每經(jīng)記者  張奇

        2006年5月8日，證監(jiān)會(huì)頒布并實(shí)施《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，市場(chǎng)再融資功能迅速恢復(fù)。這也刺激了增發(fā)股在2007年的牛市中掀起了一股熱潮。業(yè)內(nèi)人士告

        訴記者，由于處在牛市之初，機(jī)構(gòu)或大資金難以從二級(jí)市場(chǎng)拿到足夠的籌碼，原來(lái)的“燙手山芋”也都變成了“香餑餑”。在今年結(jié)構(gòu)性牛市中，5月以來(lái)增發(fā)概念股相繼成為市場(chǎng)爆炒的對(duì)象，成飛集成、江特電機(jī)、鼎盛天工、領(lǐng)先科技、*ST威達(dá)、新希望等個(gè)股，股價(jià)無(wú)不都漲翻天。而今年10月后，A股成交量屢創(chuàng)歷史新高，增發(fā)預(yù)案也再創(chuàng)新高，僅11個(gè)交易日多家公司就拋出了13例增發(fā)方案。申銀萬(wàn)國(guó)分析師于旭輝認(rèn)為，在每輪大牛市的開(kāi)始，都將出現(xiàn)增發(fā)融資的大爆發(fā)，同時(shí)從中產(chǎn)生出了不少牛股。在此《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將為投資者深度剖析增發(fā)牛股的炒作脈絡(luò)和利益鏈條，同時(shí)奉上增發(fā)股的選股秘笈。  

A

剖析三安光電增發(fā)炒作利益鏈條

        據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，兩市共有266家公司提出了增發(fā)預(yù)案，在大盤(pán)下跌的上半年，僅有139家公司推出增發(fā)預(yù)案；自7月以來(lái)，市場(chǎng)探底后出現(xiàn)大幅拉升，截至10月22日，三個(gè)半月左右就有127家公司推出增發(fā)預(yù)案。其中有110家以上跑贏同期大盤(pán)，持續(xù)暴漲的公司也不在少數(shù)。增發(fā)持續(xù)放量成為市場(chǎng)進(jìn)入牛市的“信號(hào)彈”之一。

定向增發(fā)提升內(nèi)在價(jià)值

        東北證券分析師諸利達(dá)告訴記者，增發(fā)個(gè)股表現(xiàn)之所以如此強(qiáng)勁，與公司短期內(nèi)業(yè)績(jī)大幅提升或注入的產(chǎn)業(yè)前景向好有關(guān)，尤其是資產(chǎn)注入帶來(lái)的盈利增長(zhǎng)與估值提升預(yù)期，成為股價(jià)持續(xù)上漲重要的驅(qū)動(dòng)因素。現(xiàn)在定向增發(fā)規(guī)定發(fā)行的股份12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)@就減輕了擴(kuò)容壓力。同時(shí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入為上市公司帶來(lái)盈利能力、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅提升，從而使個(gè)股更有投資價(jià)值。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將以三安光電為例，深度剖析增發(fā)概念炒作背后的利益鏈條。

三安光電增發(fā)利益鏈條

股價(jià)提前異動(dòng)：漲幅125%

        2009年12月23日ST三安順利摘帽變身為三安光電。公司股價(jià)在1月23日摘帽前一個(gè)月就出現(xiàn)一波高達(dá)40%的漲幅，股價(jià)也被推至12元以上的高位。而后橫盤(pán)僅五個(gè)交易日，從14元躥升至停牌前的18.11元。

增發(fā)方案出爐：股價(jià)短期調(diào)整20%

        停牌4個(gè)交易日后，2月23日三安光電的增發(fā)方案出爐。公司擬不低于12.44元/股，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)股，公司股價(jià)當(dāng)日被封于漲停板。但隨著增發(fā)方案見(jiàn)光，公司股價(jià)短期回落幅度超過(guò)20%。

股東大會(huì)通過(guò)：漲幅35%

        3月17日，公司股東大會(huì)順利通過(guò)增發(fā)方案。股價(jià)早已在3月10日至3月17日間從17元躥升至23元左右，漲幅35%。

證監(jiān)會(huì)通過(guò)：橫盤(pán)整理

        8月19日，增發(fā)方案獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)，經(jīng)過(guò)5個(gè)月的等待，公司股價(jià)早已躥上25元左右的平臺(tái)，為公司的增發(fā)鋪平了道路。

發(fā)行完成：漲幅20%

        9月30日，三安光電發(fā)行完成，而這時(shí)公司股價(jià)已達(dá)30元以上。在獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)后一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，上漲了20%，這也間接提高了三安光電的發(fā)行價(jià)格，最終以26元/股的價(jià)格發(fā)行了3150萬(wàn)股。

發(fā)布利好提升股價(jià)：股價(jià)漲幅一倍

        因?yàn)榉枪_(kāi)增發(fā)完成后有一年的鎖定期，此期間，公司利用各種利好消息來(lái)維持股價(jià)高企。2009年底，三安光電發(fā)布消息，公司將投資120億元在蕪湖建立LED產(chǎn)業(yè)鏈，這刺激公司股價(jià)在一個(gè)月內(nèi)上漲近一倍。

高送轉(zhuǎn)為解禁護(hù)航：股價(jià)漲幅30%

        今年2月9日，三安光電拋出了10轉(zhuǎn)10的送轉(zhuǎn)方案。在擴(kuò)張股本的同時(shí)，公司股價(jià)也急劇上漲，復(fù)權(quán)價(jià)一度接近100元。有業(yè)內(nèi)人士指出，上述鏈條即為增發(fā)初始到增發(fā)股上市的整個(gè)利益鏈條，而最后一步便是增發(fā)限售股解禁套現(xiàn)。今年9月29日，三安光電原發(fā)行的3150萬(wàn)股經(jīng)送轉(zhuǎn)后，變?yōu)?300萬(wàn)股上市流通，公司復(fù)權(quán)價(jià)為88元，相比26元的增發(fā)價(jià)，盈利達(dá)到238%。

減持浪潮襲來(lái)：解禁第一天便減持

        解禁后的第一天，今年9月30日，大宗交易平臺(tái)以44.2元/股的價(jià)格成交148萬(wàn)股，隨后10月14日，大宗交易平臺(tái)再以42.53元/股的價(jià)格成交600萬(wàn)股，顯示出增發(fā)參與機(jī)構(gòu)套現(xiàn)非常積極。同一天，三安光電以30元/股非公開(kāi)發(fā)行1.01億股也順利完成，這意味著公司開(kāi)始了新一輪的利益鏈條循環(huán)。

B

參與增發(fā)炒作的短中長(zhǎng)“三板斧”

        華泰聯(lián)合證券分析師馮偉指出，增發(fā)概念炒作對(duì)我們投資的啟發(fā)是：定向增發(fā)的投資機(jī)會(huì)更多來(lái)源于增發(fā)的題材而不是未來(lái)盈利能力的改善。因此，定向增發(fā)最好的投資時(shí)機(jī)主要集中在定向增發(fā)的進(jìn)程中。

短線(xiàn)：把握時(shí)間點(diǎn)潛伏

        上市公司定向增發(fā)需要經(jīng)過(guò)董事會(huì)預(yù)案、股東大會(huì)通過(guò)、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)、增發(fā)股上市幾個(gè)步驟。董事會(huì)預(yù)案日、股東大會(huì)通過(guò)日、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)日、增發(fā)公告日是重要的炒作時(shí)點(diǎn)。定向增發(fā)若通過(guò)了董事會(huì)和股東大會(huì)的批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的可能性很大，可以不考慮證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)日前后的機(jī)會(huì)。

        另外，在董事會(huì)預(yù)案出來(lái)后，若前期漲幅較大，股價(jià)出現(xiàn)短線(xiàn)大幅回調(diào)的個(gè)股，此時(shí)買(mǎi)入大多會(huì)有超額收益。

中線(xiàn)：預(yù)案與股東大會(huì)間介入

        由于定向增發(fā)具有決定性的因素均在董事會(huì)預(yù)案和股東大會(huì)決議上得到釋放，因此，股價(jià)在董事會(huì)預(yù)案日到股東大會(huì)決議日之間有個(gè)提前上漲的現(xiàn)象，所以建立定向增發(fā)中長(zhǎng)期投資組合的最佳持有時(shí)機(jī)之一，就是在董事會(huì)預(yù)案日和股東大會(huì)決議日之間介入。

長(zhǎng)線(xiàn)：從預(yù)案介入至增發(fā)結(jié)束

        馮偉指出，按照累計(jì)超額收益率比較，從董事會(huì)預(yù)案日持有定向增發(fā)股票到增發(fā)公告日結(jié)束，組合累計(jì)收益率是最高的，尤其在熊市中具有較好的抗跌性。在牛市中，增發(fā)題材往往會(huì)受到市場(chǎng)資金的青睞。由此，中長(zhǎng)線(xiàn)投資的另一個(gè)最佳持有時(shí)間就是在董事會(huì)預(yù)案日到增發(fā)公告日期間。

C

增發(fā)概念選股三大脈絡(luò)透析

        如何從幾百家增發(fā)預(yù)案的公司中選擇潛力個(gè)股？記者通過(guò)對(duì)近年來(lái)A股市場(chǎng)400多家增發(fā)個(gè)股的梳理，為投資者尋找到了三大脈絡(luò)。

企業(yè)性質(zhì)：國(guó)企整合是大潮流

        首先，通過(guò)比較發(fā)行企業(yè)的性質(zhì)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)達(dá)到增發(fā)預(yù)期目的的可能性。國(guó)有企業(yè)所擁有的國(guó)家資源、社會(huì)資源并不是一般民營(yíng)企業(yè)可以享有。另外，國(guó)內(nèi)的軍工企業(yè)整合、央企資產(chǎn)整合等都是市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)，這些國(guó)企注入資產(chǎn)后仍有繼續(xù)整合的可能。目前的二級(jí)市場(chǎng)中，如中航精機(jī)、東安黑豹、山煤國(guó)際等都是此類(lèi)型。

募資用途：投入的項(xiàng)目前景好

        企業(yè)募集資金的用途將對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生直接影響。若企業(yè)把募集資金大部分投資于自身具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù)，這將對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)提供強(qiáng)大保障和動(dòng)力。此外，投資者需留意企業(yè)資金投向的業(yè)務(wù)或產(chǎn)業(yè)是否屬于朝陽(yáng)行業(yè)、是否是國(guó)家重點(diǎn)扶持、享有政策優(yōu)惠的行業(yè)，如近期“十二五”規(guī)劃中提出的，重點(diǎn)發(fā)展七大新興產(chǎn)業(yè)，以及國(guó)際政策重點(diǎn)扶持和未來(lái)發(fā)展的行業(yè)。

        廣發(fā)證券認(rèn)為，企業(yè)投向新興產(chǎn)業(yè)是否是新型產(chǎn)業(yè)將成重要選擇指標(biāo)。新能源電池、汽車(chē)、物聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)等都是市場(chǎng)熱衷的題材。另外，煤炭資源整合值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

大股東認(rèn)購(gòu)：對(duì)增發(fā)信心足

        大股東參與的增發(fā)項(xiàng)目將得到機(jī)構(gòu)投資者和市場(chǎng)的青睞，因?yàn)檫@是大股東對(duì)自身企業(yè)發(fā)展信心的體現(xiàn)。此外，認(rèn)購(gòu)方式將是投資者判斷回報(bào)周期的一個(gè)重要指標(biāo)，現(xiàn)金因具有強(qiáng)流動(dòng)性，機(jī)會(huì)成本也相對(duì)較大，因此大股東以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)表明項(xiàng)目獲得較高回報(bào)率機(jī)會(huì)較大。

        兩類(lèi)公司值得投資者重點(diǎn)關(guān)注，一類(lèi)是公司增發(fā)預(yù)案中已明確表示將現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，另一類(lèi)是在重組過(guò)程中，大股東追加現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的公司。

D

四大增發(fā)潛力股

酒鬼酒（000799，收盤(pán)價(jià)19.25元）

        公司于7月公布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬以不低于11.55元/股的發(fā)行價(jià)格，向包括控股股東中皇公司在內(nèi)的不超過(guò)十家特定投資者定向發(fā)行不超過(guò)3838萬(wàn)股股份。募集資金主要用于“馥郁香型”優(yōu)質(zhì)基酒釀造技改、基酒分級(jí)儲(chǔ)藏及包裝中心技改、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及品牌媒體推廣等四大項(xiàng)目。此次非公開(kāi)發(fā)行從數(shù)目和項(xiàng)目上看，會(huì)為公司以后業(yè)績(jī)放量奠定較好基礎(chǔ)。

中國(guó)重工（601989，收盤(pán)價(jià)9.40元）

        公司于7月公布非公開(kāi)發(fā)行股票的預(yù)案，擬以6.93元/股的價(jià)格向控股股東重工集團(tuán)及其全資子公司大船集團(tuán)、渤船集團(tuán)和建行大連市分行等非公開(kāi)發(fā)行25億股A股，購(gòu)買(mǎi)大船重工100%的股權(quán)、渤船重工100%的股權(quán)、山船重工100%的股權(quán)、北船重工94.85%的股權(quán)。此次注入的山船重工是新能源產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。此次資產(chǎn)注入，中船重工集團(tuán)除核心軍船業(yè)務(wù)外，75%至80%的造修船業(yè)務(wù)均進(jìn)入了上市公司。

云南銅業(yè)（000878，收盤(pán)價(jià)28.27元）

        公司于8月公布非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案，以不低于即18.64元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)30000萬(wàn)股，用于三個(gè)項(xiàng)目：投資12.5億元用于大紅山銅精礦含銅—西部礦段采礦工程建設(shè)項(xiàng)目；投資19億元購(gòu)買(mǎi)云銅集團(tuán)持有云南達(dá)亞有色金屬有限公司100%股權(quán)、云南星焰有色金屬有限公司100%股權(quán)、云南景谷礦冶股份有限公司71.27%股權(quán)和昆明西科工貿(mào)有限公司100%股權(quán)等。

        此次礦山資產(chǎn)注入是最終實(shí)現(xiàn)集團(tuán)礦山整體上市的重要步驟之一。礦山資產(chǎn)注入后，將提升公司礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量和盈利能力，通過(guò)此次投資，原材料自給率有望從18%提升至20%，從而有望提升公司盈利能力。

拓邦股份（002139，收盤(pán)價(jià)22.30元）

        公司計(jì)劃以不低于19.41元的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)1700萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金3.3億元，投入到智能控制器產(chǎn)能擴(kuò)建、收購(gòu)并增資煜城鑫建設(shè)鋰動(dòng)力電池及電池管理系統(tǒng)和重慶拓邦實(shí)業(yè)有限公司建設(shè)運(yùn)營(yíng)中心等三個(gè)項(xiàng)目。公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，將年增銷(xiāo)售收入6億元左右，凈利潤(rùn)1.2億元，其中鋰動(dòng)力電池項(xiàng)目將帶來(lái)3.2億元收入，近8000萬(wàn)元凈利潤(rùn)。該募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)的凈利潤(rùn)率為15.9%，遠(yuǎn)高于公司目前9%的凈利潤(rùn)水平。

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延伸閱讀

套?？梢?guī)避定增的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

        定向增發(fā)是向特定投資者以非公開(kāi)方式發(fā)行股票。為了資產(chǎn)并購(gòu)或增加流動(dòng)資金，上市公司經(jīng)常通過(guò)定向增發(fā)來(lái)募集資金。定向增發(fā)價(jià)格往往低于市場(chǎng)價(jià)格，股權(quán)鎖定期為一年左右時(shí)間，隨后可以進(jìn)行流通。這可以使投資機(jī)構(gòu)以簡(jiǎn)潔、低成本的方式參與高成長(zhǎng)公司或行業(yè)，輕易獲得公司或行業(yè)高速發(fā)展帶來(lái)的利潤(rùn)。

        盡管定向增發(fā)對(duì)資金規(guī)模大的投資者極具吸引力，但一年的鎖定期，仍會(huì)給投資者帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，投資者參與定向增發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。也就是說(shuō)，當(dāng)增發(fā)股票流通時(shí)，可能出現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。股市存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如2008年熊市以及今年二季度的暴跌，如何在鎖定期保證利潤(rùn)是定向增發(fā)投資者亟須解決的問(wèn)題。

        招商期貨分析師侯書(shū)鋒認(rèn)為，為規(guī)避鎖定期股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，定向增發(fā)的投資者可以運(yùn)用股指期貨實(shí)施賣(mài)出套期保值策略，即在鎖定期內(nèi)擇機(jī)做空股指期貨。定向增發(fā)鎖定期長(zhǎng)達(dá)一年，不可能在整個(gè)鎖定期內(nèi)都實(shí)施套保策略，當(dāng)股指上漲時(shí)，進(jìn)行賣(mài)出套期保值沒(méi)有意義，只有當(dāng)股指出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌時(shí)，才是套保策略實(shí)施的較好時(shí)機(jī)，因此選擇積極套期保值策略較為合適。

        通過(guò)對(duì)現(xiàn)貨股票市場(chǎng)走勢(shì)的研判，選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)做空股指期貨，當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后再了結(jié)期貨頭寸。最終用股指期貨的盈利來(lái)彌補(bǔ)股價(jià)下跌的損失，由此可規(guī)避鎖定期股票下跌風(fēng)險(xiǎn)。



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