◎熊錦秋 有人認(rèn)為，IPO不是洪水猛獸，但近日市場(chǎng)的走勢(shì)告訴我們，市場(chǎng)對(duì)IPO不是一般的怕，而是怕得要命。 IPO暫停讓股市得到暫時(shí)喘息，不少投資者留在股市投機(jī)炒作。隨著證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)中國(guó)平安可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請(qǐng)（可轉(zhuǎn)債具有債券和股票的雙重屬性、被認(rèn)為是為IPO重啟投石問(wèn)路），以及有媒體報(bào)道“目前已有60余家企業(yè)拿到上市批文，4月份IPO重啟的可能性非常大”等消息，市場(chǎng)在3月28日出現(xiàn)暴跌。 歷史上市場(chǎng)多次暫停IPO又多次重啟，有人統(tǒng)計(jì)重啟后一個(gè)月內(nèi)股指上漲概率達(dá)到八成以上，因此得出“IPO重啟并非是拖累或助漲市場(chǎng)的關(guān)鍵要素”的結(jié)論。筆者對(duì)此難以認(rèn)同，A股市場(chǎng)作為投機(jī)市場(chǎng)，影響估值的主要因素，就是資金與股票的供求關(guān)系。在2009年之前，每次IPO重啟，多是把市場(chǎng)搞得火熱，趁著大量投資者魚貫而入，市場(chǎng)形成上漲趨勢(shì)和慣性，然后再重啟；彼時(shí)上市公司家數(shù)較少，通過(guò)吸引資金入市，股票與資金的供求關(guān)系很快就容易找到平衡，這樣市場(chǎng)自然對(duì)IPO不太敏感。 自2009年IPO閘門再次打開(kāi)直到2012年再次暫停，IPO經(jīng)歷了一次大躍進(jìn)，上千家公司上市，而不少老上市公司的大小非、大小限也逐步解禁，由此市場(chǎng)資金入市難以應(yīng)付股票供應(yīng)的增加，至今難以找到平衡；就算2012年底以來(lái)的一波軋空行情，也透露出多頭的不自信，只能用軋空手段，不少老散戶還趁反彈離場(chǎng)。世易時(shí)移，現(xiàn)在投資者對(duì)市場(chǎng)積弊認(rèn)識(shí)越來(lái)越普及，越來(lái)越對(duì)IPO圈錢反感，而且市場(chǎng)規(guī)模越來(lái)越大，難以靠人海戰(zhàn)術(shù)形成長(zhǎng)期的資金推動(dòng)型牛市，駐留投資者顯然會(huì)根據(jù)IPO重啟日期以及市場(chǎng)強(qiáng)弱情況趁機(jī)打提前量開(kāi)溜，而不會(huì)墨守成規(guī)坐以待斃。弱不禁風(fēng)的市場(chǎng)，自然對(duì)IPO重啟風(fēng)聲鶴唳。 另外，郭樹(shù)清任職期間，確實(shí)推動(dòng)了包括新股發(fā)行制度等方面的改革，但還沒(méi)有觸及根本，很多實(shí)質(zhì)問(wèn)題并沒(méi)有從根本上解決。后來(lái)，為了提高新上市公司的質(zhì)量，開(kāi)展了IPO財(cái)務(wù)核查打假行動(dòng)，這無(wú)疑是正確之舉，但指望一場(chǎng)打假就能解決新股發(fā)行中的所有問(wèn)題，這恐怕過(guò)于簡(jiǎn)單化和理想化。IPO核查只能算是對(duì)發(fā)行人造假攻堅(jiān)戰(zhàn)的開(kāi)始，而非結(jié)束。造假與反造假，還需要經(jīng)過(guò)多個(gè)輪回的斗爭(zhēng)。 如果能夠確保每一家公司上市都不造假，同時(shí)市場(chǎng)制度又能確保它為投資者兢兢業(yè)業(yè)創(chuàng)造回報(bào)，這樣的IPO重啟誰(shuí)會(huì)懼怕？問(wèn)題是發(fā)行人上市圈錢是“不圈白不圈、圈了也白圈”；據(jù)報(bào)道現(xiàn)在雖有部分發(fā)行人中途撤回IPO,但不少有硬傷的IPO項(xiàng)目仍然‘賭一把’參與IPO抽查。這樣的IPO重啟，誰(shuí)會(huì)不怕？ 可以說(shuō)，要確保IPO重啟，需要很多配套舉措，包括杜絕基金為新股發(fā)行捧場(chǎng)，控制新股惡炒操縱，需要讓市場(chǎng)形成價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，需要市場(chǎng)形成發(fā)行人權(quán)利與責(zé)任對(duì)等機(jī)制，這其實(shí)是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程。 真正權(quán)責(zé)對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)，不會(huì)有那么多企業(yè)黑壓壓耐心排隊(duì)等待上市，成熟市場(chǎng)企業(yè)上市不是去撈什么油水，若抱這樣的想法上市就可能面臨各種處罰。當(dāng)前大批企業(yè)孜孜以求在A股尋求上市，反過(guò)來(lái)也證明發(fā)行人上市可以享受到“責(zé)任與權(quán)利不對(duì)等”的特權(quán)，這個(gè)實(shí)質(zhì)問(wèn)題不解決，任何時(shí)候重啟IPO都可以說(shuō)顯得倉(cāng)促無(wú)比。