李強 (化名)注意到了一個細節(jié)，在昨天所有11個期限的質(zhì)押式回購成交當中，1年期的回購利率到了6.90%，成交量也接近10億元。他告訴證券時報記者，這個期限的資金從今年5月以來僅有3筆成交，昨天這一筆無論規(guī)模還是價格，都是最高的，較上周四最瘋狂時的6.20%還高出70個基點。

李強是上海某大型貨幣經(jīng)紀公司的“資金販子”。作為一位資深交易員，他為銀行間市場各類機構(gòu)從事資金撮合業(yè)務(wù)。

對于罕有成交的1年期回購，李強認為，當市場預期資金面將長期維持偏緊態(tài)勢時，在匹配特定資產(chǎn)需求的同時，為了應對未來可能“借不到錢”的尷尬，某些機構(gòu)偶爾也會拆入3個月以上的中長期限資金。這一點，從每天的各期限成交量上便可清楚看見。只是像1年期這樣長的資金，一般都很少有成交。

實際上，昨日的隔夜、7天等主要期限回購利率均出現(xiàn)大幅下滑，但這絲毫不意味著“錢荒”行情已經(jīng)結(jié)束。資訊統(tǒng)計顯示，隔夜利率由上周五的8.70%跌至昨日的6.65%，跌幅達205個基點；7天利率回落172個基點至7.53%，但仍處于非正常的高位。

由于錢緊預期導致的“全面開花”行情，使得昨日從隔夜到1年總共11個期限的資金均有成交，總成交規(guī)模9121億元則再度刷新了歷史高位。

興業(yè)證券一位分析師指出，從今年5月底至今，資金面出現(xiàn)了多年來少見的緊張態(tài)勢。導致這一緊態(tài)的原因市場已經(jīng)分析得很全面，但不管是什么，其核心仍在于央行政策的最新動向如果央行堅守“開拓存量資金”這一底線，不向市場主動投放流動性的話，平日慣于表外加杠桿的商業(yè)銀行、券商等機構(gòu)，短期內(nèi)仍將陷于困境而難于自拔。

“這一情勢無法很快扭轉(zhuǎn)，悲觀預期將在相當長的時期內(nèi)延續(xù)下去。”她表示。

銀河證券一份最新的宏觀經(jīng)濟報告指出，央行的嚴厲態(tài)度改變了市場預期，使得銀行間的流動性雪上加霜。此外，隨著季末臨近，備付需求上升和供給原地踏步，將造成6、7月份銀行超儲率維持低位，資金面還將繼續(xù)處于偏緊之中。

“由于預期轉(zhuǎn)變及銀行的風險意識上升，短期的信用擴張可能停滯，實體經(jīng)濟的流動性也將因此趨緊。為對沖風險暴露給予實體部門的沖擊，國務(wù)院常務(wù)會議提出要激活貨幣存量支持實體經(jīng)濟，實際上是要提高資金的配置效率，意味著資本市場改革和制度建設(shè)將加快推進。”銀河證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家潘向東如是認為。

巧合的是，一份落款日期為6月17日的《中國人民銀行辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行流動性管理事宜的函》昨日在央行官網(wǎng)上公開。該通知指出，臨近半年末重要時點，各商業(yè)銀行應提前安排足夠頭寸，保持充足的備付率水平，謹慎控制信貸等資產(chǎn)擴張偏快可能導致的流動性風險，有效控制期限錯配風險。

考慮到7月5日的例行準備金繳款因素，市場人士普遍預計，這一波資金面異常緊張的態(tài)勢將至少拖延至7月上旬的后半段。但是，預期轉(zhuǎn)變將在更長時期內(nèi)制約寬裕流動性格局的出現(xiàn)。

原文：http://finance.eastmoney.com/news/1345,20130625300466491.html