李允峰

有消息稱，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)資金來(lái)源有望進(jìn)一步擴(kuò)大，將在目前75億元資本金已經(jīng)到位的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增資45億元，資本金將達(dá)120億元，這意味證券金融公司用于轉(zhuǎn)融資的資金規(guī)模將超過(guò)1200億元，可以有效地為市場(chǎng)注入資金。

盡管這筆資金對(duì)流通市值達(dá)十幾萬(wàn)億元的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不過(guò)杯水車薪，但這卻是管理層向市場(chǎng)釋放的一個(gè)積極信號(hào)，那就是為市場(chǎng)增資輸血，這和管理層前期一直呼吁吸引長(zhǎng)期資金入市的政策配合默契，對(duì)市場(chǎng)的信心影響和推動(dòng)作用無(wú)疑是非常積極的。

轉(zhuǎn)融通是海外證券市場(chǎng)普遍實(shí)施的一種成熟的交易制度，是證券市場(chǎng)基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)。融資融券交易制度具有穩(wěn)定市場(chǎng)、套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等作用，是完善證券市場(chǎng)機(jī)制的手段和途徑。

從海外市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行情況看，轉(zhuǎn)融通都發(fā)揮了顯著的積極作用。盡管其蘊(yùn)含著大量風(fēng)險(xiǎn)，但是這些風(fēng)險(xiǎn)被證明都是可以通過(guò)一定的措施避免和控制的。為了進(jìn)一步完善轉(zhuǎn)融通制度，減少運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，筆者建議：

首先，轉(zhuǎn)融通增資，交易制度改革要跟上。一是盡快恢復(fù)T+0交易制度。由于轉(zhuǎn)融通實(shí)現(xiàn)的融資融券功能導(dǎo)致投資者短期內(nèi)每個(gè)時(shí)點(diǎn)的損益都很大，所以有必要在推出融資融券業(yè)務(wù)后盡快恢復(fù)T+0的交易制度，以實(shí)現(xiàn)快速逃頂、抄底或止損的功能。二是與T+0交易一樣，需要完善的市場(chǎng)交易制度，還要建立“逐日盯市”制，要求每日計(jì)算保證金賬戶抵押證券價(jià)值對(duì)客戶債務(wù)的比率，防止風(fēng)險(xiǎn)和信用膨脹。三是要建立“保證金追加”制，即當(dāng)實(shí)際保證金下降到維持保證金標(biāo)準(zhǔn)之下時(shí)，通知客戶存入現(xiàn)金或證券，或償還部分貸款。只有完善類似上述的交易保護(hù)制度，轉(zhuǎn)融通的發(fā)展才能夠真正適應(yīng)各種各樣的證券類別以及行情變化，最終真正起到為我國(guó)證券市場(chǎng)增添活力增加平衡的功效。

其次，本次增資轉(zhuǎn)融通，證券金融公司有望通過(guò)借入次級(jí)債、商業(yè)銀行授信、發(fā)行公司債、發(fā)行短期融資券和同業(yè)拆借等多種形式為轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)籌措更多資金，那么，能否進(jìn)一步擴(kuò)寬證券公司轉(zhuǎn)融通的渠道，把保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)納入證券信用交易體系中來(lái)，真正實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的連通。養(yǎng)老金入市比例一直過(guò)低，而養(yǎng)老金缺口壓力又很大，那么借助轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出，把推動(dòng)養(yǎng)老金入市放入轉(zhuǎn)融通的融資渠道，如此一來(lái)轉(zhuǎn)融通給市場(chǎng)帶來(lái)的增量資金將有巨大的突破，也實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老金的曲線入市，可謂一舉兩得。

此外，針對(duì)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出帶來(lái)的做空業(yè)務(wù)，需要管理層嚴(yán)格轉(zhuǎn)融通的信息披露，對(duì)于融資融券交易信息要做到及時(shí)和透明，促使市場(chǎng)及時(shí)消化利空消息，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)外運(yùn)行實(shí)踐看，證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化與融資融券交易活動(dòng)相關(guān)信息的披露，以保證這些信息的公開(kāi)性、及時(shí)性和真實(shí)性，使這些信息通過(guò)正常的公開(kāi)渠道及時(shí)向整個(gè)市場(chǎng)傳遞，減少內(nèi)部信息對(duì)整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，使市場(chǎng)通過(guò)融資融券交易及時(shí)消化利空消息，避免整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象。