2013年以來，每月的CPI（居民消費價格指數(shù)）數(shù)據(jù)顯得最為“乖巧”。

在所有宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“上限”的CPI漲幅大多時間維持在“3”以下，全年均無撞擊3.5%的可能。

這樣的“松一口氣”能持續(xù)多久？

在即將到來的2014年，在地方政府大規(guī)模的投資沖動、勞動力成本上升等因素的影響下，通脹預(yù)期增強(qiáng)，而PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格）的持續(xù)下滑則意味著穩(wěn)增長防通脹的任務(wù)依然艱巨，也更加考驗政府的調(diào)控藝術(shù)。

數(shù)據(jù)回顧

2013年通脹遠(yuǎn)低于預(yù)期 PPI持續(xù)負(fù)增長警示通縮風(fēng)險

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

CPI堪稱2013年最讓人放心的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

年初，政府工作報告中將全年通脹目標(biāo)設(shè)定在3.5%，而實際上前11個月中只有2月、9月、10月、11月的CPI同比增幅不低于3%，最高的是2月和10月，均為3.2%，距離目標(biāo)仍有一定空間。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春表示，四季度物價壓力肯定比前幾個季度大，CPI漲幅 “破3”之后，加上經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，四季度的物價上漲是否能保持在3.2%的水平值得關(guān)注。

“由于年末蔬菜和豬肉價格回升，四季度物價水平相應(yīng)回升，高于三季度；全年物價上漲2.8%左右，遠(yuǎn)低于預(yù)期3.5%的通脹目標(biāo)?！便y河證券研報顯示，2013年總體物價水平保持平穩(wěn)，走勢前低后高緩步上升；三、四季度的物價上升，一部分原因是上半年貨幣發(fā)行穩(wěn)中偏松。

全年CPI漲幅遠(yuǎn)低于預(yù)期

在目前統(tǒng)計指標(biāo)中，食品是所有八大類商品中權(quán)重最大的分類項，而豬肉又是食品分類中最重要的子項目，約占CPI整體9%的權(quán)重，肉價平穩(wěn)對CPI持續(xù)在低位運(yùn)行有著重要意義。

中科易恒（北京）現(xiàn)代農(nóng)牧信息技術(shù)研究院首席專家馮永輝表示，由于前兩年規(guī)模化程度提高，企業(yè)抵御市場風(fēng)險能力和意識明顯增強(qiáng)，所以在2013年出現(xiàn)短暫虧損的時候，并沒有出現(xiàn)大量淘汰產(chǎn)能的現(xiàn)象。

9~11月，我國CPI漲幅連續(xù)保持在3%以上，隨著臨近元旦及春節(jié)消費旺季，以及原材料、人工成本的提升，部分終端消費品價格已經(jīng)開始“蠢蠢欲動”。這使居民對物價上漲有了較為直觀的預(yù)期。12月以來，多家乳企宣布旗下部分乳制品漲價或醞釀漲價。

原國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟(jì)師姚景源分析，四季度物價壓力會有所上升，但比較溫和可控，實現(xiàn)全年的物價調(diào)控目標(biāo)不成問題。

社科院《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》顯示，國內(nèi)產(chǎn)能過剩問題較為突出，物價在基本面上缺乏持續(xù)上漲的支撐，在“盤活存量、用好增量”以及監(jiān)管層加強(qiáng)流動性管理等政策下，管住貨幣已經(jīng)成為基本政策取向，預(yù)計2013年全年CPI同比上漲2.6%。

PPI負(fù)增長警示通縮風(fēng)險

比起相對平穩(wěn)的CPI，PPI的走勢更值得關(guān)注。

2013年11月，PPI同比下降1.4%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降1.5%。前11月PPI同比平均下降2%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降2.1%。

至此，中國PPI本輪“負(fù)增長”的持續(xù)時間增加到了21個月。PPI如此長時間的“負(fù)增長”，之前僅在2008年至2009年、1997至1998年等經(jīng)濟(jì)疲軟的時段出現(xiàn)過。

PPI可以分為生產(chǎn)資料和生活資料兩部分。生產(chǎn)資料包括采掘業(yè)、能源、原材料等，生活資料包括下游的消費工業(yè)品。11月，上游產(chǎn)品的價格同比降幅較為明顯，而生活資料的價格則保持了相對平穩(wěn)的態(tài)勢，甚至同比還出現(xiàn)了小幅增長。

國務(wù)院發(fā)展研究中心市場所副研究員劉濤表示，由于受到大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，工業(yè)部門的相對低迷造成了PPI2013年一直處于負(fù)增長狀態(tài)。這也反映出生產(chǎn)環(huán)節(jié)上游的原材料、能源等產(chǎn)能過剩問題仍比較突出。

發(fā)改委網(wǎng)站11月發(fā)布消息顯示，2013年上半年，我國工業(yè)產(chǎn)能利用率為78%，是2009年四季度以來的最低點，在各相關(guān)行業(yè)協(xié)會調(diào)查的39個產(chǎn)品中，有21個產(chǎn)能利用率低于75%，其中光伏、電石等產(chǎn)品不足60%。

交通銀行報告指出，鑒于當(dāng)前國內(nèi)采掘、加工冶鐵等工業(yè)品行業(yè)仍處于去產(chǎn)能的收縮階段，且上半年P(guān)PI同比下滑的幅度較大，預(yù)計全年P(guān)PI同比變動幅度約為-1.9%，國內(nèi)工業(yè)層面仍一定程度上存在著“通縮”壓力。

專家認(rèn)為，PPI下滑折射出企業(yè)投資意愿低，這與中國融資成本高有較大關(guān)系，11月末，廣義貨幣（M2）余額同比增長14.2%，1~11月社會融資規(guī)模16.06萬億元，比去年同期多1.92萬億元。但企業(yè)融資成本卻不斷升高。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析說，11月份，大類工業(yè)品漲跌互現(xiàn)，總體與上月相比無明顯改觀，顯示企業(yè)仍然困難。他建議促使市場利率回落到合理水平，支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)調(diào)整。

通脹研判

影響2014年通脹因素分析：CPI中樞仍面臨結(jié)構(gòu)性上移

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

2011年一度飆至“6”區(qū)間的CPI漲幅，和時刻準(zhǔn)備著的利率、存準(zhǔn)率調(diào)整令人至今記憶猶新。

隨后的2012年和2013年，CPI漲幅突然退潮，甚至跌至“1”區(qū)間，按照周期性思維，2014年高通脹是否會再次襲來？幾乎所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和機(jī)構(gòu)研究者都認(rèn)為：這一現(xiàn)象不會發(fā)生。

摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，進(jìn)入2014年，保持穩(wěn)定的物價對于宏觀經(jīng)濟(jì)前景至關(guān)重要。預(yù)計CPI漲幅將在2014年逐步走高，但仍處于適度可控范圍。

他表示，鑒于整體經(jīng)濟(jì)的杠桿逐步增加，若政府為了應(yīng)對逐步上升的通脹壓力而不得不收緊貨幣和信貸政策并提高政策利率，實體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇或?qū)⑹艿阶璧K。

穩(wěn)物價因素多

“預(yù)計2014年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、產(chǎn)能過剩、輸入性通脹壓力較輕和糧食豐收等因素將抑制物價漲幅，但通脹預(yù)期增強(qiáng)、蔬菜和豬肉價格回升、勞動力成本上升、貨幣環(huán)境穩(wěn)中偏松和翹尾因素增加將推高物價漲幅。”國家信息中心預(yù)測部副研究員張前榮說道。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2013年9月，生豬存欄約4.65億頭，同比下降1.6%。其中，能繁育的母豬數(shù)量為5008萬頭，同比下降1.1%。按照規(guī)律，生豬存欄的下降和2013年較低的價格基數(shù)將在一定程度上推升2014年豬肉價格漲幅。

但若說“豬周期”卷土重來有些言過其實。瑞銀證券報告稱，得益于糧食豐收、天氣情況穩(wěn)定、供給面沖擊缺失，2013年食品價格周期尤其是“豬周期”保持平穩(wěn)，豬糧比沒有大幅偏離歷史均值，這一趨勢有望延續(xù)。

中國社科院數(shù)經(jīng)所副所長李雪松告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，2014年物價預(yù)計保持溫和上漲的態(tài)勢，CPI上漲2.8%，投資品價格上漲1.3%，這幾個價格的漲幅都將略高于2013年的水平。

與處于金融危機(jī)復(fù)蘇期的前幾年相比，我國實體經(jīng)濟(jì)總體處于增速放緩的階段。朱海斌說，雖然隨著制造業(yè)逐步實現(xiàn)改善導(dǎo)致PPI自8月以來環(huán)比并未明顯下滑，但也只是略有增加。

此外，2013年一季度、上半年、前三季度，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增速分別為6.7%、6.5%和6.8%，均滯后于同期GDP增速，較2012年9.6%的城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增速也有明顯下滑，這也有利于物價穩(wěn)定。

朱海斌還表示，雖然自8月以來PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)）的投入價格已增長至超過50大關(guān)，但整個11月一直保持該水平，目前已明顯走低，至50.3，逼近臨界線，成本推動壓力不太可能成為一個主要的短期風(fēng)險。

外部因素方面，張前榮表示，作為大宗商品的主要需求方，新興經(jīng)濟(jì)體將面臨增長減緩和全球金融收緊的雙重挑戰(zhàn)，對大宗商品的需求增速將有所回落。

他說，近期國際局勢緩和，地緣政治對大宗商品價格的沖擊將減弱。綜合來看，預(yù)計2014年大宗商品價格將呈穩(wěn)中有降的態(tài)勢，輸入性通脹壓力不大。

通脹中樞將上移

比較令人擔(dān)心的通脹因素來自房價。李雪松說，2012年下半年以來，房地產(chǎn)銷售形勢好轉(zhuǎn)，價格自2012年6月環(huán)比逐月上升，房價上漲推動租金上漲，造成進(jìn)城務(wù)工人員生活成本上升。

張前榮表示，2014年CPI翹尾因素為1.5%，比2013年高0.5個百分點。翹尾因素的升高將推升2014年CPI漲幅。

瑞銀報告分析，考慮到2013年基數(shù)效應(yīng)將主要體現(xiàn)在2014年二季度，預(yù)計CPI同比漲幅將在2014年二季度達(dá)到3.6%的峰值，其中5月份可能接近4%。

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)增長有所起伏，但近年來勞動力市場一直情況良好，名義工資保持兩位數(shù)增長，單位勞動力成本穩(wěn)步上升導(dǎo)致服務(wù)成本也呈快速上升態(tài)勢。

她說，這本質(zhì)上都屬結(jié)構(gòu)性通脹壓力，中期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)，從而會持續(xù)推高通脹水平。2014年CPI漲幅預(yù)計將從2013年的2.7%左右上升至3.5%。

中國通脹中樞逐步上移也是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的普遍觀點。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2012年，我國勞動年齡人口的比重為69.2%，比2011年低0.6個百分點，人口結(jié)構(gòu)變化帶來低端勞動者工資上漲。第三季度末，我國農(nóng)村外出務(wù)工勞動力月均收入2542元，同比增長13%，比城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速高3.5個百分點。

瑞銀報告稱，相對稀缺的土地、資源和能源價格將在中期內(nèi)理順；政府也需上調(diào)農(nóng)產(chǎn)品價格以反映非農(nóng)行業(yè)土地和勞動力機(jī)會成本的上漲；交通、公用事業(yè)和一些服務(wù)業(yè)的價格也需要調(diào)整。

“預(yù)計在出口增速加快的帶動下，未來一年總需求將會好轉(zhuǎn)，這會使產(chǎn)出缺口企穩(wěn)收窄、從而支撐通脹。”汪濤說。

政策預(yù)期

2014年CPI控制目標(biāo)難降貨幣政策“兩難”考驗調(diào)控藝術(shù)

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

2013年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議作為2014年經(jīng)濟(jì)的“定調(diào)會”，提及物價調(diào)控內(nèi)容甚少。

但PPI與CPI形成的剪刀差將使得貨幣政策陷入兩難境地，中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院發(fā)布的《中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報告》顯示，央行選擇較寬松的貨幣政策有可能使CPI超出控制目標(biāo)，過緊則會進(jìn)一步加劇PPI下滑壓力。

CPI目標(biāo)仍需保持在3.5%

國家信息中心等部門建議2014年CPI漲幅控制目標(biāo)仍定為3.5%，通脹預(yù)期增強(qiáng)、蔬菜和豬肉價格回升、勞動力成本上升、貨幣環(huán)境穩(wěn)中偏松和翹尾因素增加將推高物價漲幅。預(yù)計2014年物價漲幅比2013年有所擴(kuò)大，實際可能達(dá)到3.2%。

目前鮮有預(yù)測2014年實際CPI能超過3.5%者，但為價格改革留出余地是通脹目標(biāo)高設(shè)的重要原因。

目前，價格改革已經(jīng)“聽聞樓梯響”，長期依靠政府補(bǔ)貼維持2元低價的北京地鐵正在上演一場圍繞漲價展開的研究和討論。十八屆三中全會《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》指出，凡是能由市場形成價格的都交給市場，政府不進(jìn)行不當(dāng)干預(yù)。一旦全面放開，稀缺資源、能源領(lǐng)域的價格變動或推高CPI漲幅。

國家發(fā)改委副主任連維良11月25日稱，下一步，水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領(lǐng)域的價格改革，要積極、穩(wěn)妥地推進(jìn)。要把價格改革與相應(yīng)行業(yè)的管理體制改革有機(jī)地結(jié)合起來，要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)推進(jìn)。

政府控物價手段多

不過，即便物價被價改等因素助推，政府控物價的手段仍然豐富。首先就是流通成本過高問題在高層的部署下，各地已經(jīng)開始具體行動。

2013年年中，國務(wù)院辦公廳印發(fā) 《深化流通體制改革加快流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點工作部門分工方案》（以下簡稱《方案》），強(qiáng)調(diào)降低流通環(huán)節(jié)費用，堅決取締各種違規(guī)及不合理收費，降低偏高的通行費收費標(biāo)準(zhǔn)；落實好鮮活農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸“綠色通道”政策，確保所有整車合法裝載運(yùn)輸鮮活農(nóng)產(chǎn)品車輛全部免繳車輛通行費。

國家信息中心報告建議財政支出進(jìn)一步向“三農(nóng)”傾斜，增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)應(yīng)對干旱和洪澇災(zāi)害的能力，加大對主要蔬菜品種種植和生豬養(yǎng)殖的補(bǔ)貼力度，建立相應(yīng)的保險機(jī)制，保障供給穩(wěn)定，避免價格過快上漲。

此外，上海易居房地產(chǎn)研究院研究員嚴(yán)躍進(jìn)告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，房價是公眾對物價感知最敏感的部分之一，它可以傳導(dǎo)至非食品價格的核心CPI中。

他建議，房地產(chǎn)調(diào)控應(yīng)著重增加供給，逐步取代抑制需求的調(diào)控政策，切實將各地的房價調(diào)控目標(biāo)落到實處，努力抑制房價過快上漲，穩(wěn)定公眾預(yù)期。

貨幣調(diào)控面臨“兩難”

2014年宏觀政策的搭配依然是積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，財政政策主要考慮到結(jié)構(gòu)性減稅和加強(qiáng)民生保障而積極，但貨幣政策究竟是偏松還是偏緊，將極為考驗調(diào)控藝術(shù)。

這和物價形勢的復(fù)雜直接相關(guān)，2013年前三季度，CPI維持了2.5%的溫和同比漲幅，PPI則同比下降2.1%，截至11月已連續(xù)21個月保持同比下降態(tài)勢，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)也同比下跌2.2%。

社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院呂風(fēng)勇說，CPI和PPI，前者反映物價，后者關(guān)聯(lián)經(jīng)濟(jì)，兩個指數(shù)長期一升一降，使得貨幣政策面臨兩難。

難題不僅在于政策取向 “松”和“緊”的二選一。呂風(fēng)勇說，影響CPI上漲的結(jié)構(gòu)性因素作用較強(qiáng)，過松的貨幣政策有可能推高CPI，但是過緊的貨幣政策對于控制CPI漲幅作用并不明顯，甚至?xí)皩嶓w經(jīng)濟(jì)，即貨幣政策具有不對稱的作用效果，因此如何合理調(diào)整通脹目標(biāo)、動態(tài)調(diào)節(jié)貨幣投放力度，將是對央行貨幣政策的重大考驗。

業(yè)內(nèi)的共識是，解決這一難題的直接抓手在于引導(dǎo)資金更多進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)并不斷進(jìn)行去杠桿化。

摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，自2013年中以來，中國人民銀行以“信貸規(guī)模逐步縮減”的方式微調(diào)其信貸及流動性政策，銀行間流動性壓力是這一政策轉(zhuǎn)變的表現(xiàn)。

他說，信貸放緩伴隨著的是轉(zhuǎn)變信貸結(jié)構(gòu)所作出的努力：鼓勵支持實體經(jīng)濟(jì)活動的信貸繼續(xù)穩(wěn)定增長，遏制可能涉足投機(jī)性金融活動的部分影子銀行業(yè)務(wù)，其目的是在信貸放緩過程中減輕對實體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。