6月5日，燃控科技(300152)（300152）因融資余額已超過(guò)其流通市值的25%，被深圳證券交易所宣布暫停該股的融資買(mǎi)入，這是A股推出融資融券業(yè)務(wù)以來(lái)，第一只融資余額超比例而被暫停買(mǎi)入的標(biāo)的股。上一次有交易品種被暫停融資買(mǎi)入是今年3月滬市的華泰300ETF（510300）。

數(shù)據(jù)顯示，6月4日燃控科技融資買(mǎi)入近4000萬(wàn)元，融資余額升至4.6億元，是其流通市值的25.79%。

5月以來(lái)，燃控科技的周融資買(mǎi)入占盤(pán)比連續(xù)三個(gè)星期位居兩市異動(dòng)個(gè)股榜首，數(shù)值分別為11.78%、15.08%和16.05%。

連續(xù)攀升的融資額未能提振燃控科技近期走勢(shì)。燃控科技本周連跌三日，就在融資余額超比例的周二，收盤(pán)跌3%，周三繼續(xù)跌1.59%。融資買(mǎi)入升級(jí)而股價(jià)逆向而行，與大市行情和個(gè)股多空博弈有較大關(guān)系，同時(shí)也引發(fā)了投資者對(duì)融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則的思考。

按目前的規(guī)則，“單只標(biāo)的證券的融資余額達(dá)到該證券上市可流通市值的25%時(shí)，證券交易所可以在次一交易日暫停其融資買(mǎi)入。”這種限制措施主要是在杠桿交易時(shí)代控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，目的是盡量避免股價(jià)操縱行為。更進(jìn)一步說(shuō)，也是為了避免單邊的逼空行動(dòng)。在本金買(mǎi)入的同時(shí)，融資再度買(mǎi)入，這種放大的資金效應(yīng)顯然有助于獲得更多籌碼，如果不加以限制，股價(jià)的波幅更大，容易催生不理性交易甚至操縱性的交易。

但另一角度看，也給多空博弈任一方看到部分底牌的機(jī)會(huì)。流通市值的25%，是融資買(mǎi)入的天花板，不能再使用融資杠桿交易；空方如判斷多方資金難繼，更便于發(fā)力。

融資余額超上限的事情還很少，各種復(fù)雜博弈情形尚難判斷。從很多投資者的直接反應(yīng)看，融資余額達(dá)到上限，是一些資金看好的表現(xiàn)。

不過(guò)，目前兩例都是公告暫停融資買(mǎi)入后連續(xù)小跌。華泰300ETF是3月29日起暫停融資買(mǎi)入，29日、30日下跌。華泰300ETF到5月17日融資余額占流通市值的比例才降至20%，上交所恢復(fù)其融資買(mǎi)入，從期間走勢(shì)看，暫停融資買(mǎi)入對(duì)價(jià)格沒(méi)有產(chǎn)生明顯的影響，但可能與ETF本身屬性有很大關(guān)系。

5月29日，上交所放寬了ETF的兩融占比上限，單只ETF的融資余額（或融券余量）達(dá)到其流通市值的75%時(shí)，才暫停其融資買(mǎi)入（或融券賣(mài)出）。這被市場(chǎng)人士認(rèn)為意在促使ETF的交易更加活躍ETF融資融券占整個(gè)兩融總量的比例不足4%。這令市場(chǎng)人士對(duì)交易所放開(kāi)個(gè)股的兩融比例上限抱有期望。

不過(guò)，ETF與個(gè)股有明顯差異，ETF作為一籃子股票且以藍(lán)籌股為重心，本身比較難操縱，而且操縱ETF價(jià)格意義不大的，如果ETF價(jià)格與其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格存在可捕捉的價(jià)差，很快就會(huì)吸引大量套利資金。而個(gè)股因股價(jià)操縱的潛在風(fēng)險(xiǎn)較大，即使將來(lái)監(jiān)管部門(mén)放寬上限，估計(jì)也不會(huì)有很大變化。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-06-06/154899202.html