每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

    國慶長假后，分級基金在二級市場一改前期走勢，實(shí)現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)。債券分級基金激進(jìn)份額大幅反彈，緊隨其后的是股票分級基金的優(yōu)先份額和普通債券分級基金，而股票分級基金激進(jìn)份額卻不再抗跌，反而加速下挫。昨日，部分高折價(jià)分級債基基金份額更是走出井噴行情，部分品種漲幅超過5%。分析人士認(rèn)為，這體現(xiàn)出分級基金不同份額估值修復(fù)的需求，這一過程或仍將持續(xù)。

分級債節(jié)后反攻

    10月以來連續(xù)多日小步快跑上漲的分級債基激進(jìn)份額，在昨日集體爆發(fā)。

    10月19日，分級債基激進(jìn)份額平均漲幅達(dá)到2.76%，大幅超越普通封閉式債基，以及分級債基優(yōu)先份額的漲幅。部分品種更是走勢搶眼，天弘添利分級B大漲7.6%，泰達(dá)宏利聚利B大漲5.79%，此外，博時(shí)裕祥B、富國匯利B、萬家添利B漲幅也在3%以上。

    事實(shí)上，國慶節(jié)以后，分級債券基金一改9月中的頹勢，已經(jīng)連續(xù)多日上漲。統(tǒng)計(jì)顯示，10月以來，分級債基激進(jìn)份額平均漲幅達(dá)到6.3%，而其中不少品種積累的漲幅已經(jīng)超過10%。天弘添利B和萬家添利B漲幅最大，達(dá)到12%，泰達(dá)宏利聚利B上漲11.32%，博時(shí)裕祥B上漲10.98%。

    分級債基激進(jìn)份額一馬當(dāng)先，還有部分品種則緊隨其后。分級股票型基金的優(yōu)先級份額也在10月出現(xiàn)了久違的大幅上漲。銀華穩(wěn)進(jìn)上漲9.52%，銀華金利上漲7.76,%，國聯(lián)安雙禧A上漲7.36%，信誠中證500A、申萬菱信深成收益也漲幅超過6%。

    此外，還有部分封閉式債券基金也開始有所表現(xiàn)。

    與之相對的是，分級股票型基金的激進(jìn)份額則出現(xiàn)集體加速下跌。昨日大盤僅輕微下挫0.25%，但銀華銳進(jìn)、申萬菱信深成進(jìn)取、銀華鑫利、信誠中證500B等市價(jià)卻遭遇大幅折損。

債基展開估值修復(fù)行情

    債券型以及低風(fēng)險(xiǎn)份額受捧，股票型高風(fēng)險(xiǎn)份額遭遇拋棄。是什么原因?qū)е路旨壔鸪霈F(xiàn)如此“兩級分化”的走勢？

    有分析人士指出，其中部分原因與10月以來債券市場有所回暖有關(guān)。進(jìn)入10月，整體流動性較前期而言變的十分寬松，債市交易熱情重燃。利率產(chǎn)品收益率下降十分明顯。

    可轉(zhuǎn)債市場明顯一改頹勢，持續(xù)上漲，可轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅達(dá)到3.49%。9月份CPI指數(shù)略微回落也加強(qiáng)了對通脹形勢緩解的預(yù)期。

    部分分級債基由于轉(zhuǎn)債倉位較高，同時(shí)在杠桿的效應(yīng)下，凈值回升明顯。10月以來截至10月18日，萬家添利B上漲9.19%，大成景豐B上漲7.4%，博時(shí)裕祥B上漲5.66%。此外，部分重倉信用債的品種凈值也有所提升。

    凈值的顯著回升，帶動了分級債基激進(jìn)份額在二級市場的行情。然而這并不能解釋部分凈值表現(xiàn)并不突出的品種，如天弘添利B以及分級股票型基金優(yōu)先級份額也出現(xiàn)大漲的原因，相較于其二級市場的漲幅，這些品種凈值的上漲相對較小。

    事實(shí)上，本月二級市場受到追捧的品種有個(gè)共同的特征，即呈現(xiàn)大幅折價(jià)的狀態(tài)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)顯示，截至九月末，分級債基激進(jìn)份額平均折價(jià)率近12%（剔除溢價(jià)狀態(tài)的嘉實(shí)多利進(jìn)?。旨壒善毙突鸬膬?yōu)先級份額平均折價(jià)率更高達(dá)19％。

    這些大幅折價(jià)的品種隱含的收益率其實(shí)已頗為可觀，但卻始終沒有得到市場認(rèn)可，而經(jīng)過一個(gè)國慶假期，這些品種卻集體“復(fù)蘇”了。

    這也是為什么分級債基折價(jià)最大的品種如天弘添利B，漲幅也最為可觀的原因。而嘉實(shí)多利進(jìn)取雖然凈值漲幅與前者相當(dāng)，但由于二級市場已經(jīng)大幅溢價(jià)（48%），因而二級市場價(jià)格不漲反跌。

    分級股票型基金也同樣如此，低風(fēng)險(xiǎn)份額展開了估值修復(fù)行情，而高風(fēng)險(xiǎn)份額因?yàn)橐呀?jīng)溢價(jià)過高而在同期加速下跌。

短期具備交易機(jī)會

    那么在未來，這些高折價(jià)的分級基金估值修復(fù)行情能否持續(xù)？

    業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前來看，大部分分級債券基金激進(jìn)份額的折價(jià)仍較高，同類品種的折溢價(jià)差距較大，隨著短期債市行情的持續(xù)，高折價(jià)的品種還有進(jìn)一步上漲的動力。與此同時(shí)，已經(jīng)大幅溢價(jià)的品種，如嘉實(shí)多利則可能出現(xiàn)反向估值回歸而進(jìn)一步下跌。需要注意的是，部分分級債基杠桿很高，同時(shí)配置較多偏權(quán)益類品種，因此也要注意市場風(fēng)險(xiǎn)。

    而分級基金優(yōu)先級份額相對風(fēng)險(xiǎn)較小，目前折價(jià)仍然較高。但同時(shí)需要注意的是，優(yōu)先級份額分為有固定期限和無期限兩類。有固定期限的品種，如同慶A和估值優(yōu)先等會相對抗跌，折價(jià)較小；而無期限品種如雙禧A、銀華穩(wěn)健等折價(jià)較大，也因?yàn)榕鋵D(zhuǎn)換的機(jī)制，而受到激進(jìn)份額溢價(jià)率的牽制。由于近期激進(jìn)份額溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較高，出現(xiàn)估值回歸，優(yōu)先份額也受益于此出現(xiàn)平復(fù)折價(jià)走勢。

    好買基金研究中心認(rèn)為，在弱市中投資者可以考慮分級基金的優(yōu)先份額。具有明確到期日的債券型優(yōu)先份額風(fēng)險(xiǎn)較小，收益高于同期的定存利率，例如匯利A和景豐A，持有期在兩年，年化收益率7%左右。無固定期限的部分品種如申萬收益和銀華穩(wěn)進(jìn)的到期折算收益率也較高，且離折算點(diǎn)已經(jīng)只有兩個(gè)多月的時(shí)間，具備較好的短期交易機(jī)會，從長期配置的角度看，當(dāng)前價(jià)位對應(yīng)的分紅率超過8%，也是不錯(cuò)的選擇。

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