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揭開QE神秘面紗

上海證券報 2013-03-20 16:39:30

美聯(lián)儲公開市場委員會議進入倒計時,市場預料貨幣政策會議又將是一場“鴿鷹之戰(zhàn)”。

時下市場的注意力都集中在塞浦路斯存款稅上,而很少關注其他方面。美聯(lián)儲公開市場委員會議進入倒計時,市場預料貨幣政策會議又將是一場“鴿鷹之戰(zhàn)”。美聯(lián)儲內(nèi)部主張?zhí)嵩缤顺鰧捤傻您椗烧谇那内A回陣地,但鴿派的主導地位并不會那么輕易動搖,至少在今年年底之前。市場并不預計美聯(lián)儲會做出任何重大政策改變,但屆時可能會對QE3退出進行詳細描述。

美聯(lián)儲通過QE購買按揭支持債券,向市場“注水”逾1.5萬億美元。截至1月底,美聯(lián)儲的凈資產(chǎn)增1.502萬億美元。美聯(lián)儲推出量化寬松的貨幣政策已四年多,但國內(nèi)通脹一直維持在較低水平,令新興市場國家羨慕至極。市場認為,這些錢肯定不會都在美國國內(nèi)轉(zhuǎn)悠,不然商品價格及資產(chǎn)泡沫肯定會膨脹,應該是通過一些渠道流到國外。一方面美國是全球最大的進口國,用印刷出來、成本幾乎為零的紙幣購買外國產(chǎn)品,巨額貿(mào)易逆差應該是過剩美元流出的重要渠道。此外,大量資本流入新興市場也削弱對美國國內(nèi)的通脹壓力,因為投資回報率及匯率等差異,新興市場更具投機與投資吸引力。

此前美聯(lián)儲官員表示可能提早結(jié)束QE3,至于何時退出,到目前為止依舊是推測,市場對美聯(lián)儲政策的主要疑問在于QE3的“壽命”究竟會有多長。退出QE3的前提條件有雙重,即勞動力市場“顯著改善”及量化寬松的成本。讓人焦心的是,這兩個條件都沒有被量化,而且兩者之間的權重更不得而知。

我們應關注美聯(lián)儲停止QE政策后市場會有哪些反應。如果停止量化寬松的貨幣政策,對持有美元資產(chǎn)的投資者影響復雜。美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表資產(chǎn)項目停止增加,相當于美聯(lián)儲停止供應貨幣,首當其沖的是美元匯率,美元可能“直掛云帆飆蒼穹,兩岸猿聲拽不住”。此外,大宗商品及資產(chǎn)價格下跌,需要的投資回報率亦跟隨上升,屆時投資者在資產(chǎn)折價中的損失由美元升值來補償。

責編 趙慶

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