馬光遠（經(jīng)濟學家）

中國經(jīng)濟增速連續(xù)6個季度下滑，并在今年二季度出現(xiàn)3年來首次破“八”，使得全局性的穩(wěn)增長再次被提升為宏觀政策的首要目標。特別是在內需提振短期無望，出口基于歐債危機的蔓延難對經(jīng)濟增長有貢獻的情況下，中央再次提出穩(wěn)增長首要是穩(wěn)投資的思路，而這種政策思路一方面造成了房地產(chǎn)再次逆勢回暖，另一方面，抑制了很久的地方政府的投資沖動再次井噴，一些地方再次提出了宏大而嚇人的投資計劃，最典型的案例是長沙和貴州。

長沙市政府最近拿出了一個包括195個項目，總投資額高達8292億元的2012年重大項目投資計劃。長沙市政府特別強調，通過重大投資推動經(jīng)濟結構的調整。從長沙市上半年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，該市上半年實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值2896.54億元，同比增長12.9%，其中，完成固定資產(chǎn)投資1900.52億元，同比增長21.9%，投資占GDP比重達到了65.6%。同時，我們看到，長沙市去年全年的地方財政總收入只有668.11億元，這意味著，8000多億的投資項目需要該市10多年的財政收入。與長沙相比，貴州省在最近編制的《貴州省生態(tài)文化旅游發(fā)展規(guī)劃》提出的投資計劃則更為龐大，該計劃稱，今年5月至今已收集項目2382個，篩選出投資總額達32479億元的項目，初步提出規(guī)劃10個國家級重大項目、50個省級重大項目和200個省級重點項目，而貴州省2011年的財政收入只有1330億元。

盡管長沙和貴州的投資規(guī)模，和今年3月湖北省提出的12萬億投資規(guī)模無法相提并論，但由于長沙和貴州提出的時機，恰恰在宏觀經(jīng)濟面臨下行困難，各地又出現(xiàn)投資沖動的關鍵時期，其象征意義更為明顯。在穩(wěn)增長的大背景下，諸如長沙、貴州一樣的投資沖動，恐怕并非個案，而是很多地方“集體行動的邏輯”。早在中央提出將穩(wěn)增長放在更加重要的位置之前，一些地方已經(jīng)希望中央再次出臺“4萬億2.0”的刺激計劃，通過新一輪的投資狂潮，拉動經(jīng)濟增長。

不可否認，從上半年的數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟存在著極大的困難和挑戰(zhàn)，實體經(jīng)濟的不振，很多行業(yè)產(chǎn)能的過剩，中小企業(yè)面臨比2008年更為嚴峻的困難，特別是發(fā)展方式的轉型和經(jīng)濟結構的調整面臨的挑戰(zhàn)，都是前所未有的?？紤]到中國經(jīng)濟的現(xiàn)實以及對投資的過度依賴，不能說強調投資不對，但關鍵是投資已經(jīng)嚴重過度，導致經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)極度失衡的情況下，通過投資的拉動，除了可以暫時換得短期的好看數(shù)據(jù)之外，對于解決實體經(jīng)濟和中小企業(yè)長期發(fā)展的問題不僅沒有任何幫助，而且由于投資的再次擠壓，也擠壓了解決這些困難的政策空間。如果投資可以解決時下的問題，就沒有必要通過減稅和結構調整這種痛苦的選擇，也沒有必要解決中小企業(yè)的困難，這種路徑依賴，過去30年的發(fā)展已經(jīng)證明，再無需證明。過去4年中國經(jīng)濟的表現(xiàn)說明，僅僅為了短期的穩(wěn)定再次放開貨幣水龍頭，啟動政府投資，加大項目審批的速度，長期看不僅無法穩(wěn)定增長，反而會積累更多的風險，從而使得中國經(jīng)濟陷入一個產(chǎn)能過剩的惡性循環(huán)。實事求是而言，今年中國經(jīng)濟之所以快速下滑，除了歐債危機的影響之外，更大的原因就在于前兩年的刺激政策延緩了結構調整的努力，因為鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過剩的行業(yè)再次非理性膨脹，從而造成了更多的產(chǎn)能。

從地方政府歷來的發(fā)展思維看，只要中央不遏制，地方從來不缺乏投資沖動。當然，這和地方多年來追求經(jīng)濟增速以及經(jīng)濟規(guī)模排名的惡性不無關系。在單純追求速度和規(guī)模的情況下，地方政府就會不顧自己的實力，強行上馬一些“看得見”的項目，換取任期內的政績，從而將龐大的地方債務和財務黑洞留給下一任。過去幾年的“四萬億”刺激計劃，地方配套投資高達18萬億，短短兩年時間就使得地方債務飆升至10萬億，而很多地方上馬的項目，即使現(xiàn)在來看，也基本還債無望，很可能引發(fā)不容樂觀的銀行壞賬。在今年穩(wěn)增長的情況下，如果再次聽任地方隨意涂鴉，大膽投資，在地方政府自身的財力有限的情況下，只能借助于銀行信貸。債務黑洞越積越大，這對于銀行而言，無疑是一個災難性的選擇。

筆者一直強調，中國經(jīng)濟從去年以來連續(xù)6個季度的下滑絕非短期現(xiàn)象，更非歐債等外部因素導致的結果，而是中國經(jīng)濟發(fā)展30多年來真正的轉折點到來，依靠投資、出口、低附加值的制造業(yè)、房地產(chǎn)等拉動經(jīng)濟增長的模式已經(jīng)難以為繼。產(chǎn)能過剩的問題，中小企業(yè)的生存問題，市場經(jīng)濟發(fā)展過程中政府權力過大的問題，壟斷的問題，產(chǎn)業(yè)升級的問題等，都不可能靠再一次的政府投資來拉動，更不可能靠貨幣政策的再一次放水來解決。4年前大規(guī)模的刺激計劃已經(jīng)證明，不進行深層改革和結構調整的任何穩(wěn)增長措施只能見效于一時，在政策的藥效消耗殆盡之后，沒有抓住時機進行調整的整體經(jīng)濟將再次陷入低迷，并且由于貽誤調整的時機而讓問題更加嚴重。

對于中國經(jīng)濟而言，比經(jīng)濟下滑更危險的，是警惕地方政府在“穩(wěn)增長”的煙幕彈下，再次拿出龐大的投資計劃，將政績留給自己，將債務留給銀行和后人。這種多年來累計的風險，不下決心解決，則很可能成為中國經(jīng)濟面臨的最可怕的定時炸彈，很可能會毀了中國經(jīng)濟的未來。