在7月A股跌創(chuàng)新低中，分析人士認為，主要受三種力量影響，分別是經(jīng)濟面、政策面和資金面。經(jīng)濟面繼續(xù)下行說明上市公司業(yè)績難以保障，政策面低于預期說明改變下行趨勢的力量暫時難現(xiàn)，資金外流不僅影響著資金成本，也影響著A股估值。

首先，GDP增速在二季度繼續(xù)下行。

對此，日信證券分析認為，第一，從庫存周期理論來看，二季度后期我國經(jīng)濟處于主動去庫存向被動去庫存轉(zhuǎn)變的階段。但從上半年多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期下行來看，目前中國經(jīng)濟內(nèi)需和外需都明顯不足，經(jīng)濟運行狀況仍不樂觀。第二，通過金融機構新增信貸結構來看，中長期貸款占比從去年5月以來基本都低于50%，最近幾個月占比不足三分之一，短期貸款和票據(jù)融資占比較高不足以解釋實體經(jīng)濟短期資金周轉(zhuǎn)的需要，而其中或許更多地暗含著實體經(jīng)濟主體對經(jīng)濟基本面的悲觀預期，6月信貸9000億，中長貸比重仍然很低，預示未來經(jīng)濟增長仍然乏力。第三，農(nóng)民工返鄉(xiāng)則證實體經(jīng)濟不振。

其次，政策預期發(fā)生轉(zhuǎn)變。

年初以來，面對經(jīng)濟增速下行的局面，貨幣政策“小腳步”和財政政策定向“大腳步”已持續(xù)數(shù)月。日信證券表示，年初以來的行情是沒有基本面支撐的行情，政策如果低于預期，后市風險則較大。上半年多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期下行，市場將希望寄托于宏觀經(jīng)濟政策特別是貨幣政策的松動。然而，目前無論是數(shù)量型工具還是價格型工具，貨幣政策都正處于兩難局面：一方面經(jīng)濟在繼續(xù)下行，貨幣政策有松動的必要；另一面需求較弱，貨幣政策“小腳步”的松動短時間無效。6月以來，降息降準已分別有1-2次，其積極效果還需觀察。至于財政政策，結構性減稅中央雖然動員已久，而地方政府在賣地收入減少、財政緊張的情形下，減稅動力明顯不足。對政策的心理預期已由“積極”轉(zhuǎn)向“中性”。

最后，資金面緊張的趨勢難以消除。

從市場來看，據(jù)《證券日報》研究中心和同花順(300033)iFinD，7月份上證指數(shù)成交金額共計12182億元，換手率為5.37%，成交繼續(xù)萎縮，資金呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。

對此，招商證券(600999)認為，雖然央行依然可以通過逆回購對資金面進行平滑，但這種操作難以長久維持，預計7-8月份會有一次降準。受逆回購到期以及財政存款上繳的影響，近期資金面再度收緊，各期限回購利率均出現(xiàn)一定幅度的回升，進而推動各品種收益率小幅反彈。短期內(nèi)市場對資金面的看法還將維持保守。同時，對未來政策放松的預期也依然較大。

日信證券研究表明，6月熱錢流出態(tài)勢仍未改變，粗略估計6月熱錢外流近2000億元人民幣。目前，中國經(jīng)濟增速下滑，中國資產(chǎn)吸引力下降、歐元區(qū)經(jīng)濟和政局不穩(wěn)定，美元重現(xiàn)走強趨勢，近幾個月美元屢創(chuàng)新高。資金由新興市場和歐洲市場回流美國的趨勢重新出現(xiàn)，并得到強化。如果歐洲金融市場無法回歸平靜，新興市場經(jīng)濟增速持續(xù)回落，美國本土相對穩(wěn)定的基本面復蘇趨勢有望加速資金的回流。從美元兌人民幣遠期互換產(chǎn)品走勢來看，人民幣升值預期已經(jīng)發(fā)生變化，貶值壓力進一步加大，目前美元兌人民幣12個月NDF已向上突破6.4，表明人民幣貶值預期明確，熱錢外流趨勢還不會改變。

總之，目前市場處于僵局之中。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，一方面，市場已經(jīng)連續(xù)下跌近三個月，風險已得到部分釋放；另一方面，上半年政策對經(jīng)濟層面的積極效果在三季度可能會有所體現(xiàn)，但積極效果有多大還有待觀察；此外，隨著經(jīng)濟的下行，市場對政策的期待依然存在。