年初以來(lái)，銀行板塊表現(xiàn)不盡如人意，累計(jì)漲幅僅為4.33%，跑輸滬綜指3.58個(gè)百分點(diǎn)。而近期銀行板塊更是逼近“破凈”紅線，16只銀行股市凈率維持在1.01-1.48倍的低位水平。分析人士認(rèn)為，銀行板塊估值偏低反映了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)利潤(rùn)增速放緩的預(yù)期，但股價(jià)仍將受到每股凈資產(chǎn)的支撐。目前銀行板塊估值幾乎已是底部，隨著業(yè)績(jī)企穩(wěn)，該板塊有望在年內(nèi)獲得絕對(duì)收益。

銀行股逼近破凈紅線

昨日在半年線支撐下，滬深股市雙雙收紅，上證綜指上漲1.07%，收?qǐng)?bào)2373.31點(diǎn)；深證成指依然跑贏滬綜指，上漲2.03%，報(bào)收于10180.27點(diǎn)。從板塊角度看，昨日29個(gè)中信板塊全線飄紅，其中銀行板塊上漲了0.98%，略跑輸大盤(pán)。

從個(gè)股看，昨日銀行板塊中除中國(guó)銀行下跌、工商銀行持平外，其余14只個(gè)股均呈上漲態(tài)勢(shì)。其中，漲勢(shì)最好的銀行股是華夏銀行(600015,股吧)，漲幅達(dá)1.53%，收?qǐng)?bào)9.94元。

值得注意的是華夏銀行每股凈資產(chǎn)為9.68元，目前的市凈率低至1.05倍，股價(jià)已經(jīng)逼近每股凈資產(chǎn)。事實(shí)上，華夏銀行的情況并非個(gè)例，整個(gè)銀行板塊的16只個(gè)股市凈率均維持在1.01-1.48倍之間，其中最為接近“破凈”紅線的是交通銀行（1.01倍）、華夏銀行（1.05倍）、浦發(fā)銀行(600000,股吧)（1.06倍）和中國(guó)銀行（1.09倍）。

估值探底緣三因

實(shí)際上，自2011年7月起，銀行板塊估值便全面下移至市凈率2倍以下。分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)之所以給予銀行股如此低的估值，主要在于對(duì)銀行利潤(rùn)增速放緩的預(yù)期，而引發(fā)這一預(yù)期的原因有三點(diǎn)：

首先，凈息差面臨收窄風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，新增信貸出現(xiàn)萎縮，實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目標(biāo)還有賴于貨幣政策有所作為。目前，市場(chǎng)對(duì)實(shí)行非對(duì)稱降息以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期較為強(qiáng)烈，若預(yù)期兌現(xiàn)，無(wú)疑將使銀行凈息差收窄，擠壓其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間。

其次，金融改革在一定意義上對(duì)銀行股尤其是具有行業(yè)壟斷地位的國(guó)有銀行股屬于利空，金融改革和利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，或?qū)⑼苿?dòng)民間融資平臺(tái)發(fā)展，企業(yè)融資方式漸趨多元化將影響國(guó)有壟斷銀行的議價(jià)能力和盈利能力。

第三，地方債務(wù)償債風(fēng)險(xiǎn)始終存在隱憂。未來(lái)三年是地方債償債高峰期，雖然償債時(shí)點(diǎn)或?qū)⒀雍?，但并沒(méi)有一勞永逸地解決這一問(wèn)題，這在一定程度上影響了投資者對(duì)銀行股的信心。

那么銀行股估值未來(lái)是否會(huì)真正“破凈”呢？分析人士認(rèn)為，一旦“破凈”將影響上市銀行再融資，因此銀行板塊跌破每股凈資產(chǎn)的概率很低，目前估值幾乎已是底部。不過(guò)，由于銀行板塊彈性較低，在大盤(pán)上漲中獲得相對(duì)收益的難度較大，投資估值較低優(yōu)勢(shì)的銀行板塊有望在年內(nèi)獲得絕對(duì)收益。