重慶啤酒似乎要成為一只“跨年”黑天鵝了。繼大成基金后，東北證券等券商因持有重啤而備受矚目。這只黑天鵝將在新年元月6日公告復牌，仿佛再次打開潘多拉的盒子：2012年伊始，相關券商類理財產品將迎來重啤連續(xù)跌停后的首個開放期，它們是否將面臨巨額贖回的命運？

漲停中已陸續(xù)賣出

在重啤公告以來的持續(xù)跌停——打開——再跌停的走勢中，置身其中的投資者引人關注。期間有機構席位進出、有游資常用席位上榜、有大宗交易買賣，還有人融資買入融券賣出。“很多投資要靠時間來證明”，一位資深的私募投資經理認為，當前還不能簡單判斷誰的操作更高明。

對于旗下產品投資的損失，東北證券副總郭來生表情凝重。據悉，最早東北證券對重慶啤酒的調研始于2009年該公司疫苗項目臨床實驗進入實質性階段。長期跟蹤后才將其納入證券池，之后采取了買入并持有的策略。

但值得關注的是，在重慶啤酒停牌前的兩個漲停過程中，東北證券資產管理部有關負責人曾專門研討操作思路，當時感覺市場有可能轉頭向下，于是在高位兌現了部分收益。至于具體數據，他們表示因合規(guī)要求不能對外披露。在重啤第一次停牌前的11月24日，該股強勢漲停，有交易信息顯示：東北證券股份有限公司客戶資產管理部所在席位在賣出營業(yè)部排名上位列第二，累計賣出金額為2066.1957萬元。

在11月25日觸及第二個漲停之后，重啤于次日停牌并發(fā)布公告。12月8日復牌后其股價走勢陡然逆轉，連續(xù)跌停。在這連續(xù)的跌停板走勢中，東北證券資產管理部是否已經賣出了重慶啤酒？對此，或許可以從東北證券專門給予銷售渠道建設銀行的一份情況說明中窺見一斑：“我公司自9月末以來已對重慶啤酒進行減倉，目前共持有196萬余股，在現有各只產品中持有比例均低于3%，股價大幅下跌后，單只品種對于產品凈值的沖擊已經接近尾聲。經對持有重慶啤酒所做的敏感性分析，即使2012年1月6日重慶啤酒復牌后股價大幅下跌，對產品凈值整體影響也已非常有限。”

“陸續(xù)打電話來咨詢的客戶經理主要關心兩個方面問題：一是投資主辦人怎么操作，二是對市場未來的看法。”為了給持有人以解釋，東北證券資管部門發(fā)出了一份情況說明信，投資主辦人王明威就持有人廣泛關注的問題談了自己的看法：認為目前重慶啤酒公告信息的不全面、不完整，是導致整個市場對其價值定位不清晰的根源，公司將根據該事件的不斷進展，及時調整投資策略。

密切關注實驗結論

因重慶啤酒將在2012年1月6日和4月6日分別給出第三方揭盲的全部臨床數據和最終的臨床總結報告，東北證券表示，“將密切關注重慶啤酒與其第三方實驗合同機構RPS在1月6日披露的全面數據，并將等待專家實驗組等對今后全面實驗數據關于治療性疫苗有效性的判斷，并根據相關實驗結論及時調整公司對重慶啤酒的投資策略。”

對于其產品下一階段的總體投資策略，東北證券在專門發(fā)給銷售渠道建設銀行的一份說明中表示：“截至12月25日，A股市場全年下跌22%以上，尤其是在四季度下跌幅度達到7%，可以說是年內下跌最為猛烈迅疾的階段。如果參考更為全面真實反映中國股市情況的深證指數，全年的波動幅度達到-27.95%。伴隨著市場的一片‘跌’聲，我們理財產品的凈值也在其帶動下出現了不同程度的凈值下降，這讓我們感到了深深的不安和巨大的壓力……”

未來走勢仍具懸念

在這場風暴之后，未來重慶啤酒可能的走勢最為投資者關心。

曾經寫了29份報告的興業(yè)證券分析師王晞在電話中表示，目前正是年底最忙的時候，難以回答中國證券報記者的相關問題。

“我在跌停初期還曾找過王唏，但他也無法解釋這一結果。”一位投資經理透露。

另外一家大券商的醫(yī)藥行業(yè)分析師此前曾去過重啤，卻沒有出具報告。該券商內部認為，乙肝疫苗實驗結果具有巨大風險，因此不能作為分析報告的假設前提，所以無法給出合適的估值判斷。

一位持有重慶啤酒的投資者表示，普通人是很難從專業(yè)的角度判斷試驗結果的，一方面需要重啤披露完整的信息，另一方面更需要對公布的實驗數據給出專家的權威解釋。

機構投資者的價值判斷是否更專業(yè)？業(yè)內一位投資經理表示，此前已經有大成、國泰、富國、招商等基金對重慶啤酒進行了估值調整。但自重慶啤酒跌停板打開后，目前各家基金和券商并沒有再對該股票重新估值。一般認為，“換手充分的情況下，股價應當是合理的反映。”業(yè)內人士表示。不過從前期的戲劇性走勢來看，未來等待投資者的還有很多不確定性。

重慶啤酒所引發(fā)的不僅僅是對機構投資者專業(yè)的質疑，還有對上市公司治理、信息披露方式、甚至證券發(fā)行、交易定價的連環(huán)問題。證券市場的新年將迎來新的故事。