2008年4萬億強(qiáng)心針的藥力消退后，公路、橋梁、隧道等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)也逐步放緩，工廠里鍛造的鋼筋、水泥、塔吊越堆越多。證券時報記者統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)、水泥、有色、煤炭、機(jī)械五大行業(yè)的存貨均在今年上半年創(chuàng)下歷史最高。其中，以地產(chǎn)、水泥的存貨增長情況最為瘋狂。

規(guī)模與存貨正向關(guān)聯(lián)

從絕對數(shù)額來看，房地產(chǎn)公司今年上半年存貨總規(guī)模達(dá)到1.43萬億，而在2008年中期的數(shù)據(jù)是4363億，現(xiàn)在的規(guī)模超過當(dāng)時的3倍。水泥的情況同樣如此，2008年中期全行業(yè)僅78億元庫存，今年上半年這個數(shù)字達(dá)到了511億元，比4年前多了6倍還多。

四年間，上述五大行業(yè)的存貨幾乎都是隨著時間的推進(jìn)而增長，但這并不能說明這些行業(yè)近幾年的經(jīng)營景氣度都在下降、存貨堆積越來越嚴(yán)重。

上市公司存貨暴增一個很重要的因素是，上市公司規(guī)模的急劇擴(kuò)大，特別是與基建、房產(chǎn)類相關(guān)的上市公司。

萬科2009年年底的資產(chǎn)規(guī)模為1376億元，在今年中期，這個數(shù)字就暴增到3304億元。即使萬科的存貨在這兩年增長了一倍，也難以說明萬科營運(yùn)上出現(xiàn)問題了，因為它的資產(chǎn)膨脹速度變得更快。

記者采訪了天山股份(000877)、長安汽車(000625)等上市公司，這些公司的存貨規(guī)模同樣是在幾年間爆發(fā)式增長，天山股份2008年中期的存貨不到4億，今年中期就接近了13億。

相關(guān)公司的負(fù)責(zé)人對于存貨增長原因進(jìn)行解釋時指出，其重要的原因就是資產(chǎn)規(guī)模在增長，“盤子變大了”。

2008年之后的幾年間，隨著4萬億投資的拉動，水泥、鋼鐵、煤炭等行業(yè)都在急劇的擴(kuò)大產(chǎn)能。以天山股份為例，2008年后該公司實施了兩次增發(fā)，所募集的資金基本都用于生產(chǎn)線的建造。與此同時，汽車、家電企業(yè)則在家電下鄉(xiāng)、汽車稅費(fèi)減免的鼓勵政策中快速擴(kuò)張。

存貨與資產(chǎn)不對稱增長

然而，公司變大了僅僅是存貨增長的一個重要因素，并非決定性因素。證券時報記者對存貨占總資產(chǎn)的比值進(jìn)行對比分析后發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模擴(kuò)大并不能完全解釋存貨的瘋狂攀升。

數(shù)據(jù)顯示，水泥、地產(chǎn)等多個行業(yè)存貨占總資產(chǎn)的比值一直在增長，但這些行業(yè)的存貨增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的速度。

房地產(chǎn)公司存貨占總資產(chǎn)的比值在2008年中期為56%，到去年底達(dá)到歷史最高位64.39%?；蛟S是因為今年上半年房地產(chǎn)公司應(yīng)對調(diào)控采取了促銷策略，半年報中，該指標(biāo)止住了連續(xù)三年多來上升的趨勢，微降到64.35%。

水泥行業(yè)的情況更為嚴(yán)重，其2008年中期存貨占總資產(chǎn)的比例為6.99%，今年上半年增長到了14.29%，幾乎增長了一倍。

從存貨與資產(chǎn)規(guī)模的比值這一指標(biāo)來看，它與經(jīng)濟(jì)景氣度密切相關(guān)。

地產(chǎn)、鋼鐵、水泥行業(yè)的數(shù)據(jù)均顯示，這一指標(biāo)在2008年年底變大，而后在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的2009年開始，存貨占資產(chǎn)規(guī)模的比值又開始變小，而在2010年之后的房地產(chǎn)調(diào)控開始后，這一比值又直線上升。

存貨周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)也印證著房地產(chǎn)、水泥、機(jī)械、鋼鐵等行業(yè)的運(yùn)營情況開始惡化。近幾年來，房地產(chǎn)、機(jī)械、建材行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率幾乎是直線下降，而家電行業(yè)也在去年下半年開始顯現(xiàn)出運(yùn)轉(zhuǎn)變慢的苗頭。

一組數(shù)字的背后暗示著宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)前景的變化，向相關(guān)行業(yè)的上市公司警示著存貨風(fēng)險。去存貨、去庫存也成為近期來行業(yè)上市公司需要重點(diǎn)面對的問題。