每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

行情永遠在恐慌中產(chǎn)生，在猶豫中前行。

8月1日以來，A股悄然展開反彈，8個交易日6漲2跌。不過，對于本輪上漲，至今無人敢喊底部已經(jīng)出現(xiàn)。中登公司的數(shù)據(jù)也顯示，7月30日～8月3日，A股新增賬戶數(shù)增速放緩。對于行情，投資者很猶豫。

然而，大膽的投資者卻看到了經(jīng)濟數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，刺激政策出臺的預(yù)期強烈，這使得部分人風(fēng)險偏好上升，隨之出現(xiàn)的很可能是周期股的“復(fù)活”。

/宏觀/

經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn) 夯實反彈基礎(chǔ)

8月9日，7月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，CPI步入“1時代”，PPI企穩(wěn)。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)成為創(chuàng)造反彈的基礎(chǔ)。此外，海外市場的穩(wěn)定也使得這一基礎(chǔ)更加牢固。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始企穩(wěn)

周四，國家統(tǒng)計局公布2012年7月宏觀數(shù)據(jù)，7月份CPI同比上漲1.8%，在回到2%以下的同時，也再創(chuàng)2010年初以來的新低。

對于CPI的繼續(xù)回落，華泰證券分析師孫立平指出，CPI的同比顯著回落，將為央行貨幣政策的微調(diào)、預(yù)調(diào)提供一定的空間。

與此同時，統(tǒng)計局也公布了PPI數(shù)據(jù)，7月PPI同比下降2.9%，環(huán)比下降0.8%。PPI下滑顯示出實體經(jīng)濟的疲弱，印證了有效需求明顯不足的現(xiàn)狀。不過，孫立平指出，PPI和CPI同比增速差正在擴大，這種數(shù)量差擴大有利于中下游企業(yè)業(yè)績的回升。

除了CPI、PPI兩數(shù)據(jù)以外，近期公布的PMI數(shù)據(jù)也有向好跡象。

雖然，官方的7月份PMI數(shù)據(jù)從6月份的50.2%小幅下降至50.1%，這一數(shù)字低于彭博市場平均預(yù)測值50.5%；路透市場平均預(yù)測值50.3%。但值得注意的是，7月份匯豐PMI終值為49.3%（預(yù)覽值為49.5%），高于6月份的48.2%。與官方PMI數(shù)據(jù)相反，除從業(yè)人員成分指數(shù)之外，多數(shù)成分指數(shù)均有所改善。

高華證券分析師宋宇指出，從歷史數(shù)據(jù)來看，官方PMI往往會在7月份下滑約1個百分點。如果這一季節(jié)性特征沒有變化，那么可以認為最新數(shù)據(jù)相當強勁。匯豐PMI表現(xiàn)較強，不僅整體指數(shù)有所上升，而且成分指數(shù)普遍改善。這表明，國內(nèi)政策放松和出口增長較強帶動實體經(jīng)濟增速已從4月份的低點反彈，而且目前可能已經(jīng)企穩(wěn)。

國際市場暫穩(wěn) 有利多頭

除了國內(nèi)經(jīng)濟向好企穩(wěn)，國際經(jīng)濟在近段時間不但風(fēng)平浪靜，也有向好的跡象。

美國7月非農(nóng)就業(yè)人口增加16.3萬人，增幅為五個月最大，該數(shù)據(jù)遠高于分析師預(yù)計的增長10萬人；意大利、西班牙國債收益率下跌，意西兩國融資成本的下滑也緩解了市場對歐債局勢的擔(dān)憂。

7月27日，美國二季度GDP略超預(yù)期，歐洲央行可能采取進一步行動捍衛(wèi)歐元，法德兩國領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表聯(lián)合聲明，市場風(fēng)險偏好提升，美國股市大漲，標普500上漲1.9%。

除了上述數(shù)據(jù)，一直困擾上半年美國經(jīng)濟的庫存數(shù)據(jù)也有望在下半年改善。

莫尼塔分析師張琦煒指出，上半年歐債危機和美國大選抑制了企業(yè)擴張行為，進而導(dǎo)致需求疲軟進入一輪小的去庫存周期。二季度，企業(yè)設(shè)備投資和庫存領(lǐng)域的回升成為復(fù)蘇的亮點，這表明一季度去庫存周期影響已接近消除。

張琦煒預(yù)計，補庫存對三四季度整體會是正貢獻。下半年隨著大選的推進，拖累企業(yè)投資的負面因素將減少，未來2到3個季度，企業(yè)擴張投資和增加招聘有望逐漸形成趨勢，并帶來個人收入和消費支出的再增長。

值得注意的是，對于進一步的刺激，美聯(lián)儲的態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，認為經(jīng)濟已經(jīng)在較長時間內(nèi)表現(xiàn)疲弱，如果沒有明顯的改善，就應(yīng)該推出新的刺激措施。

中金公司分析師李志勇指出，在本周的FOMC會議上，美聯(lián)儲或許仍按兵不動，但可能最遲在9月12日的FOMC會議上有所行動。

/政策/

政策暗中維穩(wěn) 創(chuàng)造反彈條件

如果說海外市場的穩(wěn)定只是外在因素的話，國內(nèi)市場的維穩(wěn)，則成為股市反彈的重要條件。目前，市場對推出刺激政策的預(yù)期再燃希望。

證監(jiān)會喊話開啟反彈

本輪反彈起始于一次證監(jiān)會的“喊話”。

7月31日晚間，新華網(wǎng)刊登《證監(jiān)會回應(yīng)市場連跌：理性看待市場下跌堅信股市廣闊前景》的文章，在深夜力挺股市。

文章引用證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人的話指出，“股市下跌從一定程度上反映了宏觀經(jīng)濟增速放緩和企業(yè)盈利預(yù)期下降的趨勢，但有些反應(yīng)過頭”。“A股股息率與發(fā)達市場比并不低”，“堅信股市前景勿盲目跟風(fēng)殺跌”。

每逢股市持續(xù)下跌或暴跌，“挺市”聲音也隨之而來。雖然，“喊話”并不能對股市帶來實實在在的利好，但往往也有提振信心的明顯效果。

值得注意的是，就在8月2日收盤后，證監(jiān)會新聞通氣會上又傳出證券市場相關(guān)收費標準再次大幅降低以及“正研究降低印花稅”的消息。

雖然，第二日收盤后，印花稅的消息被證明是誤讀，但降低交易費，以及7月16日公布最后一批預(yù)披露公司的招股書（申報稿）后，直至今日新的預(yù)披露再也沒有出現(xiàn)過；7月31日創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在召開了第64次會議后，新的發(fā)審會就再也沒有召開過……實際狀況也表明，管理層的確在暗中力挺市場。

市場憧憬刺激政策出爐

相比管理層的“喊話挺市”，市場或許更關(guān)心有沒有經(jīng)濟層面的刺激政策出爐。

7月31日，中央召開會議分析研究上半年經(jīng)濟形勢和下半年經(jīng)濟工作。會議提及的“保障房”建設(shè)，水泥建材類股票第二天大幅上漲，市場影響不容小覷。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在會上胡錦濤主席提及“把穩(wěn)增長放在更加重要位置”，這一表態(tài)與近幾周溫家寶總理的表述基本一致，但胡主席的最新講話可能會對實際決策產(chǎn)生重要影響。

記者注意到，就在中期經(jīng)濟會議上提出的 “著力擴大國內(nèi)需求”、“優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的同時擴大有效投資，落實促進民間投資的政策措施，加大對國家重大項目建設(shè)的支持”、“抓好保障性安居工程建設(shè)”后，各地穩(wěn)增長措施悄然啟動。湖南省發(fā)改委主任胡衡華表示，要盡快啟動一批重大項目，發(fā)改委已經(jīng)初步拿出一批50個左右擬提前啟動的重大項目名單；上海市政府副秘書長、市財政局局長蔣卓慶表示，今年上海再增加20億元規(guī)模的財政專項資金，不斷優(yōu)化小微企業(yè)融資發(fā)展環(huán)境等。

顯然，在政策的預(yù)期下，市場有了炒作的思路。

歷史規(guī)律：受益板塊有機會

根據(jù)歷年中期經(jīng)濟會議后的走勢，梳理規(guī)律后發(fā)現(xiàn)，會上隱約提到的政策有望在會后得以落實，相關(guān)板塊和個股存在不小的機會。

比如，2007年的 “中期會”、2007年底的中央經(jīng)濟工作會議以及2008年的“中期會”都重點提及 “扶持三農(nóng)”，在2008年大熊市中，農(nóng)林牧漁板塊加權(quán)跌幅僅為19.3%，僅次于醫(yī)療器械板塊，位列跌幅榜倒數(shù)第二。而在2008年上半年，農(nóng)林牧漁板塊是行業(yè)板塊中唯一上漲的板塊，加權(quán)漲幅高達9.85%。

比如2009年“中期會”，會議重點提及“積極培育一批發(fā)展?jié)摿Υ?、帶動作用強的新興產(chǎn)業(yè)”，在此背景下，2009年8月1日～12月31日，電子支付、觸摸屏、生物制藥等板塊排名漲幅榜前列。會議提出“推動城鎮(zhèn)化和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，積極扶持革命老區(qū)、民族地區(qū)、邊疆地區(qū)、貧困地區(qū)加快發(fā)展”。在此背景下，政策關(guān)于各個地區(qū)的振興計劃連續(xù)出臺，從而引得市場資金追捧。

再比如2010年“中期會”，會議重點提及“推進農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力建設(shè)，加強水利建設(shè)”。在7月初見底之后，三峽水利（600116，收盤價11.41元）開始步入牛市，至2011年2月，該股的漲幅高達250%。同樣，葛洲壩（600068，收盤價5.78元）、安徽水利（600502，收盤價11.32元）等個股，也在這段時間上漲了約150%；

再比如2011年“中期會”提出“文化體制等重點領(lǐng)域改革”。在下半年，傳媒股因文化產(chǎn)業(yè)振興政策而出現(xiàn)大幅上漲，在下半年指數(shù)下跌超過20%的情況下，傳媒娛樂板塊跌幅最小，均跌幅僅有1.83%。

顯然，中期經(jīng)濟會議對股市的指導(dǎo)作用十分明顯。隨著2012年 “中期會”的召開，8月份以來的反彈實際上是“政策時間”下的反彈。

/市場/

新開賬戶數(shù)不升反降 反彈中股民很糾結(jié)

在經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策面都透著暖意的情況下，A股從8月1日起就展開了持續(xù)地反彈。然而，面對反彈投資者卻有些猶豫。數(shù)據(jù)顯示，A股新開賬戶數(shù)不升反降。

反彈在悄然進行

股市是經(jīng)濟的晴雨表，A股又是政策市。當經(jīng)濟和政策這兩大左右股市的因素都趨向好的一面時，股市自然就上漲了。

在7月30日召開完中期經(jīng)濟會議后，在當然晚間證監(jiān)會又喊話力挺股市，8月1日股市就展開了反彈。

8月1日當天，最耀眼的板塊當屬水泥行業(yè)。同力水泥（000885，收盤價10.35元）、祁連山（600720，收盤價10.81元）、柘中建設(shè)（002346，收盤價13.38元）等個股一度站上漲停板。雖然，上述水泥股的漲停并沒有維持多長時間，但以水泥為首的基建類板塊的優(yōu)異表現(xiàn)有目共睹。

雖然股市隨后并沒有出現(xiàn)波瀾壯闊的大行情，但自8月1日正式確立反彈格局后，股市便一路向上。8月1日以來的8個交易日，股市收獲了“6陽2陰”，滬指更是成功地站上了30日線。

值得注意的是，在這段反彈時間，市場的活躍度出現(xiàn)了大幅提升，投資者開始更加關(guān)注主題投資機會。

比如頁巖氣概念已經(jīng)推升湖北能源（000883，收盤價9.22元）三個交易日上漲逾30%；三沙概念也刺激羅牛山 （000735，收盤價6.05元）、海南瑞澤 （002596，收盤價22.24元）等股票反復(fù)活躍；稀土作為長久以來的題材再次有復(fù)活跡象，福建平潭島概念更是促使福建板塊在8月10日出現(xiàn)七只股票聯(lián)袂漲停。

股民很糾結(jié) 入市熱情不高

8月6日，《人民日報》發(fā)布了一篇 《中登公司有關(guān)負責(zé)人表示股票投資者“銷戶潮”并未出現(xiàn)》的文章。

針對媒體所說的“銷戶潮”，文章指出，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1月～7月底，A股新開賬戶數(shù)為367.7萬戶，銷戶數(shù)為25.7萬戶，日均新開賬戶數(shù)為2.6萬戶，日均銷戶數(shù)為1851戶，今年新開賬戶數(shù)是銷戶數(shù)的14.3倍。因此，股票投資者“銷戶潮”并不屬實，今年沒有出現(xiàn)超常大規(guī)模銷戶現(xiàn)象。

A股永遠不缺乏資金，即使有大量銷戶的，同樣也有大量新開戶的。

不過，本輪行情的前三天（8月1日～3日），市場是沒有放量的。這說明，反彈初期更多的是場內(nèi)資金在倒騰，外來的增量資金并不大。

這一點從中登公司的數(shù)據(jù)中也可見一斑。

7月30日～8月3日，新增A股開戶數(shù)中上海為41213戶，深圳為37978戶，合計增加了79191戶。而就在前一周，新增A股開戶數(shù)中上海為46154戶，深圳為42207戶，合計增加了88361戶。

這表明，接近底部和反彈初期的一周，市場新增開戶數(shù)竟然減少9170戶，即10.4%。

此外，7月30日～8月3日，期末持倉A股賬戶數(shù)兩市合計為5633.88萬戶，這一數(shù)字竟然較前一周5641.37萬戶減少了7.49萬戶。這表明，在見底反彈之際，有7.49萬賬戶割肉空倉了。

也是在7月30日～8月3日，當周參與交易的A股賬戶數(shù)兩市合計為685.2萬戶，前一周的數(shù)字為715.98萬戶，這表明有30.78萬個賬戶在見底反彈之際采取了死守不動的策略，沒有割肉也沒有換倉。

有分析人士指出，新增開戶數(shù)的減少以及持倉數(shù)的減少表明，投資者對反彈不甚看好，參與的積極性并不高。

行情往往在猶豫中上漲

雖然在當前的反彈中，股民參與的積極性不高。但是，這或許正印證了 “行情往往在猶豫中上漲”的股市規(guī)律。

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計歷史行情發(fā)現(xiàn)，在反彈初期，的確會出現(xiàn)這樣的開戶數(shù)減少，參與度不高的情況。

比如，3月29日滬指見底2242點，在見底前的3月26日～3月30日，A股新增開戶數(shù)為244234戶。而在反彈初期的4月9日～4月13日，新增A股開戶數(shù)只有83195戶，降幅高達66%。

在參與度方面。3月26日～3月30日，期末A股持倉賬戶數(shù)（滬深兩市）為5692.9萬戶，當周參與交易A股賬戶數(shù)為973.86萬戶；

4月9日～4月13日，期末A股持倉賬戶數(shù)（滬深兩市）為5705.01萬戶，當周參與交易A股賬戶數(shù)為946.68萬戶。這表明，雖然持倉賬戶上小幅上升，但同時參與交易的賬戶數(shù)仍在下降，這表明市場分歧依舊較大。

此外，在2132點前的一周，2011年12月26日～12月30日，新增A股開戶數(shù)為162777戶。而到了2132點確定后的反彈時期，2012年1月9日～1月13日，新增A股開戶數(shù)為114139戶。這表明，在反彈初期開戶數(shù)不升反降，降幅高達30%。

在參與度方面，2011年12月26日-12月30日當周，期末持倉A股賬戶數(shù)為5694.21萬戶，參與交易的賬戶有630.86萬戶；而2012年1月9日～1月13日，期末持倉A股賬戶數(shù)為5682.89萬戶，參與交易的賬戶有873.89萬戶。這表明，在反彈時，投資者參與度有所提升，但卻有部分投資者是割肉空倉了。

從以上經(jīng)驗可見，在反彈初期，市場的確處于新增開戶數(shù)減少，持倉賬戶數(shù)減少的情況，這并不影響市場繼續(xù)反彈。

/機會/

機構(gòu)：風(fēng)險偏好上升 投資周期股首選煤炭水泥

雖然市場整體上還略顯猶豫，但在經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策預(yù)期下，整個市場的風(fēng)險偏好正在提升。在此背景下，周期股和主題投資成為市場的最愛。

市場風(fēng)險偏好上升

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計顯示，8月1日～10日，漲幅前十位的概念板塊依次是頁巖氣、稀土永磁、海峽西岸、新三板、觸摸屏、涉礦概念、多晶硅、鋰電池、3G概念以及送轉(zhuǎn)潛力板塊。板塊漲幅均超過9%，頁巖氣更是達到近14%。

從以上優(yōu)勢板塊的格局看，大致可以分為兩個方面。一是周期類板塊，如稀土、涉礦、多晶硅等；一類是主題投資個股，如頁巖氣、海峽西岸、高送轉(zhuǎn)等。

對于出現(xiàn)上述板塊領(lǐng)先反彈的原因，分析人士普遍認為是投資者風(fēng)險偏好好轉(zhuǎn)引發(fā)的。

東方證券分析師邵宇指出，從EPFR監(jiān)測的數(shù)據(jù)來看，近期全球資本已經(jīng)在逐步進入新興市場國家，尤其對中國的權(quán)益資本配置從6月份的大幅流出轉(zhuǎn)為大幅流入，顯示風(fēng)險偏好情緒的好轉(zhuǎn)。

長江證券分析師鄧二勇也認為，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)會存在短暫的企穩(wěn)，帶動風(fēng)險偏好程度短期上升。

浙商證券分析師戴康指出，流動性和風(fēng)險偏好改善構(gòu)成短期反彈的催化劑，所以看好利率敏感型行業(yè)和上游資源品的反彈表現(xiàn)。

民生證券分析師張琢則認為，四重因素有望奏響今年市場第三波反彈的前奏，即“穩(wěn)增長”實施細則有望落地，金改深化惠及股市；以投資企穩(wěn)為主導(dǎo)的基本面回暖信號逐漸顯現(xiàn)；產(chǎn)業(yè)資本再度活躍；恐慌情緒宣泄趨于殆盡。預(yù)計未來一個季度內(nèi)上證指數(shù)有望碰到2400點～2500點。

周期股看好煤炭水泥

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，目前機構(gòu)普遍看好前期超跌的周期股的機會。

比如，廣發(fā)證券策略分析師林魯東就指出，目前應(yīng)適當增配周期股，周期股中建議重點關(guān)注中游投資品。

中原證券分析師張青認為，經(jīng)濟見底預(yù)期、流動性持續(xù)寬松，監(jiān)管層開始呵護市場，倡導(dǎo)藍籌理念等系列因素均有助于周期股的短期上行，但經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大格局決定了強周期行業(yè)的投資是階段性的。上游資源品行業(yè)推薦煤炭；中游投資品行業(yè)推薦水泥。

張青表示，相對于有色股，他更看好煤炭股。原因首先是煤炭股在基本面上更有支撐。歷史上，原油價格的上行往往能成為A股市場煤炭板塊走強的重要催化因素。

而除了原油走強的支撐，看好煤炭板塊的第二個理由在于國內(nèi)現(xiàn)貨煤價的階段性企穩(wěn)。張青表示，隨著南方主要用煤地區(qū)出現(xiàn)高溫天氣，民用度夏用電量提升，沿海電廠耗煤量開始增加所致，港口庫存有所減少，同時沿海煤炭運價反彈上行。

而在水泥股方面，張青指出，首先水泥板塊的基本邏輯在于基建投資作為逆周期調(diào)控的主要手段已經(jīng)啟動，且增速持續(xù)回升。同時銀行信貸明確向地方融資平臺開閘，更加明確了投資興起尤其是基建投資的興起。由于水泥與投資鏈條密切相關(guān)，投資興起必然伴隨水泥行業(yè)的景氣回升。

其次，水泥板塊的另一優(yōu)勢在于一季度水泥板塊上市公司的業(yè)績已經(jīng)大幅下滑，市場對中報業(yè)績的預(yù)期已然很低，故沖擊不大，這一點明顯不同于與水泥行業(yè)下游需求較為類似的工程機械板塊。由于一季度水泥行業(yè)業(yè)績利空釋放的相對充分，所以近期水泥行業(yè)的股價走勢較之工程機械也明顯抗跌。

最后，水泥板塊的二級市場表現(xiàn)與水泥價格的關(guān)聯(lián)度較高。目前，全國水泥平均價格依然處于下滑態(tài)勢，本輪下跌時間已超過1年，且接近2010年年初的價格水平，而伴隨5月固定資產(chǎn)投資累計增速的跌幅收窄，尤其是單月增速的回升，水泥價格環(huán)比回升的動力較強。