◎易憲容 （中國(guó)社科院金融研究所研究員）

3月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲3.2%，比1月份上升1.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲1.1%，比1月份擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；2月份PPI同比降1.6%，環(huán)比上漲0.2%。也就是說(shuō)，2月份的CPI遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于2月份的CPI突然上漲，有人解釋為主要是春節(jié)因素所導(dǎo)致，再加上自然天氣不好，中國(guó)以食品為主導(dǎo)的CPI自然會(huì)快速上升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局預(yù)期，進(jìn)入3月份之后，隨著春節(jié)因素消失，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)地區(qū)氣溫上升，天氣好轉(zhuǎn)，自然條件有利于蔬菜等食品的生產(chǎn)與運(yùn)輸，3月份CPI的同比漲幅會(huì)回落，從而讓國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力舒緩。

在筆者看來(lái)，對(duì)于2月份的CPI，盡管有春節(jié)及自然天氣等因素影響，但更為重要的是基數(shù)效應(yīng)、貨幣政策條件、房?jī)r(jià)上漲、勞動(dòng)力價(jià)格上升、投資增長(zhǎng)加快等因素所造成。如果說(shuō)前兩個(gè)因素可以隨時(shí)間流逝而發(fā)生變化，但后面幾個(gè)更為重要的因素則不會(huì)隨時(shí)間流逝而得到舒緩。反之，如果下半年這些最為重要的因素不僅沒有減弱，反而強(qiáng)化的話，那么今年CPI上漲壓力可能會(huì)很大。

以基數(shù)效應(yīng)為例，由于2012年下半年的CPI越來(lái)越低，其對(duì)今年CPI的影響可能就會(huì)越來(lái)越大；還有勞動(dòng)力工資水平，價(jià)格一旦上行，就可能成為工資剛性，市場(chǎng)想讓勞動(dòng)力的工資下行，基本上是不可能的；再有金融市場(chǎng)流動(dòng)性過多及新一波的投資熱潮可能興起等因素只會(huì)更加嚴(yán)重?？梢哉f(shuō)，這些因素都將對(duì)今年通貨膨脹產(chǎn)生巨大的壓力。溫家寶總理在今年政府工作報(bào)告中，將CPI預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在3.5%左右，這在很大程度上取決于今年下半年政府的貨幣政策傾向。

央行釋放的信息表明，為了控制通貨膨脹，新一屆政府上任之后，可能會(huì)采取 “穩(wěn)中從緊”的貨幣政策。所謂的“穩(wěn)”，就是在今年未來(lái)幾個(gè)月貨幣與信貸增長(zhǎng)會(huì)趨向于常態(tài)增長(zhǎng)，而不是新一屆政府上任之后，通過貨幣政策工具來(lái)刺激過度投資。所謂的“從緊”，為了保證物價(jià)與幣值穩(wěn)定，不能讓過多流動(dòng)性推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫，以此來(lái)增加通貨膨脹壓力，及讓整個(gè)匯率不穩(wěn)定。

也就是說(shuō)，在國(guó)內(nèi)通貨膨脹上行壓力較大的情況下，市場(chǎng)不用擔(dān)心央行的貨幣政策會(huì)突然逆轉(zhuǎn)或收緊，也不要幻想央行的貨幣政策會(huì)在新一屆政府上任之后大幅度放松。反之，央行更為關(guān)注的是國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)上漲及房地產(chǎn)泡沫擠出、影子銀行的擴(kuò)張及國(guó)際市場(chǎng)泛濫的流動(dòng)性流入中國(guó)，并由此影響國(guó)內(nèi)物價(jià)的穩(wěn)定。如果下半年國(guó)內(nèi)CPI上行的壓力進(jìn)一步增加，上述幾方面的問題更為嚴(yán)峻，那么央行貨幣政策才有可能調(diào)整，即國(guó)內(nèi)貨幣政策由“穩(wěn)中從緊”轉(zhuǎn)向“逐漸收縮”。至于真實(shí)的市場(chǎng)發(fā)生什么，估計(jì)更多的是應(yīng)市而為，走一步看一步。