829家！這是截至2012年12月27日A股首發(fā)募股(IPO)在審待發(fā)企業(yè)的數(shù)量。 另?yè)?jù)證券時(shí)報(bào)記者掌握的各家保薦機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備項(xiàng)目信息顯示，如若IPO“堰塞湖”現(xiàn)象不能得到及時(shí)疏導(dǎo)，這一數(shù)字則很可能在短時(shí)間內(nèi)突破1000. 1000家IPO在審待發(fā)企業(yè)是一個(gè)什么樣的概念呢？按照2011年A股IPO平均9.86億元的募資額計(jì)算，屆時(shí)將有近萬(wàn)億元的IPO融資預(yù)期高懸在A股之上。這對(duì)羸弱的A股市場(chǎng)而言，無(wú)疑是災(zāi)難性的。 那么，該如何對(duì)IPO“堰塞湖”進(jìn)行有效“泄洪”呢？記者認(rèn)為，目前至少有6種現(xiàn)實(shí)可行的解決方案可供選擇。 基于國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略，將A股IPO排隊(duì)企業(yè)向新三板進(jìn)行分流堪稱是最優(yōu)的解決方案。 來(lái)自國(guó)內(nèi)多家頂尖保薦機(jī)構(gòu)的建議顯示，“在目前800余家排隊(duì)企業(yè)中，可將其中300家暫時(shí)分流至新三板掛牌，300家留在目前的A股發(fā)行通道中繼續(xù)履行發(fā)審程序，剩余200余家資質(zhì)較差的企業(yè)可對(duì)其IPO申請(qǐng)進(jìn)行勸退或否決?！? 12月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于做好首次公開(kāi)發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作的通知》，要求本次檢查特別關(guān)注擬上市企業(yè)12項(xiàng)粉飾或操縱利潤(rùn)的情形。 在目前的時(shí)點(diǎn)上，這是一個(gè)異乎尋常的政策信號(hào)：監(jiān)管部門(mén)非常有可能通過(guò)本輪財(cái)務(wù)檢查，來(lái)確定IPO排隊(duì)企業(yè)分流的具體方案。那些存在粉飾或操縱財(cái)報(bào)的擬上市企業(yè)或?qū)⑹潜惶蕴膶?duì)象；那些年報(bào)利潤(rùn)下滑較為嚴(yán)重的企業(yè)極有可能被分流至新三板掛牌；而那些財(cái)報(bào)較為干凈、具備持續(xù)盈利能力的公司將被保留至目前的發(fā)審體系內(nèi)。 在一個(gè)成熟的分流方案中，那些被分流至新三板的企業(yè)未來(lái)仍有機(jī)會(huì)向創(chuàng)業(yè)板(行情股吧買賣點(diǎn))或主板進(jìn)行轉(zhuǎn)板。記者建議，可將分流至新三板的排隊(duì)企業(yè)考察期定為1年。1年以后，如若企業(yè)依然展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力，那么將允許其轉(zhuǎn)板；反之則繼續(xù)留在新三板。 第二種解決方案是加快以券商為主導(dǎo)的OTC(柜臺(tái)交易)市場(chǎng)建設(shè)，并將IPO排隊(duì)企業(yè)分流至各家保薦機(jī)構(gòu)所屬的OTC市場(chǎng)掛牌，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)再進(jìn)行轉(zhuǎn)板。 不過(guò)，由于目前國(guó)內(nèi)僅有西南證券(行情股吧買賣點(diǎn))一家券商旗下?lián)碛蠴TC市場(chǎng)，因此該方案可能耗時(shí)較長(zhǎng)。但放在一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)間段來(lái)看，該方案亦符合多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的戰(zhàn)略。 第三種方案是向海外資本市場(chǎng)“泄洪”，即鼓勵(lì)和支持企業(yè)赴海外上市。證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》，取消了此前“凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，上一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元人民幣”等財(cái)務(wù)門(mén)檻，僅要求上市企業(yè)符合上市地監(jiān)管要求即可。 上述政策的出臺(tái)大幅降低了內(nèi)地企業(yè)境外上市的門(mén)檻和復(fù)雜程度。但由于目前海外中國(guó)概念股頻遭做空機(jī)構(gòu)襲擊，一些上市地比如美國(guó)、新加坡等掀起了一股中概股私有化的浪潮。在此情形下，目前800余家IPO排隊(duì)企業(yè)以及數(shù)千家處于上市輔導(dǎo)階段的企業(yè)中究竟有多少家愿意逆勢(shì)赴境外上市尚屬未知。據(jù)記者來(lái)自于保薦機(jī)構(gòu)及其他中介機(jī)構(gòu)的信息顯示，大多數(shù)擬上市企業(yè)不愿意擅改上市地，A股上市的愿望依舊非常強(qiáng)烈。 第四種方案是將目前800余家IPO排隊(duì)企業(yè)進(jìn)行封閉審核，發(fā)審部門(mén)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)不再接受IPO材料申請(qǐng)，直至IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量回到一個(gè)正常的數(shù)字。 記者認(rèn)為，在目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力的環(huán)境下，這是一個(gè)不錯(cuò)的解決方案。投行業(yè)務(wù)中有一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯便是，在整體經(jīng)濟(jì)較差的環(huán)境中，一些財(cái)務(wù)壓力較大的企業(yè)將更有沖動(dòng)通過(guò)包裝、造假等手段去冒險(xiǎn)闖關(guān)上市。通過(guò)“封閉審核”，雖然會(huì)令一些質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)延緩A股上市機(jī)會(huì)，但同時(shí)也避免了更多的企業(yè)去進(jìn)行道德冒險(xiǎn)。 第五種方案是提高在審企業(yè)的財(cái)務(wù)門(mén)檻，同時(shí)以更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)審核企業(yè)的規(guī)范性事項(xiàng)，此外為質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)提供綠色審核通道。這種方案亦可稱為“有保有控”，堪稱公平有效。如果該方案得以實(shí)施，未來(lái)IPO發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率將會(huì)大幅降低，但二級(jí)市場(chǎng)上市公司的整體質(zhì)量將會(huì)得以提升。 第六種方案則是暫停IPO，同時(shí)對(duì)現(xiàn)有800余家排隊(duì)企業(yè)的融資需求進(jìn)行政策支持，比如鼓勵(lì)并支持這些排隊(duì)企業(yè)通過(guò)發(fā)行企業(yè)債、資產(chǎn)支持票據(jù)(ABS)、中票、短期融資券等進(jìn)行融資。待國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)之后，重啟新股發(fā)行窗口。 監(jiān)管部門(mén)曾于2008年實(shí)施過(guò)此種方案。彼時(shí)全球金融危機(jī)肆虐，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)亦承受較大壓力，監(jiān)管部門(mén)于2008年下半年暫停了IPO審核，直至2009年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才重啟IPO。事實(shí)證明，這種策略可操作性較強(qiáng)。 不過(guò)，一旦IPO暫停，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)機(jī)構(gòu)將會(huì)面臨比2008年更加嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)壓力，比如保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、IPO咨詢公司、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司等。前兩年A股IPO的火爆令這些機(jī)構(gòu)大舉招兵買馬，IPO一旦暫停勢(shì)必將導(dǎo)致這些機(jī)構(gòu)大幅裁員。因此，暫停IPO雖然是解決IPO堰塞湖行之有效的方案，卻并非最優(yōu)的方案。