每經(jīng)記者 楊可瞻

23年前，日本曾經(jīng)是全球最富庶的國(guó)家之一，東京掛牌的股票市值曾占到全球一半以上，全國(guó)地價(jià)市值總額相當(dāng)于整個(gè)美國(guó)地價(jià)的4倍。如今，在經(jīng)歷了“失去的20年”后，日本經(jīng)濟(jì)幾乎已千瘡百孔。即便如此，仍然有幾個(gè)膽大的基金經(jīng)理，聲稱應(yīng)強(qiáng)烈看多日本股市。

基金經(jīng)理：日本股市蓄勢(shì)待發(fā)

當(dāng)前，任何一家買方建議客戶看多日本股市，都需要冒著不小的風(fēng)險(xiǎn)。最大的難處在于，當(dāng)日本經(jīng)濟(jì)還一塌糊涂時(shí)，你如何說(shuō)服客戶買入日本股票。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)日本股市失去興趣是再正常不過(guò)的事。一方面，老齡化使得人們對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不再抱有幻想，就在去年，供成人使用的紙尿布銷量首次超越了嬰兒；另一方面，來(lái)自美林的一項(xiàng)調(diào)查顯示，全球基金經(jīng)理對(duì)日本股市的敞口已降至歷史新低。

然而，紐約資產(chǎn)管理公司Tocqueville的基金經(jīng)理詹姆斯·亨特（JamesHunt）卻持不同觀點(diǎn)。他近日公開(kāi)表示，“盡管市場(chǎng)對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)有著諸多的負(fù)面情緒，但這正好提供了絕佳的買入機(jī)會(huì)，特別是那些被低估的跨國(guó)公司股票。隨著日本股市整體估值降至絕對(duì)合理的水平后，我們將關(guān)注被低估且擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司。”與亨特懷有類似想法的，還有晨星的國(guó)際股票基金經(jīng)理大衛(wèi)·赫羅（DavidHerro）。

公開(kāi)資料顯示，在過(guò)去的12年間，日本經(jīng)濟(jì)除了滯脹外，其股市累計(jì)回報(bào)率竟為0（以美元計(jì)算）。同時(shí)，有盈利的日本上市公司，其市盈率從最初的24倍銳減至15倍，伴隨著股息生息率上升3倍，至2.3%。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去12年間，日經(jīng)指數(shù)最新市盈率僅為24.5倍，歷史最低值為14.6倍（2006年3月）。

另一個(gè)可能推升日本股票走高的因素，則來(lái)自于日本央行。里昂證券日本策略師尼古拉斯·史密斯在其最新一份報(bào)告中指出，下一屆首相的熱門人選安倍晉三，未來(lái)主要有兩大任務(wù)，即大規(guī)模財(cái)政刺激以及貨幣寬松。他（安倍晉三）甚至不惜重新改寫(xiě)日本央行法律來(lái)達(dá)到目的。

對(duì)此，亨特認(rèn)為，西方經(jīng)濟(jì)的集體減速、日本央行的不斷印錢，加上本國(guó)利率抬頭，都將成為推高日本股市的催化劑。

11月以來(lái)，美元對(duì)日元累計(jì)升值2.8%，逼近8個(gè)月來(lái)新高，正不斷緩解日本出口商的壓力。一個(gè)有趣的指標(biāo)顯示，如果將日經(jīng)指數(shù)與美元/日元作價(jià)差，目前仍處于歷史較低水平（最高值的26%）。歷史上凡是價(jià)差處于這個(gè)水平內(nèi)時(shí)，都對(duì)應(yīng)著日經(jīng)指數(shù)的一輪底部，比如2003年9月~2007年9月，日經(jīng)指數(shù)累計(jì)上漲了78%。

救命稻草：通脹？

日本經(jīng)濟(jì)仍然面臨著一系列頑疾，包括從未褪去的通縮陰影以及全球居首的債務(wù)占GDP比重。

目前最大的困擾之一，是如何實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，今年三季度，日本經(jīng)濟(jì)同比增速僅為0.1%。事實(shí)上，在過(guò)去的46個(gè)月內(nèi)，僅有9個(gè)月的CPI同比增速還維持著正增長(zhǎng)。

另外，日本的零售行業(yè)也在不斷下滑。10月，主要受消費(fèi)者減少購(gòu)買汽車和平板電視數(shù)量的影響，日本零售業(yè)銷售下降1.2%，創(chuàng)11個(gè)月來(lái)最大跌幅。國(guó)際貿(mào)易方面，10月日本出口總額同比下滑6.5%，連續(xù)5個(gè)月下降，這極大程度上打壓了類似于索尼、松下這樣的跨國(guó)巨頭。

《大西洋月刊》曾撰文稱，現(xiàn)在唯有一個(gè)辦法能救日本，那就是通脹。這需要日本央行無(wú)限量購(gòu)債，同時(shí)提高通脹目標(biāo)，而且日本需要在通脹和違約中作出選擇。日本的最佳選擇，可能是效仿瑞士央行設(shè)定一個(gè)匯率目標(biāo)，或者盯住一樣?xùn)|西，最終不擇手段地實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，來(lái)完成通脹目標(biāo)。