

楊曉嘉：全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的發(fā)展理念是堅(jiān)持市場化取向，堅(jiān)持改革創(chuàng)新，把市場的屬性還給市場。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)服務(wù)的對象多數(shù)是處于成長前期的企業(yè)，這類企業(yè)具有自主知識產(chǎn)權(quán)，形成了一定的經(jīng)營模式和盈利模式，但普遍規(guī)模較小。我們通過降低準(zhǔn)入門檻、簡化審核流程、公開交易轉(zhuǎn)讓，讓企業(yè)的價值能被市場有效發(fā)現(xiàn)和挖掘；通過發(fā)行股票或債券等工具，掛牌企業(yè)可以獲得資金支持；通過信息披露，不斷提升公司治理水平，強(qiáng)化規(guī)范意識。在這一基礎(chǔ)上，由投資者自主進(jìn)行投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。市場運(yùn)管機(jī)構(gòu)不對企業(yè)做實(shí)質(zhì)判斷，將選擇、評判企業(yè)的權(quán)利交給市場。資本市場改革已進(jìn)入新的歷史階段，股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大到全國，不僅是新一輪改革的重要內(nèi)容，也應(yīng)成為新一輪改革的重要推動力量。

作為一個主要面向機(jī)構(gòu)投資者和有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力個人投資者的市場，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要沖破各種觀念的束縛，大膽開拓、勇于創(chuàng)新，真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供高效的金融工具和資本舞臺。我覺得主要有這么幾點(diǎn)：

一是準(zhǔn)入、退出的市場化。改變重業(yè)績增長、輕規(guī)范經(jīng)營的狀況，將主辦券商的推薦和持續(xù)督導(dǎo)與企業(yè)持續(xù)發(fā)展緊密聯(lián)系起來，形成市場化的培育、遴選和服務(wù)機(jī)制。對于不符合繼續(xù)掛牌條件的，我們將在制度層面做出多樣化安排，遵循公司自治原則，逐漸形成能進(jìn)能退的市場機(jī)制。

二是自律監(jiān)管市場化。堅(jiān)持開門辦市場，陽光辦市場，使服務(wù)市場的各項(xiàng)流程盡可能公開透明，從而保障各類主體平等進(jìn)入市場，引導(dǎo)各類主體歸位盡責(zé)。

三是制度建設(shè)市場化。最重要的是要“接地氣”，實(shí)踐先行，“謀定而后動”。我們的隊(duì)伍很多都來自市場機(jī)構(gòu)，在規(guī)則制定過程中廣泛聽取、吸收市場各方意見建議。

四大創(chuàng)新構(gòu)建市場平臺

中國證券報(bào)：圍繞服務(wù)中小微企業(yè)發(fā)展、推進(jìn)資本市場創(chuàng)新，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一年來推出了哪些創(chuàng)新舉措？

楊曉嘉：作為一個全新的市場，我們沒有歷史負(fù)擔(dān)，創(chuàng)新是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)展的主旋律。如何建設(shè)一個服務(wù)中小微企業(yè)的全國性證券交易場所是一個新的嘗試，已經(jīng)初步構(gòu)建符合中小微企業(yè)特點(diǎn)和需求的制度體系和服務(wù)體系，目前正在實(shí)施的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在四個方面。

一是創(chuàng)新準(zhǔn)入制度。堅(jiān)持制度公平和理念包容的原則，針對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)特征，科學(xué)合理地設(shè)置準(zhǔn)入條件。準(zhǔn)入條件不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，也不受地域、規(guī)模、業(yè)態(tài)的限制，以信息披露為核心，實(shí)現(xiàn)資本市場對創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的覆蓋。截至2013年末，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司總數(shù)達(dá)356家、總股本97.17億股、總市值553.06億元，分別比2012年末增長78%、78.28%和64.55%。掛牌公司覆蓋12個行業(yè)，絕大部分為高新技術(shù)企業(yè)。

二是創(chuàng)新融資方式。特點(diǎn)是小額、快速、按需，為中小微企業(yè)提供多元化、個性化的綜合金融服務(wù)。掛牌公司可以通過發(fā)行股票直接融資，也可以通過與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展戰(zhàn)略合作的商業(yè)銀行間接融資。在發(fā)行融資方面，企業(yè)可自主選擇發(fā)行時點(diǎn)，沒有時間間隔要求，新增股份不強(qiáng)制限售；定價方式多元化，可以通過路演等方式推介、通過詢價等方式確定發(fā)行對象和發(fā)行價格，也可與特定發(fā)行對象協(xié)商談判確定發(fā)行價格；認(rèn)購形式多樣化，除可以用現(xiàn)金認(rèn)購?fù)猓€可以用其他非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購。掛牌公司2013年完成60次發(fā)行融資，募集資金10.02億元，分別比2012年增長150%和16.65%。其中，掛牌同時發(fā)行10次，募集資金2.11億元。

三是創(chuàng)新交易方式。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司在企業(yè)規(guī)模、發(fā)展階段、股權(quán)集中度等方面不盡相同，為此，我們提供協(xié)議、做市商、競價三種交易方式供企業(yè)自主選擇。做市商制度的推出是證券市場的一次創(chuàng)新嘗試，將有效提升市場定價功能，提高市場的活躍度與流動性。

四是創(chuàng)新監(jiān)管方式。確立以信息披露為核心的監(jiān)管方式，以市場自律監(jiān)管為主，強(qiáng)化過程控制和事后監(jiān)管。以投資者需求為導(dǎo)向，建立企業(yè)掛牌、融資、日常監(jiān)管等各個環(huán)節(jié)有機(jī)銜接的信息披露規(guī)則體系及日常監(jiān)管機(jī)制。

維護(hù)自律監(jiān)管公信力

中國證券報(bào):全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)服務(wù)范圍已覆蓋全國，下一步面臨的主要挑戰(zhàn)是什么？應(yīng)如何應(yīng)對？

楊曉嘉：最主要的挑戰(zhàn)是如何盡快形成并維護(hù)市場自律監(jiān)管的公信力，并融入多層次資本市場體系中，實(shí)現(xiàn)與其他市場板塊的差異化發(fā)展。建設(shè)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并非簡單地降低上市掛牌標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)鍵在于根據(jù)不同的服務(wù)對象和功能定位，形成差異化的制度安排，而不是同質(zhì)化競爭。要做到這一點(diǎn)，需要正確處理和把握規(guī)模與質(zhì)量、創(chuàng)新與風(fēng)控、服務(wù)與監(jiān)管的關(guān)系。

首先，規(guī)模與質(zhì)量歷來相輔相成。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還處在初創(chuàng)階段，有擴(kuò)大規(guī)模的剛性需求；但這種對規(guī)模的追求絕不能變成飲鴆止渴式的盲目冒進(jìn)。在自律監(jiān)管為核心的市場，這一點(diǎn)尤為重要。我們的準(zhǔn)入審查和公司監(jiān)管必須要經(jīng)得起市場的考驗(yàn)，受得住公眾的監(jiān)督。我們提出“開門辦市場”，就是要把市場的自律監(jiān)管置于“陽光”之下，保持市場的公信力。

其次，創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)歷來如影隨形。創(chuàng)新是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的魅力所在，但有創(chuàng)新就必然有產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能。例如，我們在做市商制度上做了“第一個吃螃蟹的人”，但實(shí)施后會產(chǎn)生怎樣的效果、會不會遇到始料不及的問題都是未知數(shù)。我們并不是孤立地推出做市商，而是輔以券商內(nèi)部業(yè)務(wù)隔離等一系列舉措，就是為了在創(chuàng)新的同時防控風(fēng)險(xiǎn)。今后我們還將繼續(xù)加大創(chuàng)新力度，但也一定會牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)的底線。

再次，服務(wù)與監(jiān)管實(shí)際上是促進(jìn)市場發(fā)展的兩種不同手段和方式，不能人為割裂。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一直主張?jiān)⒈O(jiān)管于服務(wù)，最終的目的是讓市場規(guī)范發(fā)展。

打造綜合金融服務(wù)平臺

中國證券報(bào)：2014年全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的發(fā)展設(shè)想是什么？

楊曉嘉：如果說2013年是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)起航的一年，那么2014年就是發(fā)展之年，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將進(jìn)入全面發(fā)展、創(chuàng)新發(fā)展、快速發(fā)展的新階段。在新的一年里，我們將著力構(gòu)建充滿活力、高效多元、富有特色的全國性證券交易場所，不斷夯實(shí)市場基礎(chǔ)，完善市場功能，提升服務(wù)市場的能力與水平。

就具體部署而言，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將在市場的廣度和深度、規(guī)模和質(zhì)量兩個維度上推進(jìn)各項(xiàng)工作：

一是進(jìn)一步拓展市場的廣度，實(shí)現(xiàn)對各類企業(yè)的全覆蓋；二是不斷豐富市場產(chǎn)品，推出債券、優(yōu)先股等新融資工具，推出市場指數(shù)，研究開發(fā)信息服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品；三是進(jìn)一步完善市場功能，加快交易系統(tǒng)建設(shè)、實(shí)現(xiàn)多樣化的交易方式，完善發(fā)行融資、落實(shí)并購重組、推動投融資有效對接；四是進(jìn)一步優(yōu)化市場服務(wù)，大力發(fā)展多樣化的機(jī)構(gòu)投資者群體，深化與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作，推動綜合融資平臺服務(wù)的形成；五是進(jìn)一步完善市場制度建設(shè)，探索市場分層、市場評價、信息披露彈性安排等制度安排，建立全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與交易所市場、區(qū)域市場的有機(jī)聯(lián)系；六是進(jìn)一步加大市場法制法規(guī)的宣傳與培訓(xùn)，開展掛牌公司的常態(tài)化培訓(xùn)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)電子化報(bào)送、網(wǎng)絡(luò)化溝通；七是進(jìn)一步加強(qiáng)市場監(jiān)管，提高市場的規(guī)范化水平。