每經記者  趙陽戈

        關于跨年行情，《每日經濟新聞》記者本周梳理的5家券商看法中，分析各具特點，有激進者也有保守派。但多表示看好今年春季行情。

興業(yè)證券：

階段底部有望形成  看多春季

        興業(yè)證券堅持看多春季行情（2、3月份），其認為，近來的震蕩反映市場已從存準率上調后的極度恐慌轉變?yōu)榉制缂哟?，多方正在嘗試性地展開反攻，隨著預期的逐步改善，階段底部有望形成。興業(yè)證券判斷，1月下旬特別是春節(jié)之后，政策敏感期過去，一旦通脹改善，市場將逐步將注意力轉向基本面和流動性改善等因素上，屆時行情將震蕩向上。

        而行情的發(fā)動具有三大催化劑：首先是節(jié)后物價回落，根據其判斷，由于春節(jié)前消費旺盛等因素，1月通脹或將反彈，但2月將回落；其次，“兩會”后，各地在“調結構”、落實“積極財政政策”的要求下發(fā)展的勢頭依然很強，對于原材料的真實需求將體現出來；還有就是歐債危機緩解，美元指數已現頹勢，有助于資源品的反彈。

        至于投資策略，要立足實體經濟的需求。隨著春季投資的臨近，焦煤、建材、螺紋鋼等供給偏緊的周期行業(yè)價格將保持堅挺；房地產、金融、航空等為代表的估值較低、彈性較好的板塊，可以視為具有“看漲期權的現金等價物”；第二，消費品行業(yè)龍頭在調整中逐步具備防御性，在食品飲料、生物醫(yī)藥、商貿零售中，2011年市盈率低于20倍的龍頭企業(yè)可以作為防御品種；第三，新興產業(yè)題材股處于去泡沫、去偽存真的分化調整過程，逢高送轉等利多之下，仍建議調倉。

中信證券：

短期利空出盡A股價值底已現

        對于剛剛面世的“國八條”，中信證券認為其影響極為深遠?？傮w而言，對于政策利空，短期已經出盡。

        至于A股，當前并不具備業(yè)績預測大規(guī)模下調的可能。宏觀環(huán)境看，盈利預測的集體下調只應在危機來臨之時。從有限的一致預期數據看，大規(guī)模下調上市公司盈利預測只在2008年金融危機時發(fā)生過。當前還是處在經濟周期的復蘇中期，不應看到盈利預測的下調。從自下而上的統計看，2011年業(yè)績增速22%，極限區(qū)間為14%~27%較為正常。綜上分析，A股已具備價值底線。

        該券商較為看好2~3月份市場行情。在配置方面，第一，目前市場有價值底線支撐，尋找低估值、高成長的主流藍籌股，如建筑、汽車、家電等估值偏低板塊，雖短期無明顯催化劑，但全年來看可攻可守；第二，短期進攻性的品種來自于春季開工需求釋放對投資品的支撐，繼續(xù)階段性看好煤炭（焦炭）、水泥、鋼鐵等；第三，2~3月份產業(yè)政策（“十二五”專項規(guī)劃、新興產業(yè)政策）所支撐的領域，如高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、核電、通信等，結合前期調整自下而上尋找成長確定性高的個股。

安信證券：

高估值股仍有調整重在“防守”

        對于節(jié)前種種資金緊張的跡象，安信證券顯得比較慎重。其認為，由于1月前兩周金融機構新增貸款迅猛，同時疊加20日繳納存款準備金的效應，令貨幣市場資金一片緊張，20日銀行間隔夜回購加權利率為5.54%，一日內上升了286個基點；7天回購加權利率為6.11%，上升了203個基點。資金面緊張的局面卻為大市短期內構成嚴重的制約。另一方面，信貸迅速拆出、企業(yè)利潤上調等也反映出實體經濟增長回升的趨勢。

        從已公布的經濟數據看，通脹的壓力將促使政府采取持續(xù)的緊縮貨幣政策。然而，總體來看，指數最近一度下跌至2600左右的平臺上，短期風險并不是非常大。雖然利率水平上升以及資金面收緊對指數有負面壓力，但銀行、交通運輸、石油石化等大市值板塊的估值處于歷史區(qū)間較低的位置，繼續(xù)下行的空間有限。隨著無風險收益率和風險溢價水平的上升，高估值股票仍具有調整空間。

        在行業(yè)配置方面，安信證券的建議始終圍繞著“防守”二字。其表示，目前第一是要降低倉位；第二，以低估值大盤藍籌股作防御，這類股票的估值處于歷史低位，估值彈性相對較小；第三，關注資源股。

中信建投：

今年大盤股風格轉換概率大

        近期部分“601”成員的崛起，與中信建投的研究不謀而合，該券商在近期的報告中指出，今年一季度末和二季度初，市場迎來大盤股風格轉換是大概率事件。

        從估值水平看，目前大盤股的市盈率為14.57倍，已低于合理市盈率的下限（15.38倍），略高于2008年10月份的12.16倍；大盤股風險溢價為4.36%，而其歷史最高風險溢價為2005年11月的6.18%。所以，目前的風險溢價水平對保守的投資者來說，已經具備了一定吸引力，隨著經濟周期的演進，經濟復蘇加速逐漸明確，風險溢價具有下降的可能。因此，大盤股已具備投資條件。

        至于投資方向，中信建投給出了一個通過考察庫存周期循環(huán)過程中的產業(yè)鏈變動的思路。該券商認為，庫存行為的波動發(fā)軔于下游消費品，昭然于中游的投資品，而上游的資源品則由于具有一定的金融屬性，存在更大波動性和不確定性。因此，中游行業(yè)往往是庫存周期中表現最為搶眼的部門。從去年12月份工業(yè)經濟增長的已知數據來看，中游的投資品行業(yè)，如非金屬礦物制品業(yè)（水泥、玻璃等）、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)（鋼鐵）、通用設備制造業(yè)3個行業(yè)的數據表現優(yōu)異，并好于11月份，其余各個行業(yè)均呈現出一定下滑。

光大證券：

布局中線  靜待上漲催化劑

        原來預計二季度才會顯現的政策緊縮提前到來是近期市場走弱的主要原因，融資規(guī)模較大以及房價繼續(xù)上漲引起的新一輪調控則加劇了市場的擔憂。

        光大證券分析認為，2011年宏觀經濟政策的基本取向是  “積極穩(wěn)健，審慎靈活”，政策更多的是“邊走邊看”，短期化特征明顯，動態(tài)靈活性較強。因此，今年要推斷或者猜測短期政策走向的難度越來越大，但政策變動的核心邏輯是在通脹與經濟增長之間尋找平衡，所以緊縮抑或是放松都是有限度的。

        既然如此，政策緊縮時就莫恐慌，政策放松時也莫樂觀，緊縮到一定程度就是買點，放松到一定程度就是賣點。

        雖然短期負面因素較多，但市場主要指數跌幅都超過15%，近期大面積新股出現破發(fā)，食品飲料、商業(yè)零售等消費類行業(yè)經歷下跌之后，很多個股已凸顯投資價值。基于此邏輯，該券商認為，目前投資者無需恐慌，并建議布局中線，擇優(yōu)買入。



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