每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張冬晴    

每經(jīng)記者 張冬晴

當(dāng)人們提及“入世”十年的種種變化時(shí)，是否還有人把目光投向已經(jīng)跌跌撞撞地回落到了十年之前的A股市場(chǎng)？

2001年底，A股上市公司只有1160家，上市公司總市值不到4.4萬(wàn)億元。而截至昨日（12月16日）收盤(pán)，滬、深兩市上市公司數(shù)量分別高達(dá)931家和1400家，上市公司總市值分別高達(dá)149946.39億元、69304.29億元，總流通市值分別高達(dá)123710.96億元、43707.04億元。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2001年～2010年，我國(guó)貨幣供應(yīng)量在10年時(shí)間里擴(kuò)大了450%。如此巨額的貨幣增量，流到哪里就能在哪里吹起泡泡。但十年之后的今天，我們的A股市場(chǎng)又何以如此積重難返？

十年之前股市和實(shí)業(yè)成為不二之選

提到十年前，有一只股票是A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)和中小投資者難以忽略的——浦發(fā)銀行 （600000，收盤(pán)價(jià)8.62元）。作為最早的八家股份制銀行，成立于1992年的浦發(fā)銀行于1999年9月23日捷足先登資本市場(chǎng)。按照當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)10元/股，向全體社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行4億股，并于1999年11月10日上市交易，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)29.50元/股。

《中國(guó)金融年鑒》數(shù)據(jù)顯示，從1994年到2008年之間的14年，浦發(fā)銀行總資產(chǎn)累計(jì)增長(zhǎng)59倍，年均增長(zhǎng)33.92%；凈資產(chǎn)累計(jì)增長(zhǎng)31倍，年均增長(zhǎng)28.14%；利潤(rùn)累計(jì)增長(zhǎng)52倍，年均增長(zhǎng)32.85%；凈利潤(rùn)累計(jì)增長(zhǎng)38倍，年均增長(zhǎng)29.91%。

恰恰就在如此高速增長(zhǎng)的過(guò)程中，浦發(fā)銀行在A股市場(chǎng)被視為“藍(lán)籌股”、“白馬股”的代名詞。

與之遙相呼應(yīng)的是深圳證券交易所首家上市公司：1986年在深圳成立、1991年4月3日在深圳掛牌上市的深發(fā)展A（000001，收盤(pán)價(jià)15.28元）“原始股神話”在上市之后繼續(xù)精彩演繹，這只著名的指標(biāo)股曾經(jīng)造就了A股市場(chǎng)初期投資者暴富的神話，也成為“套牢一族”心痛的舊夢(mèng)，許多老股民內(nèi)心一直縈繞著愛(ài)恨 交織 的“深發(fā)展情結(jié)”。

《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，1990年，我國(guó)活期存款余額為4306.3億元，相當(dāng)于當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的23.1%。而經(jīng)過(guò)了近10年左右的發(fā)展之后，2000年底我國(guó)活期存款余額為38494.5億元，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重上升到38.8%。

由于長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)居民投資渠道非常有限，增加居民家庭財(cái)產(chǎn)性收入講了有很多年，但十年之前的可選渠道不外乎股市和實(shí)業(yè)。

根據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)的儲(chǔ)蓄率迅速上升和消費(fèi)比例迅速下降的時(shí)間是在1999年以后出現(xiàn)的。在此以前國(guó)內(nèi)消費(fèi)占需求結(jié)構(gòu)的比例一直在50%以上，1999年至2007年間國(guó)內(nèi)消費(fèi)占比從50%下降到40%以下，平均每年下降約1.5個(gè)百分點(diǎn)。而同時(shí)期居民儲(chǔ)蓄率也從1999年的36.8%迅速上升到2007年的51%。

十年之中房地產(chǎn)和金融成為蓄水池

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1998年之前，全國(guó)住宅銷(xiāo)售收入占社會(huì)零售總額的比例一直為5%左右，1998年以后迅速上升到15%以上，2009年該比例達(dá)到了36.8%。原因就在1998年住房制度改革之后，土地作為生產(chǎn)要素參與社會(huì)財(cái)富分配。

2003年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的通知》（18號(hào)文件），首次明確房地產(chǎn)“支柱產(chǎn)業(yè)”地位，提出“房地產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，帶動(dòng)力強(qiáng)，已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)”。

2001年至2005年之間的漫長(zhǎng)熊市過(guò)程中，繼大鵬證券宣告破產(chǎn)之后，曾經(jīng)國(guó)內(nèi)最大的券商——南方證券也在資不抵債后被迫破產(chǎn)還債，曾經(jīng)的“A股第一莊”德隆系也最終徹底崩盤(pán)。A股的嚴(yán)冬恰恰醞釀了一場(chǎng)滔天巨變，資金大幅縮水的同時(shí)紛紛逃離股市，房地產(chǎn)市場(chǎng)卻逐漸醞釀出一輪又一輪投資狂潮。

國(guó)土部要求從2004年8月31日起，所有經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目用地一律公開(kāi)競(jìng)價(jià)出讓?zhuān)鞯夭坏迷僖詺v史遺留問(wèn)題為由進(jìn)行協(xié)議出讓。同時(shí)要求此后發(fā)展商須及時(shí)繳納土地出讓金，兩年不開(kāi)發(fā)政府可收回土地。

在“8·31大限”后，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的土地盛宴高潮迭起，全國(guó)各地的地王層出不窮。

發(fā)展到2009和2010年樓市高漲期時(shí)，幾乎所有行業(yè)的資金都在瘋狂地加速流向房地產(chǎn)市場(chǎng)。

除了房地產(chǎn)之外，資金的杠桿效應(yīng)也使得普通行業(yè)的資金紛紛改道，周期短、見(jiàn)效快的各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品逐漸成為資金的蓄水池。

十年之后涸澤而漁的A股路在何方

當(dāng)然，這10年的變化，帶來(lái)的不只是高潮，同樣有巨大的沖擊，有痛苦的代價(jià)，有蛻變的陣痛。

由美國(guó)波士頓咨詢(xún)公司2008年發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，2007年世界前四名的銀行中已經(jīng)有3家銀行來(lái)自中國(guó)。其中，排在榜首的是中國(guó)工商銀行，其市值達(dá)到近3400億美元。中國(guó)建設(shè)銀行則排在第二位，排名第四的是中國(guó)銀行，而以往一直稱(chēng)冠世界的美國(guó)銀行和花旗銀行則排在第五和第六位。

更具意義的是，中國(guó)的銀行不僅在規(guī)模上位居世界銀行界的榜首，而且在持續(xù)的增長(zhǎng)能力和盈利能力方面，也正躋身世界銀行界的前列位置。從2008年開(kāi)始，中國(guó)工商銀行便以其驕人的業(yè)績(jī)年年成為全球最賺錢(qián)的銀行。而建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行近年來(lái)的業(yè)績(jī)皆緊追中國(guó)工商銀行，令全球同業(yè)為之側(cè)目。

在借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)翻身的金融業(yè)背后，A股市場(chǎng)卻在中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)10年高速增長(zhǎng)之后遭遇了回到原地的窘境！

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，滬深股市整體表現(xiàn)不佳，上證綜指、滬深300指數(shù)、深成指、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板指等各綜合性指數(shù)呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，截至目前累計(jì)下跌20%至35%不等。從總市值來(lái)看，今年以來(lái)兩市A股總市值從年初的30.3萬(wàn)億元下降至25.3萬(wàn)億元，市值蒸發(fā)5萬(wàn)億元左右。

然而，2009年三季度以來(lái)的漫漫熊市過(guò)程中，令二級(jí)市場(chǎng)投資者苦不堪言的熊市卻成為IPO的超級(jí)大牛市，市場(chǎng)資金連續(xù)遭遇瘋狂抽血，A股正面臨涸澤而漁的窘境。

來(lái)自巨靈的數(shù)據(jù)顯示，2009年7月份滬深兩市恢復(fù)IPO以來(lái)，滬、深A(yù)股市場(chǎng)累計(jì)完成720家新股發(fā)行工作，累計(jì)實(shí)現(xiàn)首發(fā)募資總額高達(dá)9427.34億元。

在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘、中小板和滬市主板源源不斷地?cái)U(kuò)容以后，農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤(pán)價(jià)2.57元）、中國(guó)水電（601669，收盤(pán)價(jià)4.21元）和新華人壽（601336，收盤(pán)價(jià)26.44元）等一大批大盤(pán)股陸續(xù)發(fā)行，更是對(duì)市場(chǎng)投資者帶來(lái)不小的心理沖擊，而A股市場(chǎng)則逐步淪為了緊縮背景下暢通無(wú)阻的“提款機(jī)”。

市場(chǎng)多數(shù)的觀點(diǎn)認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)的困境在于，高速擴(kuò)容與上市公司的再融資成為壓制A股的主要力量。但在當(dāng)前流動(dòng)性緊張的背景下，管理層更加依賴(lài)股市的融資功能為經(jīng)濟(jì)輸血，而冀望社會(huì)資金回流股市似乎仍然只是一個(gè)夢(mèng)想，這使得十年之后的A股市場(chǎng)面臨了雙重壓力。