對(duì)文化傳媒行業(yè)來(lái)說(shuō)，“并購(gòu)”、“高溢價(jià)”無(wú)疑是今年的關(guān)鍵詞。不過(guò)，在歐美成熟市場(chǎng)，文化傳媒類公司的并購(gòu)較為理性，估值相對(duì)合理。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整體看中資企業(yè)主動(dòng)并購(gòu)海外文化傳媒公司案例的估值相對(duì)較高，今后應(yīng)更多借鑒國(guó)際知名公司的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和成功案例。

外資并購(gòu)較為理性

美國(guó)娛樂(lè)業(yè)公司的并購(gòu)一直是各國(guó)傳媒業(yè)學(xué)習(xí)和借鑒的對(duì)象。迪士尼集團(tuán)在2009年9月曾宣布以40億美元的代價(jià)并購(gòu)驚奇娛樂(lè)集團(tuán)。這是繼2006年以74億美元并購(gòu)創(chuàng)作《玩具總動(dòng)員》等聞名的皮克斯動(dòng)畫(huà)工作室之后，迪士尼集團(tuán)最大一筆收購(gòu)交易，也是當(dāng)年全球最大規(guī)模的媒體并購(gòu)案。

根據(jù)協(xié)議，發(fā)行的迪士尼股票價(jià)值不低于交易總價(jià)格的40%。按照當(dāng)時(shí)收盤(pán)價(jià)計(jì)算，這筆交易對(duì)驚奇娛樂(lè)的估值為每股50美元，較收盤(pán)價(jià)溢價(jià)29%。當(dāng)時(shí)彭博社等媒體報(bào)道稱，一些競(jìng)爭(zhēng)制片廠的高管對(duì)這筆交易的價(jià)格提出了質(zhì)疑。有人表示，迪士尼是唯一一家愿意支付如此高溢價(jià)的公司。但是，若這筆交易拿到現(xiàn)在國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)來(lái)看，29%的溢價(jià)算是“低價(jià)撿漏”。

具有70年歷史的驚奇娛樂(lè)集團(tuán)，曾創(chuàng)造出X戰(zhàn)警、蜘蛛俠、神奇四俠、鋼鐵俠、美國(guó)上尉等膾炙人口的英雄形象，旗下虛擬人物超過(guò)5000個(gè)。該集團(tuán)從1998年開(kāi)始進(jìn)軍電影界，成為好萊塢首屈一指的娛樂(lè)品牌公司之一，旗下電影累積全球票房已超過(guò)49億美元。

2012年，在納斯達(dá)克上市的國(guó)內(nèi)電影公司博納影業(yè)引入戰(zhàn)略投資者新聞集團(tuán)。新聞集團(tuán)出資6000多萬(wàn)美元，收購(gòu)博納影業(yè)集團(tuán)19.9%的股份，成為其第二大股東。當(dāng)時(shí)新聞集團(tuán)給博納影業(yè)的溢價(jià)在7倍左右。

作為中國(guó)成功的專業(yè)電影發(fā)行公司之一，博納影業(yè)集團(tuán)成立以來(lái)發(fā)行170余部中外影片，累計(jì)票房超過(guò)30億元人民幣，連續(xù)6年占全國(guó)市場(chǎng)份額的20%。2012年博納影業(yè)營(yíng)業(yè)收入1.423億美元，比2011年增長(zhǎng)12.8%。

中資并購(gòu)溢價(jià)較高

2012年，萬(wàn)達(dá)26億美元并購(gòu)美國(guó)第二大院線AMC成為轟動(dòng)業(yè)界的大事件。AMC是全球最大的IMAX和3D屏幕運(yùn)營(yíng)商，擁有2171塊3D銀幕和124個(gè)IMAX銀幕。

AMC財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011財(cái)年公司營(yíng)業(yè)收入總計(jì)約26億美元，凈利潤(rùn)虧損約8200萬(wàn)美元。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，在約36.38億美元的總資產(chǎn)中，歸屬為股東權(quán)益的凈資產(chǎn)僅1.54億美元，負(fù)債為34.84億美元，資產(chǎn)負(fù)債率為95.7%。萬(wàn)達(dá)并購(gòu)AMC的溢價(jià)達(dá)到16.88倍。

如此巨額資金投入收購(gòu)的卻是在走下滑路的美國(guó)院線，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，這樁并購(gòu)案?jìng)涫苁袌?chǎng)質(zhì)疑。對(duì)此，萬(wàn)達(dá)院線方面表示，萬(wàn)達(dá)收購(gòu)AMC對(duì)于原股東、AMC管理層、債權(quán)銀行、萬(wàn)達(dá)來(lái)說(shuō)，多方利好，是多贏的局面：推動(dòng)促進(jìn)萬(wàn)達(dá)高質(zhì)量影片投資制作和優(yōu)先進(jìn)入北美電影市場(chǎng)；擁有全球知名品牌管理團(tuán)隊(duì)和市場(chǎng)發(fā)行網(wǎng)絡(luò)；將完善管理系統(tǒng)和培訓(xùn)輸出與互動(dòng)；低成本收購(gòu)改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)占有率和盈利水平。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-09-08/157833825.html