兩融資金來源有望大幅拓寬，相關(guān)產(chǎn)品方案已上報證監(jiān)會

兩融債權(quán)資產(chǎn)證券化一旦成行，將打通包括銀行理財、保險資金等各類活躍在固定收益市場的資金進入兩融市場的渠道，將極大拓寬券商信用交易部門的資金來源。

⊙記者浦泓毅○編輯梁偉

上證報記者獲悉，海通證券(600837)與齊魯證券近日展開合作，分別將對方融資融券債權(quán)通過券商專項資管計劃進行資產(chǎn)證券化。相關(guān)產(chǎn)品方案已上報證監(jiān)會。該業(yè)務(wù)模式如能成行，將為券商融資融券業(yè)務(wù)開拓新的資金來源，放大券商在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收益。

證監(jiān)會最新披露的證券公司設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃審批進展顯示，海通證券和齊魯證券分別于11月1日提交了“齊魯證券融出資金債權(quán)X號”和“海通證券融出資金債權(quán)X號”兩項專項資產(chǎn)管理計劃申請材料。

有知情人士表示，這是海通證券與齊魯證券之間的一次合作。雙方各自作為管理人，以對方融資融券業(yè)務(wù)中融資部分債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，設(shè)立資產(chǎn)證券化項目融資。

業(yè)內(nèi)人士表示，上述專項資產(chǎn)管理計劃以冠以X號的名稱，或?qū)⒎滦|方證券管理發(fā)行阿里小貸資產(chǎn)證券化項目，獲批后以多期滾動發(fā)行的方式上市募資。

“兩融債權(quán)資產(chǎn)可以說是一種最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。”一位券商相關(guān)業(yè)務(wù)資深人士告訴記者，“首先債權(quán)資產(chǎn)背后有充足的投資者擔保品進行高覆蓋比例的償付保證，非常安全，其次它產(chǎn)生的現(xiàn)金流穩(wěn)定明確、方便定價。這些都將提升市場對此類產(chǎn)品的認可度。”

今年以來，盤活融資融券部門名下的存量資產(chǎn)成為券商行業(yè)的一個熱點議題。不同機構(gòu)都在摸索不同渠道。今年9月，就有商業(yè)銀行承接券商出售的兩融余額收益權(quán)，通過銀行表外資產(chǎn)購買券商兩融債權(quán)收益權(quán)加券商到期回購的形式向券商提供融資，年化價格6.5%。

“商業(yè)銀行參與的上述融資方案是盤活兩融資產(chǎn)的初次嘗試。與此相比，通過標準化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品融資一方面更加規(guī)范，另一方面引入市場定價機制，融資成本可能會更低。”某券商信用交易部負責人告訴記者。

目前，兩融市場中的資金來源主要通過券商資金提供，其中包括券商自有資金以及券商各類債權(quán)融資，同時有大約500億元左右借道轉(zhuǎn)融資平臺流入。兩融債權(quán)資產(chǎn)證券化一旦成行，將打通包括銀行理財、保險資金等各類活躍在固定收益市場的資金進入兩融市場的渠道，將極大拓寬券商信用交易部門的資金來源。

券商熱衷于盤活兩融資產(chǎn)有其強烈的現(xiàn)實需求。今年來，證監(jiān)會放開了投資者參與兩融賬戶的資產(chǎn)下限限制，同時融資融券標的擴容至700只，覆蓋兩市所有股票的28%，市值占比達到73%。這些變化都使得融資融券需求迅速增長。截至10月底。兩市融資融券余額已達3145億元，較年初的917億元數(shù)倍增長。兩融余額的增長也帶動今年券商兩融業(yè)務(wù)收入規(guī)模以及收入占比明顯提升。

但另一方面，融資融券業(yè)務(wù)的資金供給已經(jīng)漸漸出現(xiàn)了難以跟上融資需求的態(tài)勢。以兩融余額市場占有率最高的中信證券(600030)為例，其三季度末兩融余額達144億元，而其半年報中披露最新一期凈資本則為359億元。考慮券商同時還有自營、資本中介等多項高資本需求業(yè)務(wù)，不難發(fā)現(xiàn)，券商自有資金對信用交易業(yè)務(wù)的支持已接近極限。與此同時，轉(zhuǎn)融資平臺融資余額在今年7月達到500億規(guī)模后就停滯不前，短期內(nèi)很難看到進一步為兩融市場提供支持跡象。近期市場兩融余額出現(xiàn)滯漲現(xiàn)象，一方面與市場持續(xù)震蕩有關(guān)，另一方面與資金供給乏力不無關(guān)系。

正是需求與供給間的巨大缺口，推動著券商不斷尋求新的融資渠道。若兩融債權(quán)資產(chǎn)證券化之路能夠被順利打通，則將為券商提供一條高效安全、可復(fù)制性高的融資新途徑，對做大融資融券市場規(guī)模，提升券商杠桿率有著重要意義。