安諾其

（300067，收盤價19.09元）評級：買入  評級機構(gòu)：中航證券

　　公司是特色化染料產(chǎn)品供應(yīng)商和應(yīng)用技術(shù)服務(wù)商。從成立之初就不僅致力于為客戶提供特色化染料產(chǎn)品，而且能為客戶提供配套的印染工藝和技術(shù)解決方案。公司目前提供的染料產(chǎn)品包括分散染料，酸性染料和活性染料。公司的分散染料主要應(yīng)用于超細(xì)纖維面料，PTT纖維面料和滌氨面料等新型纖維，具有較強的市場競爭力。

        新型紡織面料需求快速增長，為公司帶來了良好的發(fā)展機遇。超細(xì)纖維是近年來發(fā)展迅速的差別化纖維，預(yù)計未來幾年超細(xì)纖維的需求量將以10%的速度增長。PTT纖維集各種纖維的優(yōu)點于一身，將是21世紀(jì)重點發(fā)展的新型纖維，PTT纖維的需求將可能以超過50%的速度增長。下游新型纖維產(chǎn)品的快速發(fā)展，將帶動公司特色化染料需求的持續(xù)增長，為公司提供了良好的發(fā)展機遇。

        新項目的建設(shè)突破公司產(chǎn)能瓶頸的約束。公司IPO募集資金用于東營5500萬噸/年濾餅和煙臺6000萬噸/年分散染料的建設(shè)。公司在上市之前采取外包加工的模式，自身不具備生產(chǎn)能力，經(jīng)常面臨產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。以上兩個項目建成后，公司能夠為客戶提供穩(wěn)定的產(chǎn)品供應(yīng)，突破了產(chǎn)能瓶頸。

        預(yù)測公司2010~2012年的每股收益分別為0.34、0.45和0.60元，對應(yīng)市盈率為55、41和31倍，短期估值略偏高，但我們看好公司的長期發(fā)展前景，給予“買入”的投資評級。

中海集運

（601866，收盤價4.32元）評級：增持  評級機構(gòu)：華泰聯(lián)合

　　集運船舶的大型化自1990年就開始穩(wěn)步推進，預(yù)計2011年這一局面將延續(xù)，8000TEU以上運力增速將達22%，3000-8000TEU運力增速7.7%，其他船舶增速約2.2%。伴隨這一過程的是全球主干貿(mào)易航線運力總量的迅速增長和相應(yīng)船舶的大型化。2001~2010年12月，遠(yuǎn)東出發(fā)的相應(yīng)航線吸收了全球最多的運力增長，船舶平均運力的提升也最快。測算顯示，大船投放可能在2011年為歐洲航線增加10%~15%的供給，我們認(rèn)為這一供給增速不會為歐洲航線帶來過大的運價壓力。

        2011年1季度將復(fù)制去年的運價上漲的行情。近期美國消費數(shù)據(jù)好于預(yù)期，庫銷比下降至歷史最低位置，將刺激美國零售商在2011年1季度再補庫存。同時11家班輪公司（控制超過90%的市場運力）宣布將在明年1月初提升運價水平，幅度在15%~20%之間，在農(nóng)歷新年的出貨高峰以及低庫存的配合下，預(yù)計運價有望出現(xiàn)明顯上漲。若2011年1月份運價如期上調(diào)（預(yù)計上調(diào)10%），公司1季度業(yè)績有望達到0.1元/股以上。

        微幅上調(diào)公司2010~2012年的盈利預(yù)測至0.33、0.43、0.50元，其目前股價對應(yīng)的PE約13、10、8倍。當(dāng)前的股價仍具備較好的安全邊際，重申“增持”評級，建議關(guān)注集運公司提價帶來的股價催化作用。

中金嶺南

（000060，收盤價20.40元）評級：買入  評級機構(gòu)：中銀國際

　　公司擁有凡口鉛鋅礦、盤龍鉛鋅礦和佩利雅公司豐富的鉛鋅礦產(chǎn)資源，以及韶關(guān)和丹霞兩大鉛鋅冶煉基地，是國內(nèi)領(lǐng)先的鉛鋅采選冶煉一條龍企業(yè)。在2008年全球金融危機期間，低價收購國外優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源澳大利亞佩利雅公司，并幫助佩利雅公司迅速扭虧為盈。2010年公司又通過佩利雅公司收購加拿大全球星礦業(yè)公司全部股權(quán)，從而進入銅、黃金和白銀等新領(lǐng)域。初步估計公司目前擁有約346萬噸鋅金屬權(quán)益儲量和176萬多噸鉛金屬儲量。公司還長期堅持對現(xiàn)有礦山勘探投入，隨著勘探工作的不斷深入，未來公司鉛鋅金屬儲量增長潛力較大。

        在全球通脹上升的背景下，大宗商品價格將維持上漲的趨勢。考慮到公司豐富的鉛鋅礦資源和儲量增長潛力，公司將充分享受資源價值攀升帶來的收益。估算2010年~2012年公司盈利年復(fù)合增長率可達45.6%，看好公司未來的盈利增長潛力。

        當(dāng)前A股鉛鋅類上市公司2011年市盈率預(yù)測值范圍為25.11～85.73倍，均值為41.69倍。公司礦石自給率高，資源儲量增長空間大，鉛鋅采選冶煉領(lǐng)域運營經(jīng)驗豐富，擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的海外資源等優(yōu)勢。但出于謹(jǐn)慎考慮，給予公司鉛鋅行業(yè)均值40倍2011年市盈率估值，據(jù)此給予公司27.00元的目標(biāo)價，首次評級為“買入”。

澳洋順昌

（002245，收盤價17.97元）評級：增持  評級機構(gòu)：華泰證券

　　未來兩年內(nèi)，公司的金屬板材配送業(yè)務(wù)可望健康成長。主要支撐因素包括持續(xù)向好的液晶面板需求、較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢和適逢其時的產(chǎn)能擴張。

        公司配送業(yè)務(wù)的利潤率有望保持基本穩(wěn)定。主要的理由是基材價格(鋼價、鋁價)下跌導(dǎo)致的風(fēng)險較小，其他原因包括全球貨幣泛濫導(dǎo)致的商品價格高企、印度可能轉(zhuǎn)變?yōu)殍F礦石的進口國、公司已經(jīng)開展了鋁金屬的套期保值等等。

        公司的小額貸款業(yè)務(wù)十分紅火，2010年可望以占比4.5%的營業(yè)收入，貢獻公司29.6%的毛利。目前該業(yè)務(wù)的主要障礙是政策對貸款余額的限制，一旦政策限制放開，其增長前景不可限量。公司在多元化投資方面的努力包括固特耐、南鋼鍛造等創(chuàng)投項目，以及對新能源項目的積極探索，不過目前尚難判斷其發(fā)展前景。

        預(yù)計公司2010~2012年的配送業(yè)務(wù)收入增速為56%、16%、21%；小額貸款業(yè)務(wù)收入增速為97%、22%、16%。每股收益分別為0.43、0.56、0.66元。預(yù)測沒有考慮配送產(chǎn)能的提前釋放、小額貸款的政策松綁、創(chuàng)投業(yè)務(wù)的收益。

        公司目前股價對應(yīng)的2010~2012年市盈率為40.8、31.9、26.9倍,略高于物流板塊的平均水平。這一估值基本反映了現(xiàn)有業(yè)務(wù)的增長潛力。此外,公司管理團隊近期以大約15元/股的成本增持公司股份共計101.77萬股,進一步增強了投資者對公司發(fā)展的信心，首次評級為  “增持”。建議在股價接近管理層增持成本時積極配置，并關(guān)注產(chǎn)能釋放加速、小額貸款政策松綁、多元化投資等因素可能帶來的投資機會。



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