每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 田文會(huì) 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 田文會(huì) 發(fā)自北京

昨日（11月5日），央行發(fā)布《第三季中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》），在展望下一階段貨幣政策思路時(shí)稱，應(yīng)堅(jiān)持總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求。堅(jiān)持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持定力，精準(zhǔn)發(fā)力。

對(duì)此，長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授周春生對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“精準(zhǔn)發(fā)力”大概是指政策的靈活性，即該緊時(shí)緊，該松時(shí)松。

央行同時(shí)強(qiáng)調(diào) “重點(diǎn)是創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場(chǎng)主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期，推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。”

值得注意的是，央行在《報(bào)告》中表示，由于商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)波動(dòng)較大，導(dǎo)致M2的穩(wěn)定性受到影響，下一步應(yīng)健全相關(guān)考核和監(jiān)管機(jī)制，引導(dǎo)其在規(guī)范基礎(chǔ)上穩(wěn)健發(fā)展。

巧合的是，據(jù)財(cái)新網(wǎng)昨日?qǐng)?bào)道，銀監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)的管理辦法接近成熟，擬在十八屆三中全會(huì)后正式下發(fā)，不過這一消息未得到監(jiān)管部門證實(shí)。

央行強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定預(yù)期”

東莞銀行金融市場(chǎng)分析師陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，央行接下來的貨幣政策重點(diǎn)是穩(wěn)定、連續(xù)、預(yù)期管理。預(yù)期央行將用時(shí)間換空間，維持松緊適當(dāng)，換取改革的空間。

“維持一個(gè)松緊適度的流動(dòng)性，感覺緊，但市場(chǎng)有錢。”陳龍稱。

昨日，央行開展了80億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持平于4.10%。市場(chǎng)對(duì)央行此舉反應(yīng)明顯，隔夜和7天期Shibor續(xù)跌，其中隔夜品種下跌18.24個(gè)基點(diǎn)至3.9147%，跌破4%。

與二季度貨幣政策報(bào)告相比，上述《報(bào)告》在展望下一階段貨幣政策思路時(shí)增加了“保持定力，精準(zhǔn)發(fā)力”等詞匯。

另外，央行強(qiáng)調(diào)“重點(diǎn)是創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場(chǎng)主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期，推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。”此前，在二季度報(bào)告中相應(yīng)表述沒有強(qiáng)調(diào)“預(yù)期”。

部分機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)不規(guī)范

央行在《報(bào)告》中專門用一個(gè)專欄分析商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)。

以往，廣義貨幣M2的來源主要是貸款和外匯占款這兩個(gè)主要渠道。“但近兩年受同業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的影響，貨幣創(chuàng)造渠道發(fā)生了一定變化，其背后掩藏的問題也較為復(fù)雜。”

由于同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，近兩年同業(yè)渠道在貨幣創(chuàng)造中的占比上升。央行表示，2013年以來，通過同業(yè)渠道創(chuàng)造的M2一度僅低于人民幣貸款，高于外匯占款和證券投資。由于商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)易受季節(jié)性因素、流動(dòng)性水平以及監(jiān)管政策等影響，波動(dòng)較大，導(dǎo)致M2的穩(wěn)定性受到影響。

央行稱，部分機(jī)構(gòu)在開展同業(yè)業(yè)務(wù)中也存在操作不規(guī)范、信息不透明、期限錯(cuò)配較嚴(yán)重和規(guī)避監(jiān)管等問題，部分商業(yè)銀行還利用同業(yè)業(yè)務(wù)開展類貸款融資或虛增存款規(guī)模，加大了流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)防控的難度，并在一定程度上影響了宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管的效果。

央行稱，下一步應(yīng)進(jìn)一步完善同業(yè)業(yè)務(wù)管理制度，將標(biāo)準(zhǔn)化、透明度作為規(guī)范和加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)管理的抓手，健全相關(guān)考核和監(jiān)管機(jī)制，引導(dǎo)其在規(guī)范基礎(chǔ)上穩(wěn)健發(fā)展。考慮到未來金融創(chuàng)新會(huì)更趨復(fù)雜，有必要進(jìn)一步改進(jìn)金融宏觀調(diào)控框架，強(qiáng)化流動(dòng)性管理和價(jià)格型調(diào)控機(jī)制。

一位不愿具名的分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，央行可能強(qiáng)調(diào)通過金融市場(chǎng)價(jià)格來調(diào)控資金配置，但是央行也兩難。目前，非標(biāo)資產(chǎn)和金融市場(chǎng)的利差較大，即便逆回購(gòu)利率達(dá)到4.1%，但非標(biāo)資產(chǎn)的收益率仍然有百分之七八，套利空間仍然較大。而如果央行將金融市場(chǎng)利率提得過高來擠壓套利空間，則很多金融業(yè)務(wù)的成本將上升，會(huì)引來市場(chǎng)的詬病。

不過，上述局面或許正面臨改變。據(jù)財(cái)新網(wǎng)昨日?qǐng)?bào)道，銀監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)的管理辦法接近成熟，擬在十八屆三中全會(huì)后正式下發(fā)，但這一消息還未得到監(jiān)管部門證實(shí)。