鐵路行業(yè)漸行漸近的改革將給上市公司擴張帶來機遇，而公路行業(yè)的投資機會更多來自個股基本面的變化，如路網(wǎng)貫通或對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購。

貨運整體趨勢持續(xù)好轉

        今年一季度全行業(yè)旅客周轉量同比增長9.3%，基本回歸到正常增長水平。下半年客運業(yè)務有望穩(wěn)定在12%~15%左右的增長水平，全年有望實現(xiàn)12.5%左右的增長。但在高鐵沒有形成有效網(wǎng)絡前，鐵路客運量難以實現(xiàn)較快增長，預計下半年鐵路行業(yè)貨運業(yè)務會好于客運。

        2009年全行業(yè)貨運周轉量同比增長9.9%，2010年前三個月同比增速分別為48%、33.5%、27.4%，這種名義高增長的背后除需求改善外，一個重要原因就是公路行業(yè)在2009年4月份改變了統(tǒng)計口徑、數(shù)據(jù)發(fā)生跳躍式增長，這給全行業(yè)統(tǒng)計結果的可比性帶來一些難題。結合全行業(yè)環(huán)比數(shù)據(jù)，大部分月份為正增長的情況，完全可以判斷貨運整體趨勢仍在持續(xù)好轉?？鄢y(tǒng)計口徑影響，預計下半年貨運業(yè)務仍將穩(wěn)定增長，2010年全年增速有望達到9%左右。同樣由于上半年的低基數(shù)效應和統(tǒng)計口徑變化的雙重影響，貨運增速也會呈現(xiàn)出“前高后穩(wěn)”的變化趨勢。

        自去年四季度以來，以煤炭為主的大宗商品運輸需求強勁反彈，下半年在夏季用電高峰和工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)逐漸恢復的作用下，發(fā)電量增速仍將維持在較高位置，從而有效拉動鐵路煤炭運輸。2010年鐵路行業(yè)貨運周轉量前三個月同比增速分別為23%、15.9%和9.4%，一季度同比增長15.9%。這反映自2009年四季度末以來，以煤炭為主的大宗商品運輸需求改善趨勢仍在持續(xù)、已經(jīng)連續(xù)4個月增速保持在9%以上。

超額收益來自公司基本面變化

        下半年公路客運和貨運業(yè)務總體上將維持目前的穩(wěn)定增長狀態(tài)，但在區(qū)域結構上，仍將表現(xiàn)出“沿海地區(qū)車流量強勁復蘇、中西部地區(qū)平穩(wěn)增長”的特點。此外，隨著結構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)往內(nèi)陸的轉移、以及對中西部地區(qū)投資的增大，未來2~3年，中西部地區(qū)的高速公路可能更具成長性。

        展望下半年，鐵路行業(yè)漸行漸近的改革將會公司帶來擴張機遇，而公路行業(yè)的投資機會更多來自個股基本面的變化。綜合考慮基本面、估值和催化因素，鐵路行業(yè)重點推薦整體上市打開長期成長空間的大秦鐵路（601006，收盤價8.32元）以及行業(yè)成長空間廣闊、特箱業(yè)務蓄勢待發(fā)的鐵龍物流（600125，收盤價15.21元）；公路行業(yè)重點推薦貫通效應初步顯現(xiàn)的楚天高速（600035，收盤價5.84元）以及短期有望受益世博會、并開始嘗試多元化的寧滬高速（600377，收盤價6.46元）。

中投證券



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