每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智 實(shí)習(xí)記者 何炳輝    

每經(jīng)記者 李智 實(shí)習(xí)記者 何炳輝

與驟降的氣溫相比，A股的寒意更讓人刻骨銘心。特別是本周以來，上證指數(shù)連續(xù)下挫，2000點(diǎn)又再一次面臨重壓。

令人稍感欣慰的是，在三季報(bào)“窗口期”過去后，一批上市公司獲得了大股東的慷慨增持，化為冬天里的一束火苗，為正在經(jīng)歷嚴(yán)寒的A股市場增添了一絲暖意。但值得注意的是，在這樣的背景下，也有一些上市公司高管們在拋售自家公司的股份。

增持

大股東扛大旗

本周三（11月14日），中超電纜（002471，收盤價12.40元）公布了一則頗為特殊的增持公告。公司稱收到公司控股股東江蘇中超投資集團(tuán)及實(shí)際控制人的通知，基于對中超電纜發(fā)展前景的強(qiáng)烈信心，中超集團(tuán)及實(shí)際控制人計(jì)劃在未來12個月內(nèi)根據(jù)有關(guān)規(guī)定以及市場情況，累計(jì)增持不低于公司總股份0.5%的股份。

表面上看，中超電纜面臨的增持利好并不算大，增持上限僅僅為總股本的0.5%而已。但是需要指出的是，中超集團(tuán)和公司實(shí)際控制人，以及上市公司高管層才剛剛完成了增持計(jì)劃。也就是說，中超電纜此次是獲得股東的連續(xù)增持。

需要指出的是，本周公布了具有特色的增持計(jì)劃的不僅是中超電纜。如鳳凰股份（600716，收盤價4.83元）就宣布，控股股東江蘇鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)及其全資子公司江蘇鳳凰資產(chǎn)管理已經(jīng)開始增持公司股份。并計(jì)劃在未來3個月內(nèi)繼續(xù)增持比例不超過總股本的2%股份，而且增持價格上限也為7元/股。與一般公司12個月為周期的增持計(jì)劃相比，鳳凰股份獲得增持不僅時間較短，而且增持價格上限還遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前的股價。

實(shí)際上，上述兩家公司僅僅是本月以來獲得增持上市公司中的冰山一角。

根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，11月以來（截至11月14日數(shù)據(jù)）發(fā)布增持公告，以及通過交易所公布信息等渠道數(shù)據(jù)綜合統(tǒng)計(jì)信息，有超過50家公司獲得了公司股東以及高管的增持，累計(jì)涉及市值超過了20億元。而其中，如中超電纜、鳳凰股份、中國西電（601179，收盤價3.25元）、用友軟件（600588，收盤價12.03元）、浙江永強(qiáng)（002489，收盤價8.50元）等公司，均獲得大股東或?qū)嶋H控制人的增持。

東北證券分析師杜長春認(rèn)為，大股東和高管的增持行為，在一定程度上反映了實(shí)業(yè)資本對其發(fā)展的信心，不僅本身就是一個利好消息，很可能導(dǎo)致市場對大小非行為預(yù)期的改變，從而成為穩(wěn)定和引領(lǐng)市場進(jìn)入新平衡的關(guān)鍵。另外，上市公司重要股東作為掌握公司內(nèi)部信息的內(nèi)部人，控制著上市公司的決策權(quán)和經(jīng)營權(quán)，并且掌握著公司運(yùn)營的詳細(xì)信息，大股東增持股份能夠向公眾投資者傳遞公司前景的積極信號，從側(cè)面表明公司股票價值被低估或者公司未來具備新的盈利機(jī)會和發(fā)展機(jī)會等。

不少老股民還清晰地記得，在2008年A股市場最為低迷之時，匯金高調(diào)出手增持銀行股，緊接著一輪上市公司股東增持的熱潮隨之到來，更成為了當(dāng)年A股由熊轉(zhuǎn)牛的前兆。而在目前個股連遭重挫的環(huán)境下，匯金公司早已出手，不少上市公司大股東也紛紛解囊，不免令各路資金浮想聯(lián)翩。

減持

一批高管“唱反調(diào)”

如果僅僅從上市公司披露公告來看，上市公司股東們的增持熱情堪稱格外高漲，鮮有公司遭遇股東減持，但是如果打開交易所公布的董事、監(jiān)事、高級管理人員及相關(guān)人員持有本公司股份變動情況表，顯示出的信息卻令人大吃一驚。

就在大批上市公司獲得股東增持的同時，不少高管卻在大肆拋售自家公司股票。其中不乏一些股份剛剛解禁的高管，當(dāng)中比較典型的當(dāng)屬輝煌科技（002296，收盤價11.13元）。

深交所信息顯示，輝煌科技董事李勁松、謝春生，副總經(jīng)理胡江平，以及擔(dān)任監(jiān)事的苗衛(wèi)東、李力、劉銳等6位高管，分別以每股12元的價格減持70萬股自家公司股份，累計(jì)減持420萬股，共計(jì)套現(xiàn)5040萬元。需要指出的是，上述高管所減持股份在10月8日才剛剛解禁。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，高管在任期間一年內(nèi)減持上限為持股比例的25%，而6名高管中，減持當(dāng)日結(jié)存股數(shù)最低的尚有912.6萬股，因此有分析人士認(rèn)為，相關(guān)高管未來仍有繼續(xù)減持的空間，因此他們的未來動向自然成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。輝煌科技證券事務(wù)代表韓瑞對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于沒有達(dá)到相關(guān)披露標(biāo)準(zhǔn)，公司不會專門進(jìn)行公告，現(xiàn)在也不清楚高管未來打算。無獨(dú)有偶，剛剛上市1年的和佳股份 （300273，收盤價15.16元）在本月也遭遇了5位高管的減持，累計(jì)減持105萬股，涉及資金超過了1500萬元。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，11月份以來有超過40家上市公司的近百位公司高管，對持有自家公司的股份進(jìn)行了減持，累計(jì)市值超過了3.5億元，而同期上市公司高管增持的股份市值尚不足1億元。

一位基金公司人士指出，相對于控股股東增減持行為，自己更看重高管的舉動，因?yàn)榭毓晒蓶|或許有各種動機(jī)，但是高管的選擇則直接關(guān)系到切身利益。

“其實(shí)出現(xiàn)這種情況也在情理之中?！币晃粍?chuàng)業(yè)板上市公司證券事務(wù)代表坦言，由于10月份上市公司披露三季報(bào)，根據(jù)目前規(guī)定，上市公司高管在定期報(bào)告前30日內(nèi)都不能買賣本公司股票。而11月份以后三季報(bào)窗口期剛剛過去，一些本就有減持打算的高管自然就會選擇套現(xiàn)。

另外，不少中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司高管，在經(jīng)歷了漫長的限售期，以及看到手中持有股份市值不斷萎縮之后，本來就有較大的套現(xiàn)沖動，如果自有資金不是很充?；蛘哂衅渌恍┐蛩愕脑?，就很有可能在持有股份解禁之后立刻選擇減持。不過這位人士也表示，一般情況下出于對公司中小股東投資信心的考慮，同一家公司的多名高管不會在同一時間段內(nèi)大幅減持手中股份，如果一旦出現(xiàn)這種情況，而且相關(guān)公司業(yè)績情況也不是很好的話，就需要投資者格外警惕了。

·市場反應(yīng)

增持利好頻遭冷遇各路資金“審美疲勞”？

毫無疑問，上市公司獲得股東增持是一大利好，對于相關(guān)公司的股價也往往能夠形成正面刺激。然而令人感到疑惑的是，中超電纜等一批獲得股東增持的公司，在消息曝光之后股價卻屢屢下挫。難道是市場資金對于頻頻曝光的增持利好已經(jīng)出現(xiàn)“審美疲勞”？還是背后有著更多的故事。

增持題材表現(xiàn)平平

增持利好將對股價形成正面刺激，這一規(guī)律幾乎已經(jīng)是各方公認(rèn)的事實(shí)。據(jù)方正證券提供的數(shù)據(jù)，其挑選出了近900家大股東因看好公司發(fā)展而增持股票的樣本，對公告發(fā)布之后的漲跌幅情況、相對大盤漲跌幅情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。結(jié)果顯示，樣本5日、10日、30日分別出現(xiàn)了不同程度的漲幅，而且均跑贏同期大盤的漲幅。

而東北證券分析師則指出，市場的相對低位也為未來個股的上漲提供空間。從歷史統(tǒng)計(jì)看，在上證綜指2200點(diǎn)以下，增持概念股整體上，無論是1個月還是3個月都能夠獲取超額收益，而且持有3個月所獲取的收益顯著高于持有1個月的收益率。

然而令人感到不解的是，目前A股市場已經(jīng)跌至2000點(diǎn)一線，面對曾經(jīng)頗受資金追捧的增持利好，不少宣布增持喜訊的上市公司卻沒有表現(xiàn)出預(yù)期中的強(qiáng)勢，反而連續(xù)下挫。比如中超電纜在發(fā)布獲得增持公告的當(dāng)日，一度下跌逾4%，鳳凰股份則是連跌四個交易日，銅峰電子（600237，收盤價5.59元）、東南網(wǎng)架（002135，收盤價5.20元）等一大批公司，在增持利好曝光后股價均不漲反跌。增持利好真正能夠受到資金追捧的只有漢商集團(tuán)等寥寥無幾的數(shù)家公司而已。

“我個人覺得主要原因還是目前市場太過低迷，股東增持的消息已經(jīng)很難激起市場資金的興趣了?！币晃痪吐氂阢y河基金的分析師表示，隨著市場不斷下挫，上市公司獲得增持的消息也不斷傳出，就連曾經(jīng)很少見的回購計(jì)劃，也在寶鋼股份等央企的帶領(lǐng)下頻頻出現(xiàn)，讓各方對于增持或者回購的態(tài)度也越發(fā)冷淡。

而這位人士也特別表示，現(xiàn)在市場對于增持題材反應(yīng)冷淡，并不是說股東增持的信息失去了參考意義。隨著市場的下跌，不少上似乎公司股價已經(jīng)低于合理估值，從長遠(yuǎn)來看投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)，一旦行情轉(zhuǎn)暖這些曾經(jīng)被增持的公司就有可能率先受到資金的關(guān)注，因此目前的低位增持，其實(shí)可以看作是一場“冬播”行動。

三類增持的含金量

從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的采訪以及對公告梳理結(jié)果來看，絕大多數(shù)的分析師都認(rèn)為增持概念股應(yīng)該有不錯的表現(xiàn)。不過由于市場的極度低迷及大量增持公告的涌出，以致越來越難以受到資金追捧，讓市場各方開始有些“審美疲勞”。同時，很多股東進(jìn)行增持的背后，實(shí)際上并不是單純看好未來發(fā)展，而是有著這樣或是那樣的動機(jī)，進(jìn)一步降低了增持題材的吸引力。其中最常見的一種情況就是上市公司有意借增持拉升股價。

比如此前提到獲得股東連續(xù)增持的中超電纜就是一個例子。早在今年8月16日，公司已接到證監(jiān)會的核準(zhǔn)批文，有效期為6個月。而根據(jù)定增方案,公司擬以13.28元/股的底價發(fā)行不超過6877萬股，而截至昨日收盤，公司股價報(bào)收于12.40元/股，還明顯低于發(fā)行價。如果想要順利發(fā)行，股價就成為了擺在中超電纜面前的一道坎。而同樣在本月獲得以董事長為首的高管層集體增持的曙光股份 （600303，收盤價4.51元），也有著增發(fā)計(jì)劃在身，而且股價已經(jīng)跌破增發(fā)價格。另一些公司或許是有股權(quán)激勵計(jì)劃在身，又或者限售股解禁在即，這些情況都讓增持成為了博弈的工具。

另一種情況則是股權(quán)之爭。在一些看似瘋狂的增持背后，真正的動機(jī)實(shí)際上就是上市公司控制權(quán)之爭。以漢商集團(tuán)為例，第二大股東卓爾控股有限公司（以下簡稱卓爾控股）已經(jīng)連續(xù)多次增持公司股份，與一致行動人持股已經(jīng)達(dá)到總股本的15%。

值得一提的是，卓爾控股還表示不排除在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持的可能，而漢商集團(tuán)大股東武漢市漢陽區(qū)國有資產(chǎn)管理辦公室持有總股本的26.50%。市場各方一直認(rèn)為，卓爾控股的連續(xù)增持可能意外爭奪漢商集團(tuán)的控制權(quán)。此前，涉及股權(quán)爭奪的增持行為也屢屢發(fā)生，深振業(yè)A（000006，收盤價4.03元），津勸業(yè)（600821，收盤價4.00元）、中百集團(tuán)（000759，收盤價6.18元）均屬于此類。值得一提的是，在股權(quán)爭奪進(jìn)入白熱化之后，相關(guān)個股的股價均有不錯的。

當(dāng)然，除了上述兩大類之外，還有一種原因就是大股東或者高管真正看好公司未來的發(fā)展，認(rèn)為公司股價被低估，已經(jīng)不能反映內(nèi)在投資價值。在上市公司披露的增持公告中，投資價值被低估、強(qiáng)烈看好未來發(fā)展，成為了最為常見的詞匯。而面對這樣的表態(tài)之時，投資者自然需要仔細(xì)甄別，關(guān)注那些真正被股東看好的公司。

一位私募公司高層就表示，在上述三個類型中，控制權(quán)爭奪所引發(fā)的增持，短期內(nèi)對公司股價的刺激最為強(qiáng)烈，一方面相關(guān)方面的增持會推高股價，另一方面，控制權(quán)一旦易主還可能引發(fā)新的重組預(yù)期。不過，這種概念股的炒作很難把握，自然風(fēng)險也是比較大的。

同時這位人士表示，他最看好的還是由于股價被低估所引發(fā)的增持。近期A股市場大跌，不少基本面較好的公司也出現(xiàn)了較大的跌幅，一旦市場轉(zhuǎn)暖，這類公司股價必然迅速回升。至于為了保障增發(fā)而刺激股價的增持，卻沒有太大的利好意義。

也有分析人士指出，上市公司增持對象主要有公司、個人和高管。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，個人以及高管增持為主的上市公司在增持后，個股漲幅整體上顯著高于公司類增持。高管以及個人的增持資金主要來源于自身，因此，從個人利益角度看更為謹(jǐn)慎，此類增持更多的源于對公司更為深層次的了解，同時向市場傳遞的信息也將更為積極。

·重點(diǎn)公司

海倫哲（300201，收盤價6.86元）

自去年4月7日上市以來，海倫哲股價跌幅超過30%，期間股價雖因10股轉(zhuǎn)增12股而大幅上升，但由于市場低迷，股價總體仍不改下降趨勢。但是，隨著股價大幅下跌，公司主營業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)穩(wěn)定增長，這似乎又讓投資者看到了一線生機(jī)。

11月7日，海倫哲發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人、董事長丁劍平先生及公司部分董事、監(jiān)事及全體高管共計(jì)11人，通過二級市場對公司股份進(jìn)行了增持。公告指出，高管增持主要是基于對公司未來發(fā)展前景的信心，以及對目前股價的合理判斷，計(jì)劃在2013年6月30日前累計(jì)增持公司股份103~146萬股。

海倫哲究竟有何看點(diǎn)？長城證券研究報(bào)告顯示，海倫哲是高空作業(yè)車行業(yè)的后起之秀，公司近年充分把握了電力等中高端市場快速增長的機(jī)遇，2009年市場份額提升至28.67%，躍居國內(nèi)第一。

公司第三季報(bào)也顯示，1～9月公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1145萬元，同比凈利潤增長49.01%。業(yè)績增長主要是得益于研發(fā)新產(chǎn)品、進(jìn)軍新領(lǐng)域。公司營業(yè)收入上升推動公司整體利潤提升。其次，募投項(xiàng)目效能開始發(fā)揮，產(chǎn)能有效擴(kuò)大，保證了交貨周期。

基于長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略，公司目前正著手切入高端消防車市場。今年初，公司成功并購長春基洋，隨后又退出轉(zhuǎn)向格拉曼消防裝備。格拉曼是上海電氣集團(tuán)下屬消防車子公司，標(biāo)的質(zhì)地更為優(yōu)良。海倫哲董秘栗沛思向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“一切在正常進(jìn)行，對方已經(jīng)掛牌了，這個月底結(jié)果就會出來?！?/p>

漢商集團(tuán)（600774，收盤價8.90元）

11月15日，漢商集團(tuán)發(fā)布公告稱，截至13日，卓爾控股及閻志先生合并持有漢商集團(tuán)股份達(dá)到15%，這已經(jīng)是卓爾控股今年第三次舉牌漢商集團(tuán)。而第一次和第二次舉牌分別在今年的9月11日和18日。

卓爾控股及閻志于今年6月份開始買入漢商集團(tuán)，當(dāng)時共買入749.54萬股；8月份繼續(xù)增持85.68萬股。9月12日公司公告稱，閻志和卓爾控股合計(jì)持有公司股份884.97萬股，占公司總股本的5.07%，出現(xiàn)了第一次舉牌。期間，漢商集團(tuán)股價從6元多猛漲到8元多，區(qū)間漲幅近50%。

進(jìn)入9月份，卓爾控股增持的步伐開始加快。9月13日至18日期間，增持公司股達(dá)1081.91萬股。截至9月18日，卓爾控股及其一致行動人閻志合計(jì)持有11.30%公司股份，出現(xiàn)了第二次舉牌。

公告顯示，卓爾增持股份是出于對漢商集團(tuán)未來發(fā)展前景看好，不排除在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持。然而，三度舉牌后，卓爾控股爭奪控股權(quán)之心已是昭然若揭。但是，讓人意外的是，漢陽國資委方面至今仍然沒有任何反應(yīng)。

對于卓爾控股爭奪控股權(quán)，公司控股股東漢陽國資委有什么應(yīng)對策略呢？漢商集團(tuán)證券事務(wù)代表曾憲鋼向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“沒有，都已經(jīng)在公告里面公布了?！?/p>

記者發(fā)現(xiàn)，除了第一大股東漢陽區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室和第二大股東卓爾控股外，公司的第三大股東江斌夫婦及其一致行動人在上周三舉牌。若卓爾控股及一致行動人閻志與江斌夫婦聯(lián)手，兩者股份相加將超過20%，與第一大股東26.62%的持股比例接近。漢陽國資委的控股地位將面臨挑戰(zhàn)。

據(jù)了解，卓爾控股是以交易平臺為主的公用物業(yè)提供商和服務(wù)商，公司總資產(chǎn)逾300億元，2011年總營業(yè)額達(dá)120億元。公司旗下有卓爾發(fā)展集團(tuán)、卓爾基業(yè)集團(tuán)、中國棉業(yè)集團(tuán)、眾邦金融集團(tuán)、百合文化集團(tuán)等五大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，并擁有兩家香港上市公司--卓爾發(fā)展（02098，HK)和中國基建港口(08233，HK)。

華魯恒升（600426，收盤價6.54元）

今年下半年來，由于A股市場持續(xù)低迷，華魯恒升股價在經(jīng)歷了上半年一輪上漲后，也迎來了超過20%的下跌。然而，就在投資者極度失望之際，大股東山東華魯恒升集團(tuán)卻宣布出手增持。

10月9日，華魯恒升發(fā)布公告稱，華魯恒升集團(tuán)的一致行動人德州熱電于10月9日通過上交所增持公司股份20萬股。同時，德州熱電將根據(jù)市場情況，擬在未來12個月內(nèi)繼續(xù)通過上交所增持公司股份，增持價格不超過7.50元/股，增持比例與本次已增持部分合計(jì)不超過總股本的2%。

對于大股東增持的底氣，各方普遍認(rèn)為尚處低位的股價加上穩(wěn)定的業(yè)績增長是兩大主導(dǎo)因素。三季報(bào)資料顯示，公司三季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.65億元，同比增長84.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.08億元，同比增長566.84%；2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.19億元，同比增長30.54%，歸屬上市公司凈利潤3.27億元，同比增長18.05%。

一位券商分析師表示，華魯恒升的業(yè)績高于市場的普遍預(yù)期，主要得益于醋酸和己二酸新增產(chǎn)能的推動。己二酸于今年4月投產(chǎn)，使單季度收入增加；同時，尿素和醋酸在去年同期都存在檢修的情況，而今年同期基本不復(fù)存在，致使產(chǎn)能和銷售增加。此外，公司煤氣化擴(kuò)能一期項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，增加了兩臺煤氣化爐，年底二期還將會有兩臺煤氣化爐要投產(chǎn)，為煤化下游產(chǎn)品提供了充足的原料。

值得一提的是，華魯恒升的投資價值還獲得了同行的認(rèn)可。煙臺萬華今年中報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日尚持有華魯恒升195萬股。

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