每經(jīng)記者  彭海斌

        兩個(gè)月來第二次聯(lián)手刺激經(jīng)濟(jì)，日本央行和政府進(jìn)入10月來再次向市場(chǎng)注入“猛藥”。

        繼9月中旬日本央行通過拋日元購(gòu)美元干預(yù)匯市以來，日本央行于上周二（10月5日）又宣布了一項(xiàng)規(guī)模為35萬(wàn)億日元的貨幣寬松政策，并將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率從現(xiàn)行的0.1%降至0%至0.1%區(qū)間。10月8日，日本政府內(nèi)閣會(huì)議緊接著通過了規(guī)模約5.05萬(wàn)億日元（約合4100億元人民幣）的新經(jīng)濟(jì)刺激方案。

        日本央行和政府的再次協(xié)調(diào)行動(dòng)，旨在平抑日元升值對(duì)出口造成的負(fù)面影響，維系脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇——此前的9月份，日元兌美元匯率創(chuàng)下15年來新高，日本央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)亦顯示日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有放緩跡象。

內(nèi)外交困的日本經(jīng)濟(jì)

        進(jìn)入2010年下半年以來，各國(guó)在大規(guī)模刺激政策之后，經(jīng)濟(jì)又有放緩跡象，日本也不例外。

        今年前兩季度，日本政府鼓勵(lì)個(gè)人消費(fèi)的效果減退，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求明顯減弱，其中民間住宅投資、企業(yè)設(shè)備投資及家庭消費(fèi)支出增幅與一季度相比均有大幅度回落，日本二季度個(gè)人消費(fèi)支出更是環(huán)比出現(xiàn)零增長(zhǎng)。國(guó)金證券研究報(bào)告顯示，二季度日本國(guó)內(nèi)需求對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率為-0.2%。

        除內(nèi)需不振，外需的疲軟更令日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如履薄冰。由于日元對(duì)主要貨幣持續(xù)走強(qiáng)，日本出口企業(yè)面臨利潤(rùn)空間收縮風(fēng)險(xiǎn)，日本貿(mào)易部長(zhǎng)此前曾表示，由于日元兌美元的強(qiáng)勢(shì)走高，日元至少要下跌6%才能對(duì)出口商有所幫助。

        日本經(jīng)濟(jì)內(nèi)外受困，促成了本次貨幣政策和財(cái)政政策的先后推出。

        在貨幣政策方面，日本央行10月5日宣布，將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率從現(xiàn)行的0.1%降至0%至0.1%區(qū)間，并將在金融層面不會(huì)產(chǎn)生其他風(fēng)險(xiǎn)和問題的前提下，在能夠確定物價(jià)形勢(shì)已經(jīng)穩(wěn)定前一直實(shí)施零利率政策。這一舉措意味著時(shí)隔4年，日本經(jīng)濟(jì)重回零利率政策。日本央行另一項(xiàng)引人注目的措施是重啟量化寬松貨幣政策，著手具體研究創(chuàng)立資產(chǎn)買進(jìn)基金的事宜，為購(gòu)買國(guó)債、公司債券等金融資產(chǎn)提供固定利率方式的共同擔(dān)?；穑鹨?guī)模為35萬(wàn)億日元（約合4190億美元）。

        財(cái)政政策方面，日本政府緊接著通過了總值5.05萬(wàn)億日元  （約合4100億元人民幣）的新經(jīng)濟(jì)刺激政策配套。核心內(nèi)容主要覆蓋就業(yè)與人才培養(yǎng)，推進(jìn)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，育兒、醫(yī)療、護(hù)理、福祉，激發(fā)地方活力及中小企業(yè)對(duì)策，制度與規(guī)定改革等五個(gè)方面。公共建設(shè)工程在此次追加預(yù)算中被列為投資重點(diǎn)，總體投資約1萬(wàn)億日元。

        這是日本新一屆首相菅直人上臺(tái)4個(gè)月以來推出的第二次財(cái)政刺激計(jì)劃，也是兩個(gè)月內(nèi)第二次促成政府和央行聯(lián)手采取行動(dòng)，維系經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。財(cái)政方面，日本政府今年9月份已經(jīng)通過一筆9000億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但這一刺激政策明顯力度不夠。日本央行周三（10月6日）公布10月份月度報(bào)告稱，日本經(jīng)濟(jì)依然顯示溫和復(fù)蘇跡象，但復(fù)蘇速度放緩。

        進(jìn)入三季度后，日元升值給日本企業(yè)出口，乃至經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成了新的困擾。日元兌美元匯率創(chuàng)出15年來新高后，日本央行即大規(guī)模出售2.1萬(wàn)億日元干預(yù)匯市。但作為全球主要避險(xiǎn)貨幣，在美元前景不明朗的情況下，日元仍然受到市場(chǎng)追捧，10月7日再創(chuàng)新高。

政策效果有待觀察

        通貨膨脹明顯不在日本決策層擔(dān)憂范圍之內(nèi)，該國(guó)一直備受緊縮困擾，目前仍是這樣。

        日本政府的數(shù)據(jù)顯示，日本8月份核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）較上年同期下降1.0%，顯示日本經(jīng)濟(jì)仍處在通貨緊縮中。日本央行10月6日公布的10月月度報(bào)告顯示，由于商品價(jià)格下跌和日元升值，國(guó)內(nèi)企業(yè)商品物價(jià)較前3個(gè)月有所降低；剔除新鮮食品的消費(fèi)者物價(jià)年率依然下滑，不過下降速度放緩趨勢(shì)持續(xù)。

        不用擔(dān)心通貨膨脹，而有日元升值、出口乏力隱憂，低利率和寬松的貨幣政策成為日本央行的政策方案可謂順理成章。但這一貨幣政策的實(shí)際效果怎樣，能否抑制日元升值、刺激國(guó)內(nèi)需求和出口，進(jìn)而維系日本經(jīng)濟(jì)的脆弱復(fù)蘇，目前還難以確定。2001年開始，在接近于零的基準(zhǔn)利率已無降息空間的狀況下，日本實(shí)行過量化寬松政策，但是效果并不明顯。

        長(zhǎng)江證券研究報(bào)告認(rèn)為，總體來說，日本貨幣政策的超預(yù)期放松，對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振力有限，其更多的目的完全在于，在前期匯市干預(yù)政策效果有限的情況下，寄希望于貨幣政策的放松來緩解日元升值。但對(duì)于這點(diǎn)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，僅能在短期內(nèi)起到作用。日本央行也預(yù)計(jì)，因日元升值的效應(yīng)可能持續(xù)，日本國(guó)內(nèi)企業(yè)商品物價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)疲弱。

        此外，日本央行低利率及超預(yù)期寬松貨幣政策能否達(dá)到日元貶值、推動(dòng)出口的效果還要依賴于美國(guó)近期貨幣政策。近期，有關(guān)美國(guó)重啟量化寬松貨幣政策的討論甚囂塵上，而美國(guó)9月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)未得到改善，強(qiáng)化了這一預(yù)期。一旦美國(guó)最終重啟量化寬松，則日本貨幣政策的努力可能付諸東流。

        相對(duì)于貨幣政策的不確定性，日本本輪推出的財(cái)政政策效果可能更直接和明確。日本當(dāng)局希望通過新一輪的刺激政策能夠新創(chuàng)40萬(wàn)到50萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。有分析師稱，該方案有望拉動(dòng)實(shí)際GDP增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)。這一財(cái)政政策短期內(nèi)或能收效，但受困于日本政府財(cái)政狀況惡化，政府債臺(tái)高筑，財(cái)政刺激政策在長(zhǎng)期來看同樣難以維系。



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