何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專員）

    最近，中國(guó)很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)歐元未來(lái)抱悲觀看法，絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家不敢茍同中國(guó)帶頭大力援助歐元。在20國(guó)峰會(huì)召開之前，盡管我們不得不從戰(zhàn)略高度思考中歐關(guān)系，但援助歐元如同入股，歐洲這個(gè)大股東讓人放心嗎？歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在下滑、歐洲領(lǐng)導(dǎo)人出爾反爾，歐盟峰會(huì)提出的所謂一攬子救助方案缺乏細(xì)節(jié)。在這樣的背景下救歐元，起碼是時(shí)間太早，我們還需要謹(jǐn)慎觀察，不能被歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人忽悠。

    歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人上周四驕傲地對(duì)全世界說(shuō)，歐盟峰會(huì)已經(jīng)就歐債危機(jī)達(dá)成突破性的一攬子解決方案：包括說(shuō)服歐元區(qū)私人金融機(jī)構(gòu)減記希臘一半債務(wù)，同時(shí)將歐洲主要銀行的核心資本充足率提高至9%，并將歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的規(guī)模通過(guò)杠桿化操作擴(kuò)容至1萬(wàn)億歐元。該消息公布后，全球金融市場(chǎng)積極反應(yīng)，歐元暴漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也暴漲。難道歐債危機(jī)真的徹底解決了嗎？市場(chǎng)的回答似乎是肯定的。

    但是，我不相信歐債危機(jī)能夠徹底解決。相反，我認(rèn)為所謂解決歐債危機(jī)新方案其實(shí)是騙人的，其中最想騙的可能是中國(guó)，歐盟希望中國(guó)政府帶頭買更多的歐債，從而幫助歐元區(qū)以最小的成本度過(guò)歐債危機(jī)，并以此將中國(guó)牢牢套住，不斷地為歐債做出犧牲。我一直相信歐元區(qū)完全可以依靠自己的力量解決歐債危機(jī)，只要像美聯(lián)儲(chǔ)那樣采取量化寬松政策，開動(dòng)印鈔機(jī)，就可以讓歐元渡過(guò)難關(guān)。當(dāng)然，這可能讓歐元再跌1000點(diǎn)~2000點(diǎn)。為什么歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人不這么做？為什么不賣黃金？這是因?yàn)樽运?，因?yàn)閾?dān)心歐元下跌，讓中國(guó)人買到相對(duì)便宜的歐元區(qū)資產(chǎn)；也更加說(shuō)明強(qiáng)勢(shì)歐元其實(shí)是武器，歐元區(qū)國(guó)家可以借助歐元強(qiáng)勢(shì)繼續(xù)盤剝?nèi)澜?，尤其是中?guó)。而當(dāng)我們寄希望中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人慎重選擇時(shí)，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人卻可能釋放出中國(guó)最希望看到的“誘餌”——給予中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位。目前中國(guó)內(nèi)部對(duì)是否需要大力援助歐元區(qū)反對(duì)聲音很大，中國(guó)高層已明確表示希望歐盟給予中國(guó)完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位。目前看，絕大多數(shù)歐盟國(guó)家還不同意，尤其是德國(guó)，這更加暴露了歐元區(qū)與中國(guó)的利益分歧。因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)地位不是虛的，有了這個(gè)地位就可以平等地參與歐元區(qū)的資產(chǎn)并購(gòu)，就可以買入歐元區(qū)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比方說(shuō)港口、基礎(chǔ)設(shè)施、資源類公司等。因此，歐元區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)人不會(huì)在此問(wèn)題上輕易讓步，除非歐元下跌1000點(diǎn)以上。

    中國(guó)到底是否要救助歐元區(qū)？這就看下周的20國(guó)峰會(huì)了。我判斷，不買是不可能了，關(guān)鍵是怎么買？買什么？買多少？現(xiàn)在可以肯定的是中國(guó)將與俄羅斯、巴西一道，通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織買，但這個(gè)數(shù)量不會(huì)很多，頂多200億歐元；然后就是買入德、法兩國(guó)以及歐洲央行提供擔(dān)保的債券，而這需要很復(fù)雜的法律程序。預(yù)計(jì)在本年度，中國(guó)政府的購(gòu)買量不會(huì)超過(guò)500億歐元，如果歐元區(qū)債務(wù)形勢(shì)穩(wěn)定，最后會(huì)增加到1000億歐元。但是，如果中國(guó)政府真的這么做，真要買這么多，麻煩就會(huì)接連不斷。因?yàn)闅W債危機(jī)最終一定會(huì)爆發(fā)，買得越多的國(guó)家越慘。

    細(xì)細(xì)琢磨所謂的歐債危機(jī)解決方案，至少有幾個(gè)問(wèn)題是自欺欺人的。默克爾逼迫歐元區(qū)金融機(jī)構(gòu)必須同意減記希臘債務(wù)50%，不同意就威脅希臘將破產(chǎn)，讓這些金融機(jī)構(gòu)血本無(wú)歸，這是典型的無(wú)賴行為，這就是違約，但她卻說(shuō)不是違約，還說(shuō)這是為了避免違約。讓金融機(jī)構(gòu)自愿地減記債務(wù)，有多少金融機(jī)構(gòu)受得了？表面上看，這次減記將使得歐元區(qū)銀行業(yè)損失1000億歐元左右，但如果出現(xiàn)幾個(gè)銀行倒閉，產(chǎn)生多米諾效應(yīng)，損失的可能是幾千億歐元。

    目前歐元區(qū)救援資金還剩2500億歐元左右，歐盟峰會(huì)聲明說(shuō)，可以通過(guò)杠桿化將EFSF規(guī)模再擴(kuò)大4~5倍，達(dá)到10000億歐元。這又是畫餅充饑。因?yàn)闅W盟沒(méi)有說(shuō)明歐元區(qū)主要國(guó)家要多拿出多少錢，而且，在11月份歐元區(qū)救援基金最終確定之前，誰(shuí)也不會(huì)真拿錢。這段時(shí)間只能用新貸款來(lái)償還舊貸款。這一個(gè)月會(huì)不會(huì)出事呢？很難說(shuō)。由于很多新貸款是來(lái)自于西班牙和意大利等國(guó)，這等于是讓最虛弱的國(guó)家自己貸款給自己。一旦這些國(guó)家也出現(xiàn)債務(wù)違約，怎么確保他們能清償其他人的債務(wù)呢？年底前什么事情都可能發(fā)生?？傊@個(gè)條款可能會(huì)迷惑大多數(shù)人，但專業(yè)人士不會(huì)相信。

    此外，在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮的背景下，在歐元區(qū)越來(lái)越多的國(guó)家未清償債務(wù)大量到期的背景下，誰(shuí)會(huì)冒著名利雙失的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其進(jìn)行救助？默克爾在歐盟峰會(huì)之后專門強(qiáng)調(diào)，債務(wù)減記僅僅限于歐元區(qū)銀行，其他投資者包括各國(guó)央行可以按時(shí)收回本息。她的本意是希望希臘違約不會(huì)傷及中國(guó)這樣的國(guó)家，因此可以再騙有錢國(guó)家拿錢，但她不明白，這些金融機(jī)構(gòu)和國(guó)家，在拿到希臘償還的本息后還會(huì)不會(huì)再買希臘債券。如果不買，這個(gè)巨大的真空由誰(shuí)填補(bǔ)？更重要的是，同意希臘減記債務(wù)，等于增加其他歐元區(qū)國(guó)家的借貸成本，將更多的國(guó)家置入險(xiǎn)地。未來(lái)很多國(guó)家都會(huì)跟希臘比：希臘能減50%，我們能夠減多少？道德風(fēng)險(xiǎn)將在歐元區(qū)大泛濫。

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