每經(jīng)記者  楊可瞻  實(shí)習(xí)記者  石磊

    你是否已被希臘總理潘帕德里歐的政治小伎倆惡心到了？沒有關(guān)系，我們給你一個(gè)出氣的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在希臘已徹底違約并被趕出歐元區(qū)大門。接下來，世界會(huì)發(fā)生什么？

    當(dāng)然，這一切都是假設(shè)。

跨大陸的多米諾效應(yīng)

    希臘違約后，首先遭殃的將是文藝復(fù)興起源地——意大利。這個(gè)歐洲第三大經(jīng)濟(jì)體，是一張真正的王牌。

    最需要擔(dān)憂的是意大利國債。本周四晚間，隨著歐洲央行閃電降息25個(gè)基點(diǎn)，意大利10年期國債收益率飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平6.339%，與同期德國國債息差擴(kuò)大至459個(gè)基點(diǎn)，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均已回到了歐洲央行8月介入干預(yù)二級(jí)市場(chǎng)，購買意大利國債前的水平。一個(gè)噩夢(mèng)是，凡是10年期國債利率超過6%的國家都將面臨極大的破產(chǎn)可能。此前進(jìn)入這一俱樂部的包括冰島、愛爾蘭、西班牙和希臘。

    如此高的國債收益率，將使意大利融資更為困難。由于意大利這一經(jīng)濟(jì)體實(shí)在太大，以致歐盟根本沒有足夠經(jīng)濟(jì)實(shí)力拯救，哪怕是將歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）火力擴(kuò)升至1萬億歐元。

    據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，去年意大利公共債務(wù)和GDP的比例為119％，在歐元區(qū)國家中僅次于希臘的130%。雖然今年意大利赤字有所削減，但其占GDP的比重還在增長(zhǎng)。根據(jù)G20公報(bào)草案行動(dòng)計(jì)劃，意大利承諾要到2013年才能接近預(yù)算平衡，在此之前，意大利的財(cái)政還需要大量高成本的融資。

    若歐盟無法救助，意大利違約后，將直接拖垮法國這個(gè)歐洲第二大經(jīng)濟(jì)體。

    資料顯示，截至今年初，意大利共發(fā)行了國債1.9萬億歐元。歐洲對(duì)意大利的合計(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口為7536億歐元，是希臘的7倍有余。其中法國一國以持有4102億美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口，排名第一，德國、英國以1649億美元和689億美元，排名第二和第三。并且這些巨大風(fēng)險(xiǎn)敞口并未經(jīng)過像希臘那樣的50%減記，大部分銀行也未作出壞賬計(jì)提準(zhǔn)備。

    據(jù)路透計(jì)算器計(jì)算，僅意大利一國債務(wù)不減記，將會(huì)有75家銀行達(dá)不到資本充足率9%的要求。而近期，LIBOR-OIS息差不斷擴(kuò)大，也表明歐洲銀行實(shí)際融資成本遠(yuǎn)高于表面數(shù)據(jù)。如果意大利突然倒下，持有意大利國債的政府機(jī)構(gòu)和銀行將面臨資產(chǎn)瞬間蒸發(fā)的驚人場(chǎng)面。目前歐洲唯一可以運(yùn)轉(zhuǎn)的4400億救助不過是杯水車薪。在這種極端情況下，歐洲央行將不得不效仿美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松（QE），以狂印鈔票的方式吸納有毒債券。然而，一旦歐央行開啟印鈔機(jī)，德國估計(jì)將很難默許自己被卷進(jìn)一場(chǎng)通脹災(zāi)難。這意味著，德國很可能會(huì)威脅退出歐元區(qū)。

    隔海相望的美國，則將遭遇一場(chǎng)類似的風(fēng)暴。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，美國銀行業(yè)在“歐豬五國”敞口約6400億美元，占美銀行業(yè)總資產(chǎn)5%。其中最高的MSCIItalyIndexFund竟然達(dá)到99.36%，摩根大通、大摩、高盛、美銀和花旗對(duì)“歐豬五國”凈敞口為450億美元。

    事實(shí)上，如果希臘和意大利同時(shí)破產(chǎn)，其連鎖效應(yīng)將在極短時(shí)間內(nèi)橫跨歐美大陸。與2008年次貸危機(jī)相似的是，歐美金融體系將再次遭遇清洗。隨后，很可能將是第三次全球衰退。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以希臘破產(chǎn)的假設(shè)采訪了金谷地投資的宏觀策略研究員李偉。李偉向記者表示，與西班牙和希臘靠旅游業(yè)為支撐不同，意大利的恢復(fù)更需要關(guān)注其財(cái)政緊縮進(jìn)展。目前意大利國內(nèi)壓力比較大，又面臨著換屆選舉的風(fēng)險(xiǎn)，如何來分配削減各個(gè)階層的福利是當(dāng)務(wù)之急。他表示，如果峰會(huì)上意大利的成果沒有被外界認(rèn)可，意大利國債收益率會(huì)更高，歐洲會(huì)陷入二次危機(jī)。

部分銀行已先知先覺

    不要以為上述所言是在騙你。真實(shí)的情況是，某些銀行已經(jīng)在為最糟糕的情況做準(zhǔn)備了。

    據(jù)悉，法國巴黎銀行（以下簡(jiǎn)稱法巴銀行）在三季度中將對(duì)歐元區(qū)所有敞口削減20.7%至586億歐元。其中，對(duì)希臘敞口從35億歐元減至16億歐元；對(duì)西班牙敞口從27億歐元削減到5億歐元，對(duì)意大利敞口從205億削減到122億歐元。今年第三季度，法巴銀行凈利潤(rùn)僅5.41億歐元，同比下滑71.6%，由于縮減敞口，其共虧損了3.62億歐元。

    但法巴銀行還在繼續(xù)“割肉”。作為希臘公債最大海外民間持有者，過去4個(gè)月，法巴銀行將西班牙公債由22億歐元減持至5億歐元，將法國公債減持10億歐元至138億歐元，還將德國公債減持14億歐元至25億歐元。在法巴未來的減持計(jì)劃中，還會(huì)有占全部公債資產(chǎn)四分之一的約250億歐元公債被削去。這批準(zhǔn)備10月出售的、數(shù)量龐大的公債資產(chǎn)就將帶給法巴銀行高達(dá)4.5億歐元的虧損。

    其實(shí)不難看出，法巴正是從希臘公投察覺出可能發(fā)生的歐洲主權(quán)國家破產(chǎn)連鎖反應(yīng)，奪路而逃，主動(dòng)給資產(chǎn)負(fù)債表抹灰。而且不只是法巴銀行一家看出了潛在的危機(jī)，荷蘭國際集團(tuán)也在過去四個(gè)月不斷減持希臘、意大利、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙公債。荷蘭國際集團(tuán)合計(jì)出售54億歐元此類資產(chǎn)。

    隨著歐元區(qū)危機(jī)加深以及歐盟領(lǐng)導(dǎo)人提出希臘退出歐元區(qū)的可能性，更多銀行料將撤退，進(jìn)一步打擊了歐元區(qū)債券價(jià)格。國際金融協(xié)會(huì)(IIF)總裁查爾斯·達(dá)拉拉就警告:“隨著銀行出脫公債，焦點(diǎn)國家的債券價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步下跌?！?/p>

    對(duì)此，齊魯證券的宏觀分析師劉啟元向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，希臘破產(chǎn)在理論上是存在的。歐洲央行下調(diào)利率就是為了爭(zhēng)取希臘留在歐元區(qū)，不讓危機(jī)形成市場(chǎng)效應(yīng)，在短期內(nèi)解決銀行流動(dòng)性問題。但希臘國內(nèi)不安寧，一旦破產(chǎn)，不僅會(huì)影響歐洲，還會(huì)影響美國乃至全球。不過，只有下周的救助細(xì)節(jié)出臺(tái)，才能解答歐洲未來的走向問題。

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